俄烏局勢(shì)加速激化，全球股市震蕩下跌。

2月17日，烏克蘭政府炮轟烏東部分地區(qū)引發(fā)爭(zhēng)議。隨后2月21日晚，俄羅斯總統(tǒng)普京宣布承認(rèn)烏克蘭東部頓涅茨克和盧甘斯克地區(qū)“獨(dú)立”，并下令俄羅斯軍隊(duì)向該地區(qū)啟動(dòng)莫斯科的“維和行動(dòng)”。此后多國宣布將對(duì)俄羅斯實(shí)行制裁，其中包括美、英以及歐盟。2月24日，俄羅斯總統(tǒng)普京宣布對(duì)烏克蘭東部頓巴斯地區(qū)采取特別軍事行動(dòng)。俄烏沖突升級(jí)，全球股市應(yīng)聲下跌，美股、歐股及俄羅斯股市集體回調(diào)，港股及A股也受到波及。

俄烏沖突加劇對(duì)港股負(fù)面影響較大。

自俄烏沖突升級(jí)之后，市場(chǎng)恐慌情緒急速升溫，全球股市集體步入震蕩下行區(qū)間（20220216-20220307），其中港股恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)累計(jì)跌幅超10%，而A股市場(chǎng)在全球主要股指中表現(xiàn)相對(duì)較好，其中滬深300跌幅為5.38%，而上證指數(shù)跌幅僅為2.13%。

為何本輪港股跌跌不休？我們認(rèn)為主要是因?yàn)楦酃墒艿綒W洲資金的較大影響。

本輪俄烏沖突中港股跌幅居前，超過了美股及A股。這背后的原因是因?yàn)闅W洲資金在港股市場(chǎng)具有較大影響力，2019年歐洲（包括英國）投資者的交易總額在港股市場(chǎng)中占比達(dá)到12.4%，超過了美國投資者的10.3%。

俄烏沖突對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)前景造成較大沖擊。

歐洲能源進(jìn)口高度依賴俄羅斯，尤其是天然氣及煤炭，而俄烏沖突爆發(fā)后使得原本就在高位的能源價(jià)格再次飆升，這將損害歐洲未來的經(jīng)濟(jì)前景并增加了能源供給的不確定性。在此情況下歐股市場(chǎng)大幅下挫，跌幅超過了2000年以來歷次地緣政治危機(jī)爆發(fā)后的最大跌幅。在俄烏沖突爆發(fā)后歐元兌美元的快速下跌亦反映了這點(diǎn)。歐洲資金的撤離和歐洲投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降使得港股本輪遭受到相比于A股和美股更大的沖擊。

俄烏沖突對(duì)港股的后續(xù)影響

港股走勢(shì)與美股市場(chǎng)有明顯聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，短期內(nèi)受到?jīng)_擊更大。

A股市場(chǎng)早期受地緣政治沖突帶來的利空影響較大，但隨著A股市場(chǎng)成熟度提升，地緣沖突雖然仍會(huì)擾動(dòng)A股市場(chǎng)，但其利空影響逐漸縮小。與A股相比港股更容易受到地緣政治沖突影響。

未來俄烏沖突再度升級(jí)的可能性不大，港股有望擺脫外圍風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，但上半年的修復(fù)空間可能有限。

港股主要資產(chǎn)（約70%）來源于內(nèi)地，受益于內(nèi)地“穩(wěn)增長”政策支持，港股有望迎來超跌反彈，但考慮到港股仍會(huì)受到歐洲投資者情緒及美股未來走勢(shì)偏弱的影響，上半年的修復(fù)空間可能有限。