近期倫鎳市場風波引發(fā)了市場各方的關注，尤其是極端價格風險對國內期貨經營機構和相關產業(yè)企業(yè)都帶來了巨大的風控壓力。3月15日，由中期協(xié)主辦的主題為“鎳產業(yè)鏈分析及價格風險管理”線上直播培訓活動，邀請了多位行業(yè)專家通過客觀的鎳產業(yè)上下游實際情況解析，以及境內外市場交易交割方面的種種差異分析，回應有色市場劇烈波動下的市場關切，呼吁各方對當下市場理性看待，靜待回歸。

倫鎳事件對企業(yè)套保帶來風險啟示

國投安信期貨研究院有色金屬組組長兼首席研究員肖靜在會上表示，此次倫鎳事件為企業(yè)參與LME市場保值帶來更多提醒與警示。

首先，在極端價格波動的風險下，對有色產業(yè)客戶的抗壓能力提出挑戰(zhàn)，尤其是企業(yè)原先的套期保值和交易操作計劃受到干擾，同時產業(yè)保值面臨極大的資金追加風險，為應對類似情況再次發(fā)生，企業(yè)必須及時調整傳統(tǒng)有色敞口保值策略，提升對大宗商品市場變化的敏感度。

其次，本次事件也反映出一些企業(yè)忽視電解鎳交易標的本身的情況，尤其是極低的精煉鎳庫存和早有異動的現(xiàn)貨升水等指標，她認為企業(yè)不能僅僅關注新技術主導的鎳市長期低成本的新增供應帶來的利空，而忽略中短期保值標的短期供求關系。

最后，這也反映出市場參與者對LME交易規(guī)則不夠深入了解，忽視了圈內、場外交易暗含的風險，業(yè)內參與者應強化對交易所規(guī)則的理解與認識。從套期保值原則出發(fā)，她認為企業(yè)所選擇的保值工具應當盡可能簡單，這也包括交易標的所在的交易所，其運行框架是否標準化?？梢钥吹剑琇ME以日交割履約為根本，立足現(xiàn)貨遠期交易，其會員分層權限復雜、交易平臺多元，即便該所公開信息，國內軟件商獲取渠道也很有限，且存在較難監(jiān)管的場外交易，對比國內標準的期貨交易所，客戶理解的門檻、難度很大。

她表示，經此巨變，LME也在迅速審視其傳統(tǒng)的規(guī)則監(jiān)管體系，以重塑全球定價公信力。除了安排倫鎳市場恢復交易、設立基本金屬漲跌停板外，對報告頭寸尤其是場外頭寸的附加信息、定期報告都做了設計。LME表示還在審查導致鎳市場停牌的交易活動，一旦發(fā)現(xiàn)濫用情況，將依照規(guī)則展開正式調查。

關注倫鎳連鎖反應背后的產業(yè)結構變化

北京安泰科信息股份有限公司鎳鈷鋰部經理陳瑞瑞表示，此次倫鎳逼空事件引發(fā)LME暫停交易，一系列連鎖反應已開始出現(xiàn)，包括由于缺乏價格指引，全球現(xiàn)貨交易幾乎停滯，因國內進口原料價格高、產品價格低，一些鎳生產企業(yè)開始減產，一些鎳下游企業(yè)從3月9日起已不接新訂單，國內硫酸鎳廠紛紛停止采購，甚至出現(xiàn)大面積毀單情況。

她認為引發(fā)本次鎳逼空事件的原因是多方面的，目前國內外期貨交易所的鎳合約標的均是電解鎳，中國企業(yè)在進入LME進行交易時，肯定清楚LME交易的是電鎳，而不是自己生產的涉鎳產品。如果說相關企業(yè)手里沒有滿足交割要求的電鎳，參與保值就有可能面臨逼倉的風險。

從產業(yè)角度看，陳瑞瑞認為，此次事件也反映出傳統(tǒng)的鎳定價機制和新的發(fā)展形勢之間的矛盾爆發(fā)，市場需要深刻反思和理解全球鎳產業(yè)正發(fā)生的巨大變化。值得注意的是，2021年全球電解鎳產量在80萬噸左右，可以在LME交割的品牌產量只有70萬噸，其中近俄鎳就占這70萬噸的近27%，而俄羅斯本國鎳消費量很低，每年絕大部分產量都出口到中國和歐美市場，是全球電解鎳現(xiàn)貨市場的主力。目前市場主要使用的產品，無論是鎳生鐵還是硫酸鎳均不是標準交割品，但是到2025年這部分產量有望占全球份額近80%。

她表示，這背后是全球鎳產業(yè)結構性變化。從產品結構變化來看，2012年全球原生鎳產量約185萬噸，其中電解鎳占比51%，鎳鐵占比38%，鎳鹽占比11%。而到了2021年，在全球原生鎳產量中，電解鎳產量占比33%，近十年占比不斷下降，其他的產品如鎳生鐵（主要是中國和印尼生產）占比近50%，其余就是傳統(tǒng)鎳鐵和鎳鹽。而在未來全球鎳的產品結構中，電解鎳的占比還要下降，鎳生鐵和硫酸鎳的產量比重還要提高，預計到2025年，電解鎳占比將下降到17.7%，鎳生鐵和鎳鐵占比提升至56.7%，鎳鹽占比升至25.5%。

還需關注的是，新能源汽車的發(fā)展給鎳市場帶來了巨大的消費預期，未來動力電池產業(yè)鏈將帶來眾多參與者。硫酸鎳的原料主要是鎳濕法冶煉中間品和高冰鎳，硫酸鎳用于生產三元前驅體和三元材料，進而用于動力電池和新能源汽車。硫酸鎳產業(yè)鏈上很多環(huán)節(jié)都屬于涉鎳產品，包括鎳濕法中間品、高冰鎳、硫酸鎳、三元前驅體、正極材料，電池、汽車，加上鎳生鐵企業(yè)。這些企業(yè)為了應對鎳的價格波動都是有保值需求的。對此，她也建議國內外交易所與時俱進，盡快完善交易規(guī)則，增加交割品牌，開發(fā)新的鎳期貨合約，扭轉小部分金屬產品定價全市場的交易機制。

受成本推升影響，不銹鋼市場遭波及

中國特鋼企業(yè)協(xié)會中國不銹鋼分會秘書長劉艷平表示，中國是全球最大的不銹鋼生產國，同時也是最大的鎳消費國。鎳在不銹鋼成本中的占比達到70%至80%，因此近期LME鎳價大幅波動對不銹鋼行業(yè)產生了嚴重影響。

“由于不銹鋼價格漲幅遠低于鎳價漲幅，商家控制接單、封盤應對，部分鋼廠暫停報價、限制接單；同時，受鎳價‘外高內低’影響，部分鎳鐵企業(yè)減產，原料供應短缺，推高不銹鋼生產成本；此外，受成本推升影響，不銹鋼價格過高也抑制了下游需求，對不銹鋼價格敏感的行業(yè)轉而選擇其他替代產品。因此，后續(xù)倫鎳價格無論何種走勢，不銹鋼企業(yè)經營風險都會增加?！?/p>

她強調，近年來中國不銹鋼行業(yè)正迎來新發(fā)展機遇，同時也面臨著成本等方面新的挑戰(zhàn)?！拔覀兒粲醪讳P鋼企業(yè)正確運用期貨等金融手段，為企業(yè)經營保駕護航。通過本次事件來看，相比于LME，上期所對鎳、不銹鋼期貨風險管控能力和手段更為先進，更能夠發(fā)揮利用期貨等金融工具規(guī)避企業(yè)經營管理風險的作用?！?/p>

高鎳價難以延續(xù)，市場需理性看待

陳瑞瑞認為，無論從成本端還是產業(yè)基本面都不支撐當前的高鎳價，鎳價終將回歸理性區(qū)間。尤其是當前LME價格已失去了指導意義，目前上期所價格能反映出實際的供需。市場需要注意到，目前俄鎳仍是LME可交割的品牌，西方對俄制裁并未涉及鎳。當下影響俄鎳貨源流動的因素，應當重點關注海運船只、港口物流效率以及歐美對俄制裁是否會更進一步。

從全年供需角度來看，陳瑞瑞表示在供應端需要重點關注印尼項目投產進度，產量增量彈性預計在10萬—20萬噸，同時2022年全球原生鎳增量不僅集中在二級鎳和鎳鹽，一級鎳產量也將同比增長。從消費端來看，大宗商品、能源價格上漲也會對消費產生抑制，2022年鎳消費可能不及預期。從全年庫存來看，庫存階段性會出現(xiàn)下降，但整體庫存將較2021年有所增加。因此在價格表現(xiàn)上，短期倫鎳價格將維持在2萬—3萬美元/噸，長期來看鎳價將重回2萬美元/噸下方。

肖靜表示，有色金屬期現(xiàn)貨市場是非常成熟的，已形成“期貨就是現(xiàn)貨、現(xiàn)貨就是期貨”的格局，經過短期價格異常波動的大風大浪之后，鎳價會回歸到由上下游主導的供求基本面上，LME開市后電解鎳價格將進入一個相對高位的振蕩觀察期，對于投資者而言判斷難度很大，建議謹慎觀望。

“滬鎳近期呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢，其正在尋找自己的價格坐標，以更為真實地反映國內鎳行業(yè)的供需狀況和市場預期，從而對國內相關產業(yè)鏈作出價格參考和指引。市場也在繼續(xù)關注青山在境外交易交割情況，合理評估境內外行情關聯(lián)度的邏輯?！敝行沤ㄍ镀谪浄治鰩熗鯊┣啾硎尽?/p>

據期貨日報記者了解，對于此次中期協(xié)通過培訓主動回應有色市場劇烈波動下的各方關切，業(yè)內各方極為歡迎并積極響應。此次培訓活動不僅吸引了期貨公司相關從業(yè)人員，還有鎳產業(yè)鏈上下游企業(yè)以及市場投資者積極參加。