“寬信用”正在成為影響今年債市定價的核心因素。

近日債市異動明顯，十年期國債期貨主力合約上周五大漲0.54%，昨日再度大漲0.61%。經歷兩日大漲后，十年期國債收益率再度跌破2.8%，國債期貨收復春節(jié)假期后大部分“失地”。

3月15日不僅是央行中期借貸便利(MLF)操作的時間窗口，還將有消費、投資等多項重磅宏觀數(shù)據(jù)亮相。債市將迎來又一個敏感交易日，相關數(shù)據(jù)將進一步影響債市走勢。

債市連續(xù)長陽

2月多項金融數(shù)據(jù)意外走弱，引發(fā)近期債市連續(xù)上行。

“居民中長期貸款投放首次出現(xiàn)了單月新增量為負值的情況，居民新增短期貸款也為負值，這兩個數(shù)據(jù)導致2月住戶貸款共減少3369億元。同時，企業(yè)中長期貸款投放不足，當月新增規(guī)模不及去年同期的一半?！苯汇y研究首席研究員唐建偉認為，2月信貸數(shù)據(jù)明顯弱于此前市場預期。在此背景下，“寬信用”政策預期或再度強化。

受此影響，債市迅速反彈。上周五尾盤，債市已經有所表現(xiàn)，大幅走高，其中十年期國債期貨主力合約大漲0.54%。昨日，債市繼續(xù)大漲，十年期國債收益率跌破2.8%，期貨主力合約繼續(xù)大漲0.61%，收復了春節(jié)假期后大半失地。

又一個敏感交易日

近日債市現(xiàn)貨和期貨連續(xù)大漲，還有一個邏輯是：未來存在降息概率。

央行每月都會有利率調整窗口期，15日公布最新的重要政策利率，即1年期MLF利率；20日公布最新的貸款市場報價利率(LPR)。

3月15日恰是央行進行MLF操作的時間窗口。1月中旬，央行已經調降了MLF利率10個基點。

德邦證券固收首席分析師徐亮認為，2月社融等數(shù)據(jù)低于預期，疊加疫情等因素，經濟增速下行壓力有所顯現(xiàn)。要實現(xiàn)全年5.5%增長目標，需要進一步加大政策支持力度，市場正在博弈利率的下行。

不過，資金高位減持國債跡象明顯。多位機構交易員表示，隨著債市連續(xù)大漲，他們已經平調了此前增持的部分頭寸。

中金所披露的國債期貨數(shù)據(jù)顯示，盡管近期成交量較高，但持倉量變化不大，十年期國債期貨的持倉量甚至略有下降。

唐建偉表示，從國內基本面和政策面來看，經濟基本面恢復仍需政策發(fā)力支持，政府工作報告強調“加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度”“擴大新增貸款規(guī)模”，預計貨幣政策實施空間可能放大——后續(xù)可能有1至2次全面降準，MLF、LPR也有再次調降的可能，但預計幅度不大，同時繼續(xù)運用結構性工具強化定向支持。

3月15日，除了央行會進行MLF操作，同時也是國家統(tǒng)計局消費、投資、工業(yè)增加值等多項數(shù)據(jù)的公告日，此輪債市大漲因此面臨不確定性。

“應該等待更加完整的2月數(shù)據(jù)發(fā)布，再來判斷經濟增長態(tài)勢。近期債市交易有明顯的情緒化特征。”一位債券交易員表示。

樂觀派積極做多

即便“降息”預期不能兌現(xiàn)，部分機構投資者仍看好債市后續(xù)階段性表現(xiàn)。

一位期貨公司資管負責人表示，“寬信用”政策施行至經濟數(shù)據(jù)走暖往往有6個月的時滯?！皩捫庞谩苯M合政策在1月剛開始發(fā)力，面對復雜的經濟環(huán)境，需要更長周期觀測政策有效性。從最新數(shù)據(jù)看，社融數(shù)據(jù)再度明顯超預期的時點有可能推后，這將大大拉長債市交易周期，債市前景并不悲觀。

廣發(fā)證券固收分析師劉郁表示，今年的市場環(huán)境更為復雜，債市博弈空間偏窄，更多是在震蕩市中做好應對，尋找利率波動區(qū)間的上下限較為關鍵。在“寬信用”政策預期再度強化前，十年期國債利率的上限點位可參考1年期MLF利率2.85%。2月以來的利率上行也未明顯超出該點位。而十年期國債利率的下限點位可參考1月時的低點2.68%。