俄烏緊張局勢(shì)不斷刺激著大家的神經(jīng)，成為了繼新冠疫情后再次引發(fā)國(guó)際金融市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩的不確定性事件。受此影響，全球能源價(jià)格持續(xù)上漲，其中又以原油的表現(xiàn)最為凌厲。

3月3日開(kāi)盤(pán)，國(guó)際油價(jià)繼續(xù)向上攀升，布倫特原油突破117美元/桶關(guān)口，創(chuàng)2013年2月以來(lái)新高；WTI原油站上115美元/桶，該價(jià)格已與2011年5月持平。

布倫特原油走勢(shì)

WTI原油走勢(shì)

在國(guó)際油價(jià)的帶動(dòng)下，上海原油期貨同樣表現(xiàn)活躍，今日開(kāi)盤(pán)不久，主力合約便觸及漲停，收獲兩連板，最新期價(jià)報(bào)719.9元/桶，續(xù)創(chuàng)上市以來(lái)新高。

上海原油期貨主力合約走勢(shì)

油氣QDII水漲船高 空頭止損離場(chǎng)

國(guó)際油價(jià)飆升，油氣QDII基金也水漲船高。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年開(kāi)年以來(lái)，嘉實(shí)原油LOF、原油LOF易方達(dá)、南方原油LOF、諾安全球油氣能源等4只基金在場(chǎng)內(nèi)的漲幅均已超過(guò)30%，場(chǎng)外基金凈值的漲幅也普遍超過(guò)了20%。不少長(zhǎng)期虧損的投資者的持有收益開(kāi)始翻紅，而在近兩年低位入場(chǎng)的投資者，更是實(shí)現(xiàn)了本金翻番。

油氣QDII基金的賺錢(qián)效應(yīng)凸顯，讓一些投資者興奮不已，紛紛跑步入場(chǎng)，部分有場(chǎng)內(nèi)份額的QDII基本更是迎來(lái)資本炒作，導(dǎo)致出現(xiàn)大幅溢價(jià)。面對(duì)這種情況，基金機(jī)構(gòu)頻頻提示追高風(fēng)險(xiǎn)。比如，廣發(fā)基金就在2月25日和2月28日兩次發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告，其中在28日的公告中，廣發(fā)基金提醒投資者旗下廣發(fā)道瓊斯美國(guó)石油開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)指數(shù)證券投資基金（QDII-LOF）在二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)。諾安基金也于3月2日發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告，稱(chēng)2月28日，諾安油氣能源在二級(jí)市場(chǎng)的收盤(pán)價(jià)為1.025元，當(dāng)日基金份額凈值為0.835元，溢價(jià)幅度達(dá)到22.75%。

面對(duì)部分投資者不理智的投資行為，有公募基金經(jīng)理表示，QDII基金，特別是油氣QDII基金近年來(lái)經(jīng)歷了多次炒作風(fēng)潮，特別是在地緣局勢(shì)緊張、原油價(jià)格上漲之際，有不少投資者借助油氣QDII基金追逐風(fēng)口。油氣QDII基金的長(zhǎng)期賺錢(qián)效應(yīng)并不明顯，只能作為短期投資的工具。

相對(duì)應(yīng)的，在原油多頭賺得“盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)”之際，空頭則只能選擇黯然離場(chǎng)?；ㄆ煦y行在周三發(fā)布的報(bào)告中顯示，由于烏克蘭局勢(shì)引發(fā)油價(jià)上漲，觸發(fā)92美元/桶的止損位，該行以11.5%的虧損幅度解除2022年12月布倫特期貨的空頭頭寸。

A股油氣板塊沖高，多股連日漲停

國(guó)際油價(jià)暴漲，A股市場(chǎng)也聞風(fēng)而動(dòng)。在油價(jià)飆升的背景下，A股油氣板塊持續(xù)拉升。具體來(lái)看，截至今日收盤(pán)，油氣、煤炭、燃?xì)獾认嚓P(guān)板塊掀漲停潮。個(gè)股方面，通源石油再度暴漲，盤(pán)中一度逼近漲停。該股昨日“20厘米”漲停。仁智股份、龍宇燃油、準(zhǔn)油股份、茂化石華再度大漲，盤(pán)中均觸及漲停。其中，準(zhǔn)油股份已走出6連板大行情，仁智股份則實(shí)現(xiàn)6天5板。

不過(guò)需要注意的是，對(duì)于油氣設(shè)服企業(yè)，雖然板塊連日大漲，但短時(shí)間內(nèi)油價(jià)飆升的影響可能尚未完全顯露。據(jù)準(zhǔn)有股份之前公布的公告顯示，近期國(guó)際油價(jià)漲幅明顯，但油價(jià)的變動(dòng)對(duì)油服公司業(yè)績(jī)的影響存在傳導(dǎo)過(guò)程，主要是資本開(kāi)支的增加。在油價(jià)上漲的情況下，油氣公司的資本開(kāi)支增加一半會(huì)滯后1-2年。

國(guó)泰君安方面表示，地緣沖突未來(lái)對(duì)俄羅斯原油出口影響仍有待觀察，建議等待逆向時(shí)機(jī)，布局未來(lái)兩年更為確定的復(fù)蘇趨勢(shì)機(jī)會(huì)。但考慮原油去庫(kù)存和浮倉(cāng)運(yùn)力釋放均基本完成，且環(huán)保政策有望加速運(yùn)力出清，其看好未來(lái)兩年油運(yùn)市場(chǎng)確定性復(fù)蘇?？紤]資本市場(chǎng)預(yù)期先行，中遠(yuǎn)海能、招商輪船有望受益。

俄油斷供風(fēng)險(xiǎn)加劇 原油儲(chǔ)備釋放杯水車(chē)薪

從當(dāng)前的局勢(shì)來(lái)看，油價(jià)持續(xù)跳漲的主要原因是俄烏沖突升級(jí)，歐美對(duì)俄羅斯實(shí)施關(guān)鍵制裁后，俄羅斯石油斷供的風(fēng)險(xiǎn)正在增加。

作為全球第三大能源生產(chǎn)國(guó)，俄羅斯在全球能源市場(chǎng)舉足輕重，數(shù)據(jù)顯示，2021年，在歐洲油氣進(jìn)口量中，約有30%的原油和40%的天然氣均來(lái)自俄羅斯。此外，俄羅斯的油氣輸出占到了全球石油、天然氣出口總量的12%和21%。據(jù)悉，俄羅斯每天都有約400-500萬(wàn)桶原油和200-300萬(wàn)桶精煉產(chǎn)品向全球輸出?？梢钥吹?，俄羅斯與全球能源市場(chǎng)聯(lián)系緊密，若對(duì)俄羅斯進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的原油出口限制，市場(chǎng)所承受的壓力不言而喻。而且，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)影響到現(xiàn)貨市場(chǎng)，當(dāng)前諸多買(mǎi)家均主動(dòng)避開(kāi)俄羅斯原油，近期原油實(shí)貨持續(xù)偏緊。

為了安撫市場(chǎng)對(duì)俄羅斯供應(yīng)中斷的擔(dān)憂(yōu)，并給油價(jià)降溫，國(guó)際能源署（IEA）決定聯(lián)合釋放6000萬(wàn)桶原油儲(chǔ)備。這是自2011年利比亞內(nèi)戰(zhàn)以來(lái)IEA首次同步釋放石油庫(kù)存，也是IEA自1974年成立以來(lái)第四次協(xié)調(diào)釋放石油儲(chǔ)備。但是，這一舉動(dòng)不過(guò)杯水車(chē)薪，IEA的儲(chǔ)備釋放量尚且不到全球一天的石油消費(fèi)量，并不足以彌補(bǔ)日益嚴(yán)重的供應(yīng)中斷，反而還有可能進(jìn)一步加劇市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)。

在產(chǎn)油國(guó)方面，OPEC+及其盟友無(wú)視美國(guó)要求增加產(chǎn)量的施壓，堅(jiān)持原有增產(chǎn)計(jì)劃，在4月份將石油產(chǎn)量提高40萬(wàn)桶/日。這也使得原油供給不足的擔(dān)憂(yōu)持續(xù)升溫，推動(dòng)國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步走高。

EIA原油庫(kù)存大降 庫(kù)欣庫(kù)存至數(shù)年低位

除了供應(yīng)方面的擔(dān)憂(yōu)，美國(guó)的原油庫(kù)存也已經(jīng)降至多年低位。

圖源：中糧期貨

據(jù)3月2日公布的庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日當(dāng)周，美國(guó)EIA原油庫(kù)存意外減少259.7萬(wàn)桶至4.134億桶，減少0.6%，預(yù)期為增加274.8萬(wàn)桶。上周，美國(guó)從俄羅斯進(jìn)口的原油降至零，美國(guó)原油凈進(jìn)口量減少220萬(wàn)桶/日，加速原油去庫(kù)進(jìn)程。

EIA數(shù)據(jù)顯示，在原油交割地俄克拉荷馬州庫(kù)欣，上周原油庫(kù)存減少97.2萬(wàn)桶至2280萬(wàn)桶，為2018年9月以來(lái)最低水平。雖然隨著美國(guó)出口市場(chǎng)的發(fā)展，庫(kù)欣的重要性下降，但它仍被視為衡量供應(yīng)的重要指標(biāo)。

此外，美國(guó)上周戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存減少236.4萬(wàn)桶至5.8億桶，創(chuàng)2002年8月以來(lái)最低。包括取暖油和柴油在內(nèi)的餾分油庫(kù)存下降57.3萬(wàn)桶，至1.19億桶，為2019年11月以來(lái)的最低水平。

動(dòng)蕩之下，國(guó)際油價(jià)走勢(shì)將如何？

在俄烏沖突爆發(fā)之前，隨著全球經(jīng)濟(jì)從疫情中復(fù)蘇反彈，油市便已經(jīng)顯著收緊，油價(jià)也是一路上漲。如今，再疊加動(dòng)蕩的國(guó)際局勢(shì)，未來(lái)油價(jià)又將如何表現(xiàn)呢？

在廣發(fā)期貨看來(lái)，俄烏危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，將加劇基本面的緊張局勢(shì)。近日持續(xù)強(qiáng)勁的油價(jià)引發(fā)了主要消費(fèi)國(guó)釋放戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備原油的積極性，對(duì)持續(xù)上行的油價(jià)形成一定壓力，但當(dāng)前的市場(chǎng)邏輯主線仍在于俄羅斯原油供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)，不排除沖突或制裁升級(jí)進(jìn)一步推高油價(jià)的可能性。

國(guó)泰君安期貨認(rèn)為，不考慮因油價(jià)過(guò)高引發(fā)的通脹風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的傷害，短期來(lái)看俄、烏雙方的長(zhǎng)期對(duì)峙格局已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了上半年原油供應(yīng)小幅過(guò)剩的預(yù)期，油價(jià)繼續(xù)大漲的風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)未完全解除。但中期來(lái)看，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、緊縮周期的推進(jìn)仍是主線邏輯，過(guò)早的交易遠(yuǎn)期供應(yīng)偏緊的利好意味著遠(yuǎn)期供需平衡的再修正。雖然出于地緣政治的復(fù)雜性本輪油價(jià)上行行情的高點(diǎn)較難預(yù)估，但與歷史上此前幾輪供應(yīng)危機(jī)造成油價(jià)連續(xù)數(shù)年維持在高位不同，高油價(jià)持續(xù)的時(shí)間段不應(yīng)太久，二季度仍可能逐步見(jiàn)頂并開(kāi)啟回落。

光大期貨則表示，戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的恐慌情緒再度升溫，對(duì)俄羅斯的制裁也正在升華，能源市場(chǎng)造成的不確定性已經(jīng)超越了基本面本身對(duì)于價(jià)格影響的彈性。因而油價(jià)進(jìn)入用時(shí)間窗口來(lái)定價(jià)的階段，即只要戰(zhàn)爭(zhēng)未結(jié)束，油價(jià)的溢價(jià)將持續(xù)，市場(chǎng)也會(huì)進(jìn)入單一方向的博弈，目前油價(jià)可參考2011年的這輪上行的走勢(shì)。整體趨勢(shì)仍向上。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

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