前期俄烏沖突加劇，進一步觸發(fā)全球大宗商品通脹以及美聯(lián)儲加息縮表，海外滯脹風險上升，國內市場收益率上行壓力加大。今年我國面臨的風險挑戰(zhàn)明顯增多，國內外復雜多變的政治經濟形勢，如何影響我國資本市場投資者預期？在機構投資動向中或已有跡可循。

一、對投資環(huán)境的影響

目前整體上看，由于市場波動加劇，市場對投資資金需求整體呈現(xiàn)減弱態(tài)勢。

今年1、2月全市場新發(fā)基金只數(shù)分別為113只和55只，發(fā)行份額分別為1025.23億份和431.25億份，較去年同期的162只5661.65億份、120只3119.91億份明顯下降。尤其是股票型基金，今年1-2月全市場共發(fā)行28只，發(fā)行份額為63億份，而去年同期全市場共發(fā)行83只，發(fā)行份額達1340.29億份。今年新發(fā)基金難度增大已成為全市場共識，年初市場波動加劇影響了基民投資信心。

市場目前仍在尋找投資主線。從北上資金流向來看，2月份主要流入的行業(yè)為有色金屬、交通運輸、公用事業(yè)、煤炭、非銀金融、電子、商貿零售等，除傳統(tǒng)北上資金偏好的銀行外，市場似乎更偏好流入周期類板塊。北上資金流出較多的行業(yè)是計算機、醫(yī)藥生物、基礎化工、汽車、食品飲料等。從典型ETF份額變化來看，2022年2月資金流入較多聚焦在基建、券商、軍工、半導體、芯片、銀行，與北上資金偏好周期板塊并不一致，而資金流出較多行業(yè)是消費、醫(yī)療、白酒等。從以上分析可以看出，目前市場對于投資主線還存在明顯分歧，投資風格之間差異較大。

近期突發(fā)事件的頻發(fā)也加劇了市場投資風險。一是俄烏沖突引發(fā)大宗商品市場價格波動加劇，尤其俄羅斯作為全球重要的能源、農產品、礦產品的出口國，其動向可能影響全球經濟復蘇節(jié)奏。二是美國今年2月CPI同比增幅7.9%，創(chuàng)40年新高，美聯(lián)儲加息預期依然偏向收緊，加息落地后將改變全球資本流向。三是全球大宗商品供應短缺問題持續(xù)暴露，傳統(tǒng)能源領域投資不足，OPEC+主要國家增產不及預期，大宗商品價格上行可能會加劇全球滯脹風險。

二、對投資積極性的影響

目前投資積極性整體上相對穩(wěn)定，并未出現(xiàn)明顯變化。2022年整體市場走勢趨向持續(xù)震蕩，近期資本市場波動較大，但主要是受俄烏沖突等脈沖式的沖擊，預計之后影響逐步減弱。受此影響，建議防御為主。

三、近期主要方向及建議

展望后市，我們認為隨著俄烏沖突、新冠疫情和美聯(lián)儲加息等外部風險影響漸弱，前期股市調整也會消化大部分悲觀預期，國家穩(wěn)增長政策逐步發(fā)力、經濟增速逐級抬升，市場觀望和悲觀情緒將逐步收斂。基于以上判斷，目前仍然建議以均衡配置為主，主要方向如下：

一是穩(wěn)增長政策鏈條。從去年底中央經濟工作會議明確“適度超前開展基礎設施建設”以來，我們對穩(wěn)增長相關板塊持續(xù)關注，3月政府工作報告進一步明確了基建發(fā)力的方向。趨勢可能向好的板塊有建筑建材、建筑裝飾、城市管網(wǎng)改造、新型電網(wǎng)建設等新老基建領域。

二是成長賽道超跌反彈機會。去年底以來成長賽道深度調整，不少行業(yè)估值回落至合理區(qū)間，具有配置價值。建議可適當關注以雙碳、半導體為代表的成長主線以及成長擴散下的國防軍工、通信及計算機。

三是消費復蘇與消費漲價方面。全球疫苗接種率持續(xù)提高，新冠特效藥研發(fā)取得積極進展。中長期看，俄烏沖突催化種植業(yè)及化肥等的漲價機會，俄羅斯為全球化肥出口大國，如化肥漲價，或將推動全球農產品價格上行。

四是數(shù)字經濟、國企改革兩大主題投資機會。今年一月份國務院印發(fā)了《“十四五”數(shù)字經濟發(fā)展規(guī)劃》，政府工作報告再一次強調了數(shù)字經濟發(fā)展的重要性，近期主要關注“東數(shù)西算”等數(shù)字經濟主題。2022年是國企改革三年行動方案收官之年，建議可適當關注央企混改等投資機會。