短期股指受到多重利空因素影響加速下跌，但經(jīng)濟(jì)基本面和政策面逐漸轉(zhuǎn)向樂觀。伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，國內(nèi)穩(wěn)增長政策逐步推進(jìn)，股指配置價(jià)值將逐漸體現(xiàn)。

近期股指期貨三大合約大幅下挫。驅(qū)動(dòng)近期股指下跌的因素較多，一方面，上周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行加大，出口雖然維持韌性，但增速大幅下滑。金融數(shù)據(jù)大幅低于市場預(yù)期，社融存量同比自去年9月創(chuàng)出本輪低點(diǎn)后，持續(xù)反彈，但2月的社融同比再度下滑，導(dǎo)致市場寬信用預(yù)期落敗，進(jìn)一步推升了股指的下跌。另一方面，海外地緣沖突疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近，導(dǎo)致中概股大幅下挫，海外流動(dòng)性收斂預(yù)期增強(qiáng)。此外，國內(nèi)疫情再度點(diǎn)散式發(fā)展，上海、深圳多地疫情反復(fù)，市場避險(xiǎn)情緒上升推升A股進(jìn)一步下跌。

盡管近期基本面因素對(duì)A股影響偏向負(fù)面，但隨著A股近期大幅下挫，其配置價(jià)值逐漸體現(xiàn)。首先，三大股指市盈率已經(jīng)在5年分位數(shù)的偏低位置。截至3月15日，上證50市盈率9.54，位于5年分位數(shù)的18.9位置處；滬深300市盈率11.53，位于5年分位數(shù)的12.9位置處；中證500市盈率16.49，位于5年分位數(shù)的0.8位置處。三大股指經(jīng)過近期的下跌均已明顯回落至歷史低點(diǎn)。從HS300當(dāng)月合約和下月的升貼水結(jié)構(gòu)來看，截至3月15日，兩者貼水率分別為1.06%和1.67%，有明顯超跌的意味。

其次，雖然經(jīng)濟(jì)基本面利空因素仍存，但已經(jīng)出現(xiàn)改善的跡象。周二公布的1—2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長7.5%，較上月回升3.2個(gè)百分點(diǎn)，41個(gè)大類行業(yè)中有38個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長。1—2月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）50763億元，同比增長12.2%，較上月回升7.3個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)消費(fèi)品零售總額74426億元，同比增長6.7%，增速較上月回升5個(gè)百分點(diǎn)。全國房地產(chǎn)開發(fā)投資14499億元，同比增長3.7%，雖然房地產(chǎn)開發(fā)投資仍然維持下行趨勢，但回落幅度明顯放緩。多項(xiàng)數(shù)據(jù)表明，伴隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度加大，國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)增長加快，高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)，積極變化明顯增多。上周在金融數(shù)據(jù)出臺(tái)后，市場降息降準(zhǔn)預(yù)期大升，國債期貨在上周五、本周一大幅上漲。但由于周二公布的數(shù)據(jù)整體向好，央行降息降準(zhǔn)必要性降低，周二進(jìn)行的MLF雖然超量續(xù)作，但未如市場預(yù)期那樣進(jìn)行調(diào)降。央行沒有進(jìn)行降息也側(cè)面反映了1—2月經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢頭向好，對(duì)期指有一定的支撐作用。

最后，近期政策預(yù)期較為積極。地產(chǎn)方面，多地地產(chǎn)政策明顯放松，這意味著地產(chǎn)底部已經(jīng)漸行漸近。2月21日，四大行同步下調(diào)廣州地區(qū)房貸利率，其中，首套房利率從此前的LPR+100BP（5.6%）下調(diào)至LPR+80BP（5.4%），二套房利率從LPR+120BP（5.8%）下調(diào)至LPR+100BP（5.6%）。3月初，鄭州發(fā)布《鄭州市人民政府辦公廳關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)良性循環(huán)和健康發(fā)展的通知》，該通知在一定程度上對(duì)限購、限貸政策有所放松。在支持合理住房需求方面，除了推出類似其他城市發(fā)放大學(xué)生購房補(bǔ)貼外，《通知》在外來務(wù)工人員購房、老年人投親養(yǎng)老購房、改善性住房方面有所突破。新政推出后，鄭州首套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)從“認(rèn)房又認(rèn)貸”轉(zhuǎn)為“認(rèn)房不認(rèn)貸”，使得鄭州成為熱點(diǎn)城市中第一個(gè)取消“認(rèn)房又認(rèn)貸”的城市。

此外近期的產(chǎn)業(yè)政策密集出臺(tái)，這對(duì)于期指也有一定的利多效應(yīng)。由于今年出口回落形成一致性預(yù)期，加之消費(fèi)短期難對(duì)經(jīng)濟(jì)形成明顯提振，政策面著力點(diǎn)主要在投資方面，尤其是新老基建，今年的政府工作報(bào)告對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期仍偏樂觀，國內(nèi)生產(chǎn)總值目標(biāo)增長在5.5%左右。預(yù)計(jì)今年財(cái)政收入繼續(xù)增長，可用財(cái)力明顯增加，今年擬安排地方政府專項(xiàng)債3.65萬億元，發(fā)行規(guī)模持平于去年?？紤]到今年穩(wěn)增長壓力較大，全年財(cái)政政策預(yù)計(jì)會(huì)明顯發(fā)力，政府債發(fā)行規(guī)?？赡芙咏l(fā)行上限，實(shí)際規(guī)模會(huì)高于2021年。從2月的社融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)來看，政府債券發(fā)行明顯提速，較去年大幅增多。

綜上，我們認(rèn)為，雖然短期股指受到多重利空因素影響加速下跌，但經(jīng)濟(jì)基本面和政策面逐漸轉(zhuǎn)向樂觀。由于三大期指估值已經(jīng)進(jìn)入歷史低位，且盤面明顯超跌，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，國內(nèi)穩(wěn)增長政策逐步推進(jìn)，股指進(jìn)入長期配置區(qū)間。后期重點(diǎn)關(guān)注政策驅(qū)動(dòng)的新老基建板塊及低估值金融板塊，行業(yè)上優(yōu)選風(fēng)電、光伏、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國防軍工和半導(dǎo)體等板塊。適時(shí)買入三大股指做好中長期配置是較好的策略。