摘要：俄烏沖突升級(jí)引發(fā)海外鎳市供給不足憂慮，而不銹鋼價(jià)格大幅上漲推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格集體回升，疊加電池用鎳需求繼續(xù)增長(zhǎng)，鎳市供應(yīng)結(jié)構(gòu)性短缺問題仍存。展望后市，預(yù)計(jì)鎳價(jià)延續(xù)偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)，建議繼續(xù)維持偏多思路操作。

俄烏沖突引發(fā)鎳市供給不足憂慮

最新數(shù)據(jù)顯示，2021年諾里爾斯克鎳業(yè)合計(jì)產(chǎn)量約為19.3萬噸，約占全球鎳市供應(yīng)的7%。由于俄鎳為交易所重要交割品，因此俄鎳供應(yīng)受阻風(fēng)險(xiǎn)加大引發(fā)海外鎳市供應(yīng)不足憂慮，交易所庫存持續(xù)下滑背景下，海外鎳市擠倉風(fēng)險(xiǎn)再度上升。

鎳礦供應(yīng)季節(jié)性下滑，鎳礦價(jià)格持續(xù)回升

由于菲律賓鎳礦主產(chǎn)區(qū)仍處于傳統(tǒng)雨季，當(dāng)?shù)亻_采及發(fā)運(yùn)量仍處于低位，菲律賓鎳礦發(fā)運(yùn)量繼續(xù)處于季節(jié)性低點(diǎn)。港口庫存方面，受菲律賓鎳礦出口量逐漸減少影響，港口鎳礦庫存處于快速去庫存周期，3月初港口庫存量較2月初庫存下降133萬濕噸。上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月4日全國(guó)港口鎳礦庫存較上周下降30萬濕噸至693萬濕噸。后市來看，由于當(dāng)前菲律賓鎳礦生產(chǎn)仍難以完全恢復(fù)正常，當(dāng)?shù)劓嚨V發(fā)運(yùn)料將繼續(xù)維持低位水平，預(yù)計(jì)鎳礦港口庫存將維持快速回落態(tài)勢(shì)。從港口鎳礦價(jià)格來看，隨著鎳礦港口庫存持續(xù)回落及鎳鐵廠采購需求繼續(xù)改善，鎳礦價(jià)格繼續(xù)維持震蕩上行概率較大，菲律賓當(dāng)?shù)?.5%品味紅土鎳礦CIF報(bào)價(jià)為87.5美元/濕噸，較上月上漲4美元/濕噸。

國(guó)內(nèi)鎳鐵供應(yīng)恢復(fù)，印尼產(chǎn)能繼續(xù)投產(chǎn)

由于部分輔料價(jià)格再度回升，國(guó)內(nèi)鎳鐵廠生產(chǎn)成本持續(xù)上移，當(dāng)前內(nèi)蒙地區(qū)鎳鐵廠生產(chǎn)成本回升至1478元/鎳點(diǎn)附近。與此同時(shí)，由于前期鎳鐵供應(yīng)相對(duì)偏緊，鎳鐵價(jià)格仍處于歷史高位，鎳鐵企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)仍維持相對(duì)高位。產(chǎn)量端，中聯(lián)金數(shù)據(jù)顯示，2月國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量為3.68萬金屬噸，同比增長(zhǎng)1.5%。隨著利潤(rùn)轉(zhuǎn)好及限產(chǎn)放松，預(yù)計(jì)3月鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)。境外來看，隨著印尼地區(qū)電廠建設(shè)順利完工，印尼德龍及印尼青山新增產(chǎn)線持續(xù)投放，2月當(dāng)?shù)赝懂a(chǎn)生產(chǎn)線5條，但由于當(dāng)?shù)夭糠之a(chǎn)線開始轉(zhuǎn)化成高冰鎳產(chǎn)能，印尼鎳鐵回流量仍存在較大不確定性。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，12月印尼鎳鐵回流至中國(guó)供應(yīng)量為29.3萬噸，環(huán)比上月出現(xiàn)回升，但仍未恢復(fù)至前期高位。由于印尼鎳鐵生產(chǎn)成本較低，當(dāng)?shù)厣a(chǎn)利潤(rùn)依然豐厚，中資企業(yè)仍在快速擴(kuò)大當(dāng)?shù)毓I(yè)園規(guī)模。隨著當(dāng)?shù)仉姀S建設(shè)陸續(xù)完工，2022年印尼鎳鐵新增產(chǎn)能投放料將進(jìn)一步加速，但受疫情管控影響，預(yù)計(jì)后續(xù)印尼鎳鐵回流量難以出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，3月國(guó)內(nèi)鎳鐵整體供應(yīng)維持緊平衡。

電解鎳方面，2022年2月，國(guó)內(nèi)電解鎳產(chǎn)量約為1.3萬噸，同比下降3.4%。進(jìn)口方面，由于鎳鹽廠對(duì)鎳豆需求繼續(xù)維持高位，疊加進(jìn)口窗口一度開啟，精鎳進(jìn)口量明顯回升，2021年1-12月精鎳進(jìn)口量為26.2萬噸，同比增長(zhǎng)100%，但隨著近期海外現(xiàn)貨升水大幅走強(qiáng)，電解鎳進(jìn)口虧損拉大至歷史最高值，預(yù)計(jì)3月進(jìn)口出現(xiàn)明顯下滑。

不銹鋼用鎳需求預(yù)期向好，新能源用鎳需求繼續(xù)增長(zhǎng)

受原料價(jià)格大幅反彈推動(dòng)，不銹鋼價(jià)格跟隨反彈。產(chǎn)量方面，由于前期鋼廠陸續(xù)停止檢修，預(yù)計(jì)3月不銹鋼產(chǎn)量環(huán)比2月增長(zhǎng)30萬噸至149萬噸。庫存方面，根據(jù)相關(guān)資訊機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，無錫與佛山兩地300系不銹鋼庫存合計(jì)為49.6萬噸，較上周下降0.6萬噸，不銹鋼去庫拐點(diǎn)臨近。出口端，由于海外能源價(jià)格暴漲，歐洲地區(qū)鋼材價(jià)格持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)不銹鋼外貿(mào)需求仍將維持高位。 

新能源領(lǐng)域，由于傳統(tǒng)能源價(jià)格暴漲，歐美國(guó)家進(jìn)一步加大能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型力度，電動(dòng)汽車用鎳需求有望出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)來看，2022年新能源汽車補(bǔ)貼退坡幅度符合預(yù)期，隨著市場(chǎng)滲透率大幅提高，下游終端消費(fèi)依然保持較高水平，新能源汽車產(chǎn)銷量有望超出年初預(yù)估。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示， 2022年1月新能源乘用車批發(fā)銷量達(dá)到41.2萬輛，同比增長(zhǎng)141.4%。由于新能源汽車滲透率快速抬高，市場(chǎng)接受度明顯增長(zhǎng)，乘聯(lián)會(huì)預(yù)測(cè)2022年國(guó)內(nèi)新能源汽車?yán)塾?jì)銷量有望突破600萬輛，市場(chǎng)滲透率在22%左右。受動(dòng)力電池企業(yè)快速擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)，硫酸鎳采購需求大漲。上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1-2月硫酸鎳產(chǎn)量同比增長(zhǎng)65%至5.2萬金屬噸，同比增速維持高位水平。當(dāng)前新能源汽車景氣度依然較高，而印尼濕法中間品及高冰鎳回流量尚未放量，硫酸鎳原料仍然高度依賴于鎳豆供應(yīng)，預(yù)計(jì)電池用鎳需求繼續(xù)維持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

庫存端，受電池用鎳需求持續(xù)維持高增長(zhǎng)拉動(dòng)，3月上海期貨交易所純鎳庫存約為0.54萬噸，較去年同期下降0.7萬噸，而倫敦金屬交易所庫存下滑至7.6萬噸，較去年同期下降19.6萬噸。后市來看，由于6月前印尼濕法中間品原料供應(yīng)難以完全滿足鎳鹽廠需求，硫酸鎳原料來源仍集中于鎳豆，短期電池用鎳需求維持高位水平，全球電解鎳庫存仍有望維持下降趨勢(shì)。

全球鎳市去庫延續(xù)，鎳價(jià)偏強(qiáng)震蕩

鎳礦方面，菲律賓鎳礦發(fā)運(yùn)持續(xù)回落，鎳礦價(jià)格有望維持上漲態(tài)勢(shì)。冶煉端，國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量邊際回升，但印尼鎳鐵進(jìn)口量存在較大不確定性，鎳鐵供應(yīng)延續(xù)偏緊格局。需求方面，不銹鋼終端需求邊際改善推動(dòng)鋼價(jià)明顯回升，不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有望延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，而新能源汽車產(chǎn)銷持續(xù)上行對(duì)硫酸鎳需求繼續(xù)增長(zhǎng)，鎳市供應(yīng)結(jié)構(gòu)性短缺問題仍存。綜上所述，預(yù)計(jì)鎳價(jià)延續(xù)偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)，建議繼續(xù)維持偏多思路操作。

（浙商期貨 蔣欣彬）