市場人士認(rèn)為，2月金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期意味著央行在貨幣政策上進(jìn)一步發(fā)力的概率上升，疊加央行上繳利潤或推動(dòng)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，預(yù)計(jì)短期調(diào)降政策利率可期?？紤]到當(dāng)前滯脹預(yù)期依然存在、風(fēng)險(xiǎn)偏好降低后的流動(dòng)性折價(jià)以及中概股情緒對中小股票（尤其是科技成長板塊）影響相對較大，預(yù)計(jì)IH與IC價(jià)差有望繼續(xù)走擴(kuò)。

上周五市場探底回升，截至收盤上證綜指上漲0.41%，兩市成交額較前一交易日略微縮小至10502億元。市場結(jié)構(gòu)方面，上證50微漲0.08%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.15%。期指方面，IF2203上漲0.83%，IH2203上漲0.29%，IC2203上漲1.43%。北上資金方面，滬股通成交凈賣出31.42億元，深股通成交凈賣出19億元。

上周五盤后，央行公布2月金融數(shù)據(jù)。其中2月社融增量為1.19萬億元，比上年同期少5315億元，社融同比增速錄得10.2%，明顯低于預(yù)期。一德期貨股指期貨研究員陳暢認(rèn)為，2月金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期意味著央行在貨幣政策上進(jìn)一步發(fā)力的概率上升，疊加央行上繳利潤或推動(dòng)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，預(yù)計(jì)短期調(diào)降政策利率可期。就短期市場而言，從大宗商品、全球股市以及美債收益率走勢來看，當(dāng)前市場已經(jīng)開始交易滯脹預(yù)期。由于滯脹預(yù)期帶來的分子端企業(yè)盈利增速下行會對價(jià)值板塊造成壓力，而通脹預(yù)期升溫疊加外部金融緊縮預(yù)期又會抬升分母端無風(fēng)險(xiǎn)利率和市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而抑制成長板塊估值擴(kuò)張，因此自2月下旬以來，A股價(jià)值和成長板塊均出現(xiàn)調(diào)整。

就短期操作而言，陳暢表示，預(yù)計(jì)市場仍將呈現(xiàn)高波動(dòng)態(tài)勢，等待市場成交量收縮?？紤]到當(dāng)前滯脹預(yù)期依然存在、風(fēng)險(xiǎn)偏好降低后的流動(dòng)性折價(jià)以及中概股情緒對于中小股票（尤其是科技成長板塊）影響相對較大，預(yù)計(jì)IH與IC價(jià)差有望繼續(xù)走擴(kuò)。操作上，由于上周三盤中IH與IC價(jià)差已經(jīng)突破前期高點(diǎn)，短期漲幅過猛，建議投資者等待價(jià)差回調(diào)再做多入場。

招金期貨股指研究員溫凱迪表示，宏觀經(jīng)濟(jì)方面，2月份居民中長期貸款負(fù)增，指向地產(chǎn)銷售羸弱；居民短貸負(fù)增，暗示消費(fèi)偏軟；企業(yè)中長期貸款同比少增，暗示貸款需求疲軟。與此同時(shí)地方債延續(xù)多增，基建的逆周期性持續(xù)顯現(xiàn)。從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，年初數(shù)據(jù)往往有較大波動(dòng)，考慮穩(wěn)增長政策前置，雖然2月份數(shù)據(jù)暗示實(shí)體承壓，但無需過于悲觀。政策方面，政府工作報(bào)告指出，要加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持。貨幣寬松信號依然明確。參照以往信用周期的經(jīng)驗(yàn)，寬信用初期、地產(chǎn)放開以前信貸脈沖多呈現(xiàn)平穩(wěn)振蕩的特征，中周期資金面保持溫和。二級市場方面，短周期指標(biāo)新增投資者數(shù)量連續(xù)5個(gè)月同比負(fù)增，高頻指標(biāo)新發(fā)資金放緩，北向資金流入速度放緩，短期來看場內(nèi)增量資金有限，市場或偏弱。目前實(shí)體的超額流動(dòng)性在逐漸增加，進(jìn)入資本市場博弈的資金在減少，中周期指標(biāo)與短周期指標(biāo)背離，經(jīng)驗(yàn)上看這種背離不會持續(xù)太久?！翱傮w，從月度級別看，預(yù)計(jì)在增量有限的背景下市場或偏弱，但站在當(dāng)下基本面及歷史的大周期里來看，A股市場中長期向好趨勢不變，5月份或是多空轉(zhuǎn)換的重要節(jié)點(diǎn)。”

在浙商期貨股指研究員金輝看來，近期期指的劇烈波動(dòng)是因?yàn)轭A(yù)期差發(fā)生變化。在俄烏沖突開始之時(shí)市場普遍預(yù)計(jì)會出現(xiàn)一邊倒摧枯拉朽的劇情，因此指數(shù)呈現(xiàn)振蕩態(tài)勢；隨后由于沖突持續(xù)時(shí)間超出市場預(yù)期，加之近期商品期貨價(jià)格受到?jīng)_突影響出現(xiàn)較大幅度上漲，因此投資者情緒從過度樂觀轉(zhuǎn)向過度悲觀。但是從近幾十年的戰(zhàn)爭看，海灣戰(zhàn)爭持續(xù)時(shí)間為42天，英阿馬島戰(zhàn)爭持續(xù)時(shí)間為74天，因此對俄烏沖突的預(yù)期至少應(yīng)當(dāng)放在月度級別。在這一期間內(nèi)預(yù)期差對指數(shù)趨勢的影響或持續(xù)。

金輝認(rèn)為，除了俄烏沖突之外，股指尚且面臨企業(yè)盈利悲觀預(yù)期以及美聯(lián)儲加息等利空影響。同時(shí)近期商品價(jià)格的上漲也會增加企業(yè)上游成本端壓力，企業(yè)盈利邊際改善的進(jìn)程或延緩，后續(xù)指數(shù)中樞仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)值得注意的是，市場對于俄烏沖突的預(yù)期差行情后續(xù)或繼續(xù)出現(xiàn)，因此指數(shù)波動(dòng)加劇的情況下單邊策略可能面臨相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。因此操作上建議單邊策略應(yīng)當(dāng)注意擇時(shí)的同時(shí)輕倉操作。對沖策略方面，中期來看大資金或延續(xù)防守型策略，買IH賣IC繼續(xù)持有。