前段時(shí)間看了一篇文章，討論的是天膠期貨目前是不是投資價(jià)值洼地。對(duì)此，結(jié)合我對(duì)天膠的理解，發(fā)表一下我的看法。

一、天然橡膠供應(yīng)端的現(xiàn)狀

1、國內(nèi)的供應(yīng)情況

我國是世界上天膠消費(fèi)最大的國家，但是受制于我國自然環(huán)境，我國天膠的年產(chǎn)量一般在70-80噸左右，自給率不足15%，產(chǎn)量提升空間有限，橡膠的供應(yīng)主要靠從東南亞進(jìn)口。隨著近些年天膠價(jià)格的下跌，膠農(nóng)棄割也時(shí)有發(fā)生。

2、國內(nèi)天然橡膠的生產(chǎn)成本

天膠的生產(chǎn)成本計(jì)算特別復(fù)雜，分為可變成本和不變成本。可變成本包括種植成本，人工成本，土地成本。不變成本包括膠舌，膠刀，膠架等。

膠農(nóng)一般習(xí)慣按照可變成本來計(jì)算。以每畝33株橡膠樹，單產(chǎn)77kg/畝，單個(gè)膠工一天割膠350株，兩天一刀計(jì)算，單個(gè)膠工一年割膠量為1633kg。

種植成本：假設(shè)極限情況下，不施肥不除草，種植成本為0

人工成本：按農(nóng)村居民人均可支配收入計(jì)算為12800元，假設(shè)一年中割膠8個(gè)月，則人工成本為12800*8/12=8533元

土地成本：經(jīng)過查閱資料和網(wǎng)上收集信息認(rèn)為400元/年/畝屬于正常偏低范圍。以21.21畝計(jì)算為400*21.21=8484元

合計(jì)膠農(nóng)生產(chǎn)一噸干膠的成本為（8533+8484）/1.633=10420元

以運(yùn)費(fèi)200元/噸，加工費(fèi)1200元/噸，增值稅13%計(jì)算，天然橡膠生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)一噸干膠的成本為（10400+200+1200）*（1+13%）=13334元，若加上期間費(fèi)用和折舊費(fèi)用，則成本更高。

從生產(chǎn)成本上可以看出，天膠期貨的價(jià)格長時(shí)間持續(xù)的低于成本價(jià)。這會(huì)導(dǎo)致膠農(nóng)不斷棄割的同時(shí)，也不會(huì)吸引資金進(jìn)入行業(yè)。

3、全球的供應(yīng)情況

全球的天膠供應(yīng)主要集中在東南亞地區(qū)，目前處于穩(wěn)中略降狀態(tài)。

從產(chǎn)量來看，2018年全球產(chǎn)量達(dá)到高點(diǎn)1433.5萬噸，此后總體處于下降趨勢。

從種植面積來看，從2014年開始ANRPC主要橡膠生產(chǎn)國的天膠種植面積趨于穩(wěn)定，大約在1200萬公頃上下浮動(dòng)。

單產(chǎn)則總體處于下降狀態(tài)。主要由于天膠價(jià)格的下跌，導(dǎo)致膠農(nóng)割膠利潤降低，從而導(dǎo)致橡膠維護(hù)減少，棄割率上升。

總覽天膠的供應(yīng)歷史，2009-2010年的天膠牛市促進(jìn)了全球天膠種植面積的增長，進(jìn)而促進(jìn)了全球產(chǎn)量的增長。2011年以后，伴隨著天膠價(jià)格的回落，天膠的供應(yīng)增幅回落，逐步趨于穩(wěn)定狀態(tài)。

二、需求端對(duì)天膠價(jià)格的影響比重更大

眾所周知，在自由競爭的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，供求關(guān)系決定價(jià)格。對(duì)于天然橡膠這個(gè)品種來說，其工業(yè)品的屬性要大于農(nóng)業(yè)品的屬性，所以天膠價(jià)格的變化，更多的取決于需求端的變化。歷史上的幾次大牛市也說明了這一點(diǎn)。

1、2009-2010年，國家為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)危局，出臺(tái)4萬億刺激計(jì)劃、汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃等一系列政策。

政策推出后，中國橡膠輪胎外胎的產(chǎn)量從2008年底最低21.7%的負(fù)增長，提升至2009年月均兩位數(shù)的增速。重卡的銷量也在09年下半年開始同比增長。

尤其2010年上半年，中國輪胎的產(chǎn)量和出口量增速都在30%左右。需求端的提振使天膠的價(jià)格從約9000元/噸，提升至約43000元/噸。

2、2016年，重卡結(jié)束了6年的下跌趨勢，銷量73.29萬量，環(huán)比增加33.1%，迎來上漲周期，從而帶動(dòng)輪胎的產(chǎn)量以每月兩位數(shù)的增速增長。

天膠的價(jià)格也由約10000元/噸上漲至22000元/噸。

3、2020年，新冠疫情的來臨壓制了產(chǎn)業(yè)下游的需求。疫情后需求釋放，疊加國三柴油車淘汰更新，治超加嚴(yán)等政策的影響，重卡實(shí)現(xiàn)年銷量161.9萬量，創(chuàng)歷史新高。

需求端的利好刺激膠價(jià)從約9000元/噸上漲至約17000元/噸。

由此可見，需求端相對(duì)供給端對(duì)天膠價(jià)格的影響更大一些。

三、天膠下游產(chǎn)業(yè)需求分析

1、輪胎行業(yè)

天然橡膠70%左右用于輪胎制造，輪胎行業(yè)的興衰很大程度上代表了需求端的旺盛程度。2011年風(fēng)神輪胎年報(bào)里提到，由做大向做強(qiáng)轉(zhuǎn)變，淘汰落后產(chǎn)能。就已經(jīng)表明輪胎行業(yè)由行業(yè)的成長期開始向行業(yè)的成熟期轉(zhuǎn)變，也預(yù)示著輪胎市場從增量市場轉(zhuǎn)向存量市場。

2013年以后，輪胎行業(yè)的銷售收入，利潤率總體呈現(xiàn)下滑的趨勢。低價(jià)競爭，倒閉重組，供給側(cè)改革，去產(chǎn)能成為市場的常見現(xiàn)象。

胎企破產(chǎn)數(shù)量逐年增多，從以前的500多家，下降到目前的200多家左右。2017~2020 年分別淘汰胎企 27、25、36、41 家，較 2010~15 年間合計(jì)淘汰 14 家胎企的出清節(jié)奏大幅提速。

行業(yè)內(nèi)部競爭激烈，品牌建設(shè)加強(qiáng)，技術(shù)創(chuàng)新增加，集中度提高。頭部企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，規(guī)模效應(yīng)明顯，尾部企業(yè)則面臨破產(chǎn)和淘汰。

2022年2月28日，山東省政府新聞辦，召開“抓環(huán)保 促發(fā)展 走在前”新聞發(fā)布會(huì)，會(huì)議表示，淘汰工業(yè)低效落后產(chǎn)能，仍然是今年的工作重點(diǎn)。

2、汽車產(chǎn)銷

乘用車銷量：從2017年達(dá)到高點(diǎn)以后逐年下降。2021年雖然結(jié)束了三年的下降趨勢，但是由兩點(diǎn)需要注意。首先，乘用車總銷量的增長得益于新能源汽車銷量的暴增，新能源汽車增速能否持續(xù)存疑。第二，天膠價(jià)格與重卡的銷量相關(guān)性較大，與乘用車的銷量相關(guān)性較小。2012-15年間，乘用車銷量一直保持增長態(tài)勢，但是天膠價(jià)格卻持續(xù)下滑。

重卡銷量：重卡的銷量一直作為天然橡膠的晴雨表，有一定的道理。從歷史的幾次大行情來看，天膠價(jià)格的上漲必然伴隨著重卡銷量的提升。重卡的銷量與天膠的價(jià)格有著較強(qiáng)的相關(guān)性。

目前重卡的銷量正處在下行周期中。2020年國三柴油車的淘汰和2021年國六排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，提前透支了重卡的需求。

2021年5月份，重卡銷量結(jié)束了12個(gè)月的連續(xù)同比增長，呈現(xiàn)下跌趨勢。2022年2月份重卡銷量5.6萬量，同比下降53%，已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月同比負(fù)增長。

貨運(yùn)市場：對(duì)重卡銷量影響巨大的貨運(yùn)市場競爭異常激烈。用卡車司機(jī)的話說，目前處于崩盤的狀態(tài)。貨車多，貨源少，運(yùn)費(fèi)不斷降低，油價(jià)不斷上漲。目前有許多養(yǎng)車的老板，年后一直在觀望，沒有出車。

貨運(yùn)市場的行情，從貨車的價(jià)格可見一斑，2020年30萬入手的貨車，一年時(shí)間能貶值到15萬。

綜上所述，天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈下游需求疲軟，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)高度競爭。而且下游的輪胎行業(yè)、汽車行業(yè)都屬于重資產(chǎn)行業(yè)，資金進(jìn)出相對(duì)困難，去產(chǎn)能的周期較長。目前來看行情向上走的空間有限，后期天膠價(jià)格大概率會(huì)向下運(yùn)行一段較長的時(shí)間。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

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