目前棉花市場上有弱需求壓制、下有高成本支撐，缺乏強有力的推動因素，短期棉價或維持振蕩走勢。后期密切關(guān)注“金三銀四”訂單跟進情況，以及美棉出口數(shù)據(jù)和國際局勢動向。

繼2月上旬棉花主力合約沖擊前高壓力位22000元/噸附近未果后，價格重心下移至20600—21600元/噸，美棉主力合約也在創(chuàng)下十年新高125.83美分/磅后回踩60日均線。

2020年以來，棉花市場持續(xù)主動去庫存，加上后疫情消費持續(xù)邊際向好，棉花基本面供需改善，帶動內(nèi)外棉價、棉花產(chǎn)業(yè)鏈價格共振上漲，自此棉花市場進入牛市。但隨著內(nèi)外棉價雙雙創(chuàng)下十年新高，下游對于高棉價的接受度下降，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋跡象也隨之顯現(xiàn)，加之國際局勢瞬息萬變，短期棉價振蕩整理，等待“金三銀四”需求端發(fā)力。

供需面轉(zhuǎn)弱

最新的全國棉花供需平衡表顯示，棉花供需關(guān)系逐漸轉(zhuǎn)弱，其中預(yù)估2021/2022年度全國棉花產(chǎn)量為578萬噸，與上月持平。消費方面，預(yù)估2021/2022年度棉花消費量為807萬噸，較上月預(yù)期下調(diào)7萬噸，較2020/2021年度下降51萬噸，主要因為春節(jié)后下游紡織傳統(tǒng)旺季棉花消費不及預(yù)期。進口方面，2021/2022年度中國棉花進口量預(yù)估值210萬噸，較上月預(yù)期下調(diào)10萬噸。期末庫存方面，2021/2022年度期末庫存預(yù)估數(shù)據(jù)調(diào)整為809.96萬噸，較上月預(yù)期減少3萬噸。庫銷比方面，與2020/2021年度相比，2021/2022年度棉花庫存銷售比提高3.74個百分點至100.37%，較2月初預(yù)測值提高0.5個百分點。

下游遭遇“倒春寒”

春節(jié)以來，下游布廠棉紗采購謹(jǐn)慎，除部分低庫存企業(yè)按需補庫外，常規(guī)性備貨意愿推遲，疊加棉花價格沖高回落，棉紗價格緊隨其后，節(jié)后棉紗漲幅全部回吐。進入3月，隨著棉紗庫存累積至1個月以上，棉紡企業(yè)連續(xù)3個月紡紗虧損，棉花普遍按單采購，庫存多控制在1個月左右。據(jù)筆者調(diào)研，截至3月10日，純棉普梳環(huán)紡高配32支棉紗的理論平均利潤為-1382.01元/噸，較去年同期下降2649.49元/噸，棉紡企業(yè)虧損幅度擴大。山東地區(qū)棉紡企業(yè)開機負(fù)荷59%，較去年同期下降18個百分點；棉紗訂單排單4.8天，較去年同期下降13.2天；棉紗庫存42天，較去年同期增加32天；棉花庫存可用37天，較去年同期下降28天。

商業(yè)庫存緩慢下降

2月棉花加工進入尾期，加工量有限，棉花商業(yè)庫存在本年度連續(xù)三個月環(huán)比下降，并處于近四年同期最低水平。據(jù)監(jiān)測，2月底全國棉花商業(yè)庫存為440.33萬噸，環(huán)比下降7.79%，同比下降16.74%。新棉成本在23000元/噸以上，加之鄭棉主力合約在21000元/噸附近支撐較強，軋花廠繼續(xù)挺價，棉花現(xiàn)貨價格易漲難跌。春節(jié)后下游紡織行業(yè)傳統(tǒng)旺季訂單釋放不及預(yù)期，紡織企業(yè)開機率、原料采購備貨積極性一般。數(shù)據(jù)顯示，2月底全國棉花工業(yè)庫存為84.28萬噸，環(huán)比上調(diào)6.9%，同比下降5.47%。

綜上所述，一方面，棉花下游市場遭遇“倒春寒”，“金三銀四”訂單旺季不旺，紡織企業(yè)近期維持剛需小批量補庫為主，需求端利好不足，棉價上方承壓；但另一方面，軋花廠繼續(xù)挺價，棉價下方仍存支撐。目前棉花市場表現(xiàn)為供需弱平衡，上有弱需求壓制、下有高成本支撐，棉價缺乏強有力的推動力量，短期或維持振蕩走勢，后期密切關(guān)注“金三銀四”訂單跟進情況，以及美棉出口數(shù)據(jù)和國際局勢動向。