重點(diǎn)關(guān)注國(guó)際局勢(shì)變化、汽柴油價(jià)格變動(dòng)及中東發(fā)電需求等因素

短期來看，高低硫燃料油走勢(shì)均受原油主導(dǎo)。而隨著冬季結(jié)束，低硫燃料油的利好因素將邊際轉(zhuǎn)弱，對(duì)高硫燃料油的消耗將迎來季節(jié)性回升，屆時(shí)低硫與高硫價(jià)差會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

圖為低硫與高硫價(jià)差走勢(shì)

當(dāng)前，地緣沖突不斷發(fā)酵，加劇原油供應(yīng)擔(dān)憂。高低硫燃料油價(jià)格驅(qū)動(dòng)主要來自原油端，在原油價(jià)格高波動(dòng)背景下，不宜盲目追漲。

成本端支撐強(qiáng)勁

近期，推動(dòng)原油價(jià)格漲跌的核心因素在于地緣沖突。當(dāng)前，俄烏沖突仍在主導(dǎo)原油市場(chǎng)走勢(shì)。歐美制裁俄羅斯，市場(chǎng)對(duì)俄羅斯原油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂加劇，刺激原油價(jià)格持續(xù)攀升。另外，OPEC+在3月會(huì)議上維持現(xiàn)有政策，不會(huì)額外增產(chǎn)，給予油價(jià)利好支撐。原油市場(chǎng)緩沖能力較弱，若OPEC+在增產(chǎn)方面延續(xù)現(xiàn)狀，那么原油供應(yīng)短缺局面將加劇。

疫情對(duì)于原油需求的影響弱化，難以形成明顯阻礙。多家機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好原油需求前景，后市全球經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)復(fù)蘇進(jìn)程。由于成本端支撐強(qiáng)勁，燃料油期貨盤面已創(chuàng)出階段新高。不過，當(dāng)下原油市場(chǎng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)態(tài)高度敏感，若俄烏沖突緩和或伊核協(xié)議有進(jìn)展，那么原油價(jià)格將面臨較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，對(duì)高低硫燃料油市場(chǎng)需保持謹(jǐn)慎。

低硫繼續(xù)強(qiáng)于高硫

保稅船燃方面，新加坡低硫燃料油價(jià)格漲幅明顯，周度漲幅達(dá)8.13%；舟山低硫燃料油均價(jià)781.00美元/噸，周度漲幅在6.88%。新加坡燃料油方面，高硫380cst燃料油均價(jià)542.94美元/噸，較上期漲4.99美元/噸；0.5%低硫燃料油776.98美元/噸，較上期漲8.13美元/噸；柴油10ppm均價(jià)118.84美元/噸，較上期漲5.64美元/噸。在原油強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下，燃料油價(jià)格持續(xù)推漲，且低硫燃料油漲幅明顯高于高硫燃料油。

目前，燃料油板塊內(nèi)部依然是低硫強(qiáng)于高硫的格局。具體來說，歐美制裁對(duì)俄羅斯原油、高硫燃料油實(shí)際供應(yīng)并沒有產(chǎn)生直接影響，反而是一些煉廠出于對(duì)制裁的擔(dān)憂，減少了對(duì)俄羅斯油品的采購(gòu)，給高硫市場(chǎng)的需求端帶來了沖擊。低硫與高硫內(nèi)外盤價(jià)差均處于IMO2020生效以來的高位水平。國(guó)內(nèi)低硫與高硫盤面主力合約價(jià)差在1327元/噸，較上月末擴(kuò)大193元/噸。天然氣價(jià)格高企，煉廠加氫成本抬升，提振低硫燃料油。另外，汽柴油價(jià)格走高，分流部分低硫供應(yīng)，低硫燃料油整體供應(yīng)增量受限。

航運(yùn)需求方面，前期波羅的海干散貨船運(yùn)指數(shù)高位回落后，近期持續(xù)反彈，目前回歸至1月上旬水平，表明船燃需求有恢復(fù)預(yù)期，從而提振低硫市場(chǎng)。

低硫燃料油基本面相對(duì)較好，且短期內(nèi)有望延續(xù)。需要關(guān)注的是，隨著時(shí)間推移，中東、南亞等地的發(fā)電需求有望回歸，將利好高硫燃料油。同時(shí)，在當(dāng)前的高低硫價(jià)差水平下，對(duì)脫硫塔的安裝是有刺激需求的，這對(duì)高硫市場(chǎng)來說是一個(gè)中長(zhǎng)期利多因素，不過考慮到實(shí)際的安裝周期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)的影響不會(huì)太顯著。

綜上所述，近期國(guó)際原油價(jià)格對(duì)燃料油支撐強(qiáng)勁。短期來看，高低硫燃料油走勢(shì)均受原油主導(dǎo)。而隨著冬季結(jié)束，低硫燃料油的利好因素將邊際轉(zhuǎn)弱，對(duì)高硫燃料油的消耗將迎來季節(jié)性回升，屆時(shí)低硫與高硫價(jià)差會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)?？梢钥紤]逢高做空低硫與高硫燃料油價(jià)差。后期需重點(diǎn)關(guān)注國(guó)際局勢(shì)變化、汽柴油價(jià)格表現(xiàn)及中東發(fā)電需求等因素。