3.7-3.11當(dāng)周海內(nèi)外股市普遍下跌。美股道指跌1.99%，標(biāo)普500指數(shù)跌2.88%，納指跌3.53%，歐股本周迎來反彈，布油回調(diào)超5%，COMEX黃金上漲1.31%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)全線下行，上證指數(shù)跌4.00%，深證成指跌4.40%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.03%，北向資金大幅流出363億元。行業(yè)方面，綜合(-0.08%)、電氣設(shè)備(-0.56%)、食品飲料(-2.08%)跌幅較??；休閑服務(wù)(-7.91%)、家用電器(-7.54%)、有色金屬(-7.03%)跌幅居前。雖然全周主要指數(shù)均下跌，但是創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)明顯強(qiáng)于主板，部分景氣賽道已經(jīng)初現(xiàn)止跌跡象。

市場(chǎng)階段性底部初現(xiàn)，成長(zhǎng)引領(lǐng)指數(shù)反彈。市場(chǎng)受到疫情反復(fù)擔(dān)憂影響，外資大幅流出，引發(fā)市場(chǎng)非理性調(diào)整。周三晚間上市公司密集發(fā)布月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，發(fā)布經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的公司次日平均漲幅為5.60%，走勢(shì)顯著強(qiáng)于大盤整體表現(xiàn)。而從反彈的板塊來看，新能源、醫(yī)藥、食品飲料、軍工等2021年業(yè)績(jī)具有較高確定性的行業(yè)率先反彈，也說明了景氣依然是當(dāng)前市場(chǎng)反彈的核心邏輯。隨著年報(bào)和一季報(bào)披露期的到來，風(fēng)格糾偏行情已經(jīng)在調(diào)整中悄然展開。

流動(dòng)性預(yù)期正在迎來修復(fù)。國(guó)內(nèi)貨幣政策仍有寬松空間，2月22日開始，央行在五個(gè)交易日內(nèi)凈投放流動(dòng)性1.1萬億元。上一次單周投放流動(dòng)性超過1萬億元還是在去年10月29日，隨后在12月初央行就宣布降準(zhǔn)。所以我們認(rèn)為對(duì)于貨幣政策仍然可以保持一個(gè)相對(duì)樂觀的態(tài)度。而從海外來看，聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議靴子落地，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也有望迎來喘息期。

景氣仍是市場(chǎng)反彈主線。展望后市，隨著聯(lián)儲(chǔ)加息落地，疊加國(guó)內(nèi)貨幣政策仍有進(jìn)一步寬松空間，市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期有望迎來階段性修正。隨著年報(bào)和一季報(bào)窗口期臨近，A股市場(chǎng)上半年仍然有吃飯行情。在這樣的環(huán)境之下，前期調(diào)整幅度較大，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度仍然較高的景氣賽道龍頭，將迎來一輪修復(fù)性行情，我們將其稱為風(fēng)格糾偏行情。從結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)能夠確定兌現(xiàn)的新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、軍工等景氣賽道龍頭有望迎來階段性修復(fù)。另外一方面，受益于通脹預(yù)期的農(nóng)業(yè)、食品、紡服等必須消費(fèi)板塊也有望迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情擔(dān)憂已經(jīng)到達(dá)高位，社服、零售、餐飲、航運(yùn)、傳統(tǒng)媒體等線下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)行業(yè)也在迎來布局窗口期。主題關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、三胎概念、糧食安全、全面注冊(cè)制改革等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

地緣沖突超預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期，政策推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期。