2月下旬以來，全球市場再度陷入劇烈波動(dòng)的局面。主要股指表現(xiàn)來看，2月15日至3月9日，美股3大股指納斯達(dá)克、道瓊斯、標(biāo)普500指數(shù)分別下挫6.3%、4.9%、4.3%。歐洲市場，德國DAX、法國CAC40、英國富時(shí)100指數(shù)，分別下挫10.2%、8.5%、5.5%。亞太市場，恒生、日經(jīng)225、韓國綜合指數(shù)跌幅分別達(dá)到15.3%、8%、5.4%。國內(nèi)A股也出現(xiàn)一定調(diào)整，上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌6%、10%。

是什么因素，導(dǎo)致全球市場劇烈波動(dòng)？俄烏沖突，是導(dǎo)火索之一。俄烏軍事沖突開始于2月24日，并在隨后逐步升級。美歐主要經(jīng)濟(jì)體對此反應(yīng)強(qiáng)烈，連續(xù)出臺多輪針對俄羅斯的制裁措施，其中包括將部分俄羅斯銀行從SWIFT報(bào)文系統(tǒng)中刪除，暫停多個(gè)交易所內(nèi)俄羅斯上市公司的股票交易，禁止俄羅斯主權(quán)債融資，禁止俄羅斯航班進(jìn)入領(lǐng)空，以及對俄羅斯進(jìn)行高科技產(chǎn)品出口管制等。一系列的制裁措施，導(dǎo)致俄羅斯金融市場劇烈波動(dòng)，股市、匯市等紛紛大幅回調(diào)。

由于美歐、尤其是歐洲金融體系對俄羅斯有著較大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，俄羅斯金融市場的波動(dòng)，在俄羅斯被嚴(yán)厲制裁后，開始向歐洲、美國乃至全球市場加速擴(kuò)散。離岸美元市場的變化，可以清晰反映這一擴(kuò)散鏈條。自俄烏軍事沖突爆發(fā)開始，伴隨著部分金融機(jī)構(gòu)遭遇資產(chǎn)減值，同時(shí)俄羅斯央行不再被允許參與美元拆借等金融活動(dòng)，離岸美元市場的融資環(huán)境大幅收緊，各類融資利率快速上升。離岸美元市場的“異動(dòng)”，隨后將全球主要股指“拖下了水”。

除了俄烏沖突外，滯脹預(yù)期的大幅升溫，也加劇了全球市場的波動(dòng)。俄烏沖突之前，雖然全球大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，但市場對此的關(guān)注度相對較低。而隨著俄烏沖突爆發(fā)、各類大宗商品價(jià)格紛紛升至歷史高位，市場才逐漸意識到大部分商品的供給端缺乏彈性。這意味著，供給端的微幅下滑，就可能顯著加大大宗商品價(jià)格的上漲壓力。在美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開啟貨幣緊縮周期的背景下，大宗商品高企的漲價(jià)壓力，無疑容易推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加速收緊貨幣，而后者對經(jīng)濟(jì)本身又可能造成負(fù)面沖擊，最終引致“滯脹”出現(xiàn)。從美國市場的表現(xiàn)來看，“滯脹”擔(dān)憂無處不在，比如，2月下旬以來，美股銀行股、零售股持續(xù)回調(diào)，美債期限利差（10Y-2Y）快速收窄、距離倒掛僅差26個(gè)bp。

對于A股而言，除了受海外市場劇烈波動(dòng)的影響外，內(nèi)部流動(dòng)性的相對“緊張”，一定程度上，也加大了A股自身調(diào)整、尤其是部分前期漲幅較大板塊的調(diào)整壓力。根據(jù)開源證券研究所金工團(tuán)隊(duì)的統(tǒng)計(jì)，2022年以來A股主動(dòng)股基發(fā)行遇冷，2月發(fā)行份額僅128億元（31只），3月以來，截止3月6日，主動(dòng)股基發(fā)行份額更是只有0。除了股票基金發(fā)行遇冷、無法有效補(bǔ)充A股的流動(dòng)性外，2月15日至3月9日，北向資金還從A股凈流出了286億元。而1月初至2月14日，北向資金凈流入A股金額達(dá)到237億元。

地緣政治事件的爆發(fā)、滯脹預(yù)期升溫等，共同導(dǎo)致了全球市場劇烈波動(dòng)。A股除了受外部因素?cái)_動(dòng)外，內(nèi)部基金發(fā)行預(yù)冷、疊加北向資金從凈流入轉(zhuǎn)向凈流出，一定程度上也加大了自身的調(diào)整壓力。不過，中期來看，A股這些調(diào)整壓力大概率只是階段性的。隨著各級政府將“穩(wěn)增長”作為2022年最重要的工作任務(wù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面向好趨勢不變，資本市場穩(wěn)定運(yùn)行的基石較牢固。當(dāng)然，面對A股短期較大的波動(dòng)，以及在部分階段可能出現(xiàn)的較大幅度的調(diào)整，做好分散投資的工作無疑十分重要。