兩會(huì)落地：穩(wěn)增長(zhǎng)決心明顯

2022年的政府工作報(bào)告5.5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)略超市場(chǎng)5.0-5.5%的預(yù)期，“穩(wěn)增長(zhǎng)”決心明顯，且財(cái)政、貨幣、政策均存有空間。就“穩(wěn)增長(zhǎng)”行情而言，對(duì)于傳統(tǒng)基建我們認(rèn)為大概率已經(jīng)進(jìn)入預(yù)期兌現(xiàn)階段，復(fù)盤表明本輪行情其最大漲幅已經(jīng)超過此前歷次“穩(wěn)增長(zhǎng)”行情的平均值；對(duì)于金融地產(chǎn)我們認(rèn)為行情仍未結(jié)束：第一，5.5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)具有挑戰(zhàn)性，將增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)政策放松的預(yù)期；第二，越來(lái)越多的城市加入政策微調(diào)行列中；第三，相較此前歷次“穩(wěn)增長(zhǎng)”行情本輪地產(chǎn)板塊仍有修復(fù)空間。當(dāng)然，這一修復(fù)空間從絕對(duì)值上來(lái)說可能也較為有限。

外圍風(fēng)險(xiǎn)仍存，通脹擔(dān)憂或成近期市場(chǎng)主要矛盾

當(dāng)前隨著國(guó)內(nèi)全年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期落地、3月聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏確定，未來(lái)一段時(shí)間海外環(huán)境預(yù)計(jì)將成為市場(chǎng)最為關(guān)注的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。本周俄烏沖突持續(xù)，雙方先后歷經(jīng)兩輪談判但未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，進(jìn)一步增添了市場(chǎng)對(duì)于戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)性和結(jié)果不確定性的擔(dān)憂，或?qū)⒂绊懚唐谑袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí)，全球資源品供應(yīng)端擾動(dòng)預(yù)期加劇了通脹進(jìn)一步上行的可能性。通脹甚至說是滯脹擔(dān)憂下，同時(shí)從分子/分母端考慮行業(yè)表現(xiàn)差異，我們認(rèn)為：1)短期上游漲價(jià)資源品預(yù)計(jì)將取得較好的相對(duì)收益表現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注原油/鋁/煤炭；2)中游原材料成本占比較高的行業(yè)短期則恐面臨一定的盈利能力負(fù)面影響，觀察化工、建材、白電、輸變電設(shè)備、汽車等；3)市場(chǎng)對(duì)于成長(zhǎng)板塊分子端量層面的利好反應(yīng)鈍化，在上游漲價(jià)、通脹預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)偏好降低等影響下，成長(zhǎng)股估值或受一定壓制。重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)分子端仍有進(jìn)一步上行可能性的品種，如軍工、光伏中下游及半導(dǎo)體材料/IGBT等。

靜待一季報(bào)行情，以質(zhì)取勝

一旦俄烏沖突趨緩，A股下一個(gè)值得期待的時(shí)間節(jié)點(diǎn)或是即將到來(lái)的一季報(bào)行情。15年以來(lái)一季報(bào)披露期前后市場(chǎng)表現(xiàn)均偏強(qiáng)勢(shì)，同時(shí)，行業(yè)一季報(bào)增速表現(xiàn)與一季報(bào)行情中漲跌幅表現(xiàn)存在一定的正相關(guān)關(guān)系。展望3月中下旬可能到來(lái)的一季報(bào)行情，我們認(rèn)為應(yīng)注重以質(zhì)取勝，優(yōu)選景氣較高且有望超預(yù)期的細(xì)分領(lǐng)域。重點(diǎn)關(guān)注：1)部分景氣上調(diào)的周期品；2)穩(wěn)增長(zhǎng)板塊中一季度率先發(fā)力的銀行；3)成長(zhǎng)板塊中一季度仍維持高景氣且盈利能力未明顯受損的光伏組件/IGBT及半導(dǎo)體材料/CXO/軍工上游/隔膜及動(dòng)力電池龍頭/千兆寬帶等；4)去年業(yè)績(jī)明顯受損一季度有望回升的鐵路/火電等。

重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：原油/鋁/煤炭、地產(chǎn)、軍工、銀行、農(nóng)林牧漁、光伏。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)。