LME采取延后滾動交割、設定漲跌停板10%等措施

在海外交易規(guī)則和國內不同的情況下，國內企業(yè)在海外套保前，需熟悉和掌握國外交易所交易規(guī)則，及時追蹤市場變化和調整頭寸。在當前全球部分金屬顯性庫存偏低的情況下，企業(yè)應處理好頭寸分布的問題，控制好套保凈敞口，避免集中持倉引發(fā)的風險。

受全球低庫存、海外倉單集中度較高、俄烏供應及物流受阻等影響，LME鎳波動加劇，突破歷史高位，最高價格突破10萬美元/噸，LME0—3M升水一度高達690美元/噸。LME臨時緊急調整措施，宣布暫時停止鎳盤面交易，取消部分鎳交易，采取延后滾動交割、設定價格漲跌停板幅度10%等措施。受海外影響，滬鎳連續(xù)出現漲停板，滬倫比值近期也持續(xù)走低。

俄烏沖突引發(fā)海外供應擔憂

國際供給端，中高品位鎳礦短缺，礦價偏強運行。根據USGS數據，2021年俄羅斯鎳礦產量占全球鎳礦產量約9.3%。精煉鎳方面，2021年俄鎳產量占全球精煉鎳產量的比例超過23%，且近年來俄鎳產量相對穩(wěn)定，基本維持在21萬噸左右。俄鎳的主要出口地區(qū)為歐洲，2019年出口到歐洲的占比約34%，2020年該比例提高至39%，而出口至美國的占比在5%—6%。海關數據顯示，2021年中國進口俄鎳約4萬噸，占總進口量的20%。鎳鐵方面，烏克蘭FeNi產量占全球FeNi產量的3%—5%。在目前全球精煉鎳低庫存的情況下，俄烏沖突導致俄鎳出口受阻，疊加印尼新增產能投產緩慢，海外供應緊張的局面進一步加劇，LME庫存或持續(xù)去化。截至3月8日，LME鎳庫存為7.5萬噸，為歷史同期低位，其中超過60%以上的倉單集中在兩家企業(yè)手中，市場上可流通貨源有限。

高鎳價導致下游訂單虧損和進口停滯

目前，鎳下游產業(yè)利潤因原料端價格高企而虧損較大，貿易商和產業(yè)對高價鎳接受程度低，現貨市場觀望居多。在鎳漲幅遠大于不銹鋼情況下，實際下游拿貨偏少，高價下部分不銹鋼加工廠訂單虧損，高鎳價向下游傳導不暢。電動車方面，根據摩根斯坦利汽車研究數據，在鎳價單日漲幅超過50%的情況下，在美銷售的汽車成本平均每輛上升1000美元。相比國外，國內供應相對略寬松，國內鎳價明顯滯漲于LME市場，現貨進口虧損幅度大，國內貿易企業(yè)的進口業(yè)務開展難度較大，部分做內外價差回歸模式的投資公司也面臨大幅虧損或被迫止損的情況。

海外衍生品套保需避免擠倉風險

當前以鎳為代表的海外金屬市場普遍面臨庫存處于歷史低位、倉單集中度高的狀況。LME市場作為全球主要的金屬交易市場，做市商制度和會員制是其主要特征，由于沒有像國內期貨市場的漲跌停板制度以及大戶報告制度，日內波動劇烈。就鎳品種而言，根據LME官方數據，自1月10日至1月19日，某單一客戶持有的LME鎳期貨倉單占比逐步從30%—39%增加到50%—80%。而從1月13日開始，該客戶在到期日最近的3月鎳期貨合約上持有的凈多頭寸與倉單總和，占總倉單的比例已超過90%。目前LME已修改鎳合約規(guī)則，允許交割遞延，雖一定程度上緩和市場硬擠倉風險，給予空頭一定的時間來調劑現貨頭寸，使得保值的產業(yè)客戶可以暫緩交割壓力，但仍難以避免出現極端行情。在海外交易規(guī)則和國內不同的情況下，國內企業(yè)在海外套保前，需熟悉和掌握國外交易所交易規(guī)則，及時追蹤市場變化和調整頭寸，在當前全球部分金屬顯性庫存偏低的情況下，企業(yè)應處理好頭寸分布的問題，控制好套保凈敞口，避免集中持倉引發(fā)近月擠倉風險。