重點關(guān)注國際局勢變化、汽柴油價格變動及中東發(fā)電需求等因素

短期來看，高低硫燃料油走勢均受原油主導(dǎo)。而隨著冬季結(jié)束，低硫燃料油的利好因素將邊際轉(zhuǎn)弱，對高硫燃料油的消耗將迎來季節(jié)性回升，屆時低硫與高硫價差會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

圖為低硫與高硫價差走勢

當前，地緣沖突不斷發(fā)酵，加劇原油供應(yīng)擔憂。高低硫燃料油價格驅(qū)動主要來自原油端，在原油價格高波動背景下，不宜盲目追漲。

成本端支撐強勁

近期，推動原油價格漲跌的核心因素在于地緣沖突。當前，俄烏沖突仍在主導(dǎo)原油市場走勢。歐美制裁俄羅斯，市場對俄羅斯原油供應(yīng)中斷的擔憂加劇，刺激原油價格持續(xù)攀升。另外，OPEC+在3月會議上維持現(xiàn)有政策，不會額外增產(chǎn)，給予油價利好支撐。原油市場緩沖能力較弱，若OPEC+在增產(chǎn)方面延續(xù)現(xiàn)狀，那么原油供應(yīng)短缺局面將加劇。

疫情對于原油需求的影響弱化，難以形成明顯阻礙。多家機構(gòu)繼續(xù)看好原油需求前景，后市全球經(jīng)濟仍將延續(xù)復(fù)蘇進程。由于成本端支撐強勁，燃料油期貨盤面已創(chuàng)出階段新高。不過，當下原油市場對國際市場動態(tài)高度敏感，若俄烏沖突緩和或伊核協(xié)議有進展，那么原油價格將面臨較大的回調(diào)風險。在此背景下，對高低硫燃料油市場需保持謹慎。

低硫繼續(xù)強于高硫

保稅船燃方面，新加坡低硫燃料油價格漲幅明顯，周度漲幅達8.13%；舟山低硫燃料油均價781.00美元/噸，周度漲幅在6.88%。新加坡燃料油方面，高硫380cst燃料油均價542.94美元/噸，較上期漲4.99美元/噸；0.5%低硫燃料油776.98美元/噸，較上期漲8.13美元/噸；柴油10ppm均價118.84美元/噸，較上期漲5.64美元/噸。在原油強勢帶動下，燃料油價格持續(xù)推漲，且低硫燃料油漲幅明顯高于高硫燃料油。

目前，燃料油板塊內(nèi)部依然是低硫強于高硫的格局。具體來說，歐美制裁對俄羅斯原油、高硫燃料油實際供應(yīng)并沒有產(chǎn)生直接影響，反而是一些煉廠出于對制裁的擔憂，減少了對俄羅斯油品的采購，給高硫市場的需求端帶來了沖擊。低硫與高硫內(nèi)外盤價差均處于IMO2020生效以來的高位水平。國內(nèi)低硫與高硫盤面主力合約價差在1327元/噸，較上月末擴大193元/噸。天然氣價格高企，煉廠加氫成本抬升，提振低硫燃料油。另外，汽柴油價格走高，分流部分低硫供應(yīng)，低硫燃料油整體供應(yīng)增量受限。

航運需求方面，前期波羅的海干散貨船運指數(shù)高位回落后，近期持續(xù)反彈，目前回歸至1月上旬水平，表明船燃需求有恢復(fù)預(yù)期，從而提振低硫市場。

低硫燃料油基本面相對較好，且短期內(nèi)有望延續(xù)。需要關(guān)注的是，隨著時間推移，中東、南亞等地的發(fā)電需求有望回歸，將利好高硫燃料油。同時，在當前的高低硫價差水平下，對脫硫塔的安裝是有刺激需求的，這對高硫市場來說是一個中長期利多因素，不過考慮到實際的安裝周期，預(yù)計短期內(nèi)的影響不會太顯著。

綜上所述，近期國際原油價格對燃料油支撐強勁。短期來看，高低硫燃料油走勢均受原油主導(dǎo)。而隨著冬季結(jié)束，低硫燃料油的利好因素將邊際轉(zhuǎn)弱，對高硫燃料油的消耗將迎來季節(jié)性回升，屆時低硫與高硫價差會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。可以考慮逢高做空低硫與高硫燃料油價差。后期需重點關(guān)注國際局勢變化、汽柴油價格表現(xiàn)及中東發(fā)電需求等因素。