3月10日巴西國(guó)家石油公司公告稱，自2022年3月11日起上調(diào)煉油廠對(duì)經(jīng)銷商出售的汽油價(jià)格，由3.25雷亞爾/升上調(diào)至3.86雷亞爾/升，漲幅18.77%。

本次油價(jià)調(diào)整距離最近一次調(diào)整57天。調(diào)整后，巴西國(guó)內(nèi)油價(jià)相較于國(guó)際油價(jià)偏離度已從之前的20%降至6%左右。

調(diào)價(jià)機(jī)制：巴西國(guó)家石油公司根據(jù)進(jìn)口平價(jià)來(lái)調(diào)整國(guó)內(nèi)汽油出廠價(jià)格，調(diào)價(jià)機(jī)制和國(guó)際市場(chǎng)掛鉤。從歷史經(jīng)驗(yàn)上來(lái)看，大部分情況下巴西汽油價(jià)格相較于國(guó)際油價(jià)偏離度不會(huì)超過(guò)10%，當(dāng)過(guò)度偏離情況（＞10%）出現(xiàn)后1-5周之內(nèi)，巴西國(guó)家石油公司往往會(huì)出售調(diào)整汽油出廠價(jià)。

汽油價(jià)格構(gòu)成：巴西加油站出售的C類汽油由73%的A類汽油和27%的無(wú)水乙醇構(gòu)成。除此之外終端價(jià)格還包括聯(lián)邦稅和州稅，以及分銷和轉(zhuǎn)售成本。其中稅收成本占總成本1/3以上，影響較大。

對(duì)糖價(jià)的影響：假設(shè)醇油比保持在0.7的水平且乙醇價(jià)格完全反應(yīng)油價(jià)，則乙醇折糖價(jià)將上漲至19.5美分/磅，甘蔗生產(chǎn)乙醇相對(duì)生產(chǎn)原糖利潤(rùn)會(huì)更好。根據(jù)測(cè)算，每降低1個(gè)百分比的制糖比，糖產(chǎn)就會(huì)減少約81萬(wàn)噸，從而對(duì)糖價(jià)形成支撐。

一、進(jìn)口平價(jià)調(diào)價(jià)機(jī)制

巴西國(guó)家石油公司（Petrobras）使用進(jìn)口平價(jià)（PPI）燃料定價(jià)政策，據(jù)此作為其汽油出廠價(jià)格（出售給經(jīng)銷商的價(jià)格）的調(diào)整依據(jù)，將國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格和國(guó)際油價(jià)掛鉤。

進(jìn)口平價(jià)包括：巴西各港口的汽油進(jìn)口價(jià)格、運(yùn)費(fèi)、裝卸儲(chǔ)存和相關(guān)服務(wù)的成本（不含稅）。

使用進(jìn)口平價(jià)作為基準(zhǔn)價(jià)的原因在于巴西政府鼓勵(lì)燃料市場(chǎng)的開(kāi)放和競(jìng)價(jià)自由，國(guó)內(nèi)汽油面臨著進(jìn)口汽油的競(jìng)爭(zhēng)，因此國(guó)內(nèi)價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)掛鉤更加合理有效。

每當(dāng)巴西國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格和國(guó)際油價(jià)偏離到一定程度，巴西國(guó)家石油公司就會(huì)調(diào)整其國(guó)內(nèi)汽油出廠價(jià)。3月11日上調(diào)油價(jià)后，巴西國(guó)內(nèi)油價(jià)相較于國(guó)際油價(jià)偏離度已從之前的20%降至6%左右。

偏離幅度：大部分情況下偏離度不會(huì)超過(guò)10%。

過(guò)度偏離持續(xù)時(shí)間：過(guò)度偏離情況（＞10%）出現(xiàn)后1-5周之內(nèi)，巴西國(guó)家石油公司就會(huì)調(diào)整出廠價(jià)；終端價(jià)格偏離持續(xù)時(shí)間往往在1-6周之間。

二、巴西汽油價(jià)格構(gòu)成

根據(jù)ANP制定的分類標(biāo)準(zhǔn)，巴西汽油分為A類汽油和C類汽油。其中，不含乙醇的純汽油稱為“汽油A”，含乙醇的混合汽油稱為“汽油C”。

C類汽油為A類汽油和無(wú)水乙醇的混合物，混合比例由政府強(qiáng)制規(guī)定（自2015年3月16日起，普通汽油中添加無(wú)水乙醇的比例為27%，優(yōu)質(zhì)汽油中的添加比例為25%）。煉油廠生產(chǎn)的汽油為A類汽油，經(jīng)銷商需從煉油廠購(gòu)買(mǎi)A類汽油，從制醇廠購(gòu)買(mǎi)無(wú)水乙醇，并將二者混合制成C類汽油后才能出售。

巴西混合燃料汽車占比超過(guò)80%，消費(fèi)者根據(jù)性價(jià)比可以以任意比例在混合燃料汽車中加入C類汽油或含水乙醇作為燃料。

巴西C類汽油終端價(jià)格（加油站價(jià)格）包含了巴西國(guó)家石油公司的基礎(chǔ)定價(jià)（A類汽油價(jià)格）、無(wú)水乙醇價(jià)格，加上向巴西聯(lián)邦政府及州政府繳納的兩類稅費(fèi)，以及分銷和轉(zhuǎn)售成本組成。其稅收成本占總成本1/3以上，州稅（ICMS）變化對(duì)巴西C類汽油價(jià)格的影響較大。

三、上調(diào)油價(jià)對(duì)糖價(jià)的影響

由于汽油出廠到終端消費(fèi)之間存在一定的時(shí)間差，在3月11日巴西汽油出廠價(jià)上調(diào)18.77%后，含水乙醇價(jià)格僅跟漲8.8%，折糖價(jià)在19美分/磅附近。假設(shè)醇油比保持在0.7的水平，則含水乙醇價(jià)格還有近4%的上漲空間。若乙醇價(jià)格完全跟漲C類汽油價(jià)格，乙醇折糖價(jià)將上漲至19.5美分/磅附近，甘蔗制乙醇將優(yōu)于甘蔗制糖。

這會(huì)導(dǎo)致糖廠降低制糖比以追求更高的利潤(rùn)。根據(jù)測(cè)算，甘蔗制糖比每降低1個(gè)百分點(diǎn)，糖產(chǎn)量就會(huì)減少約81萬(wàn)噸，這將進(jìn)一步對(duì)糖價(jià)形成支撐。