“通過(guò)這么多年的投資生涯，我發(fā)現(xiàn)大錢(qián)從來(lái)都不是在買(mǎi)入和賣(mài)出中賺到的，大錢(qián)是在等待中賺到的?！?所以，忘掉交易吧。為你的投資視野設(shè)定一個(gè)時(shí)間界限，然后向著這個(gè)界限駛?cè)ブ敝吝_(dá)到目的地。

“只要牢記兩件事就行了”，當(dāng)我深受似乎無(wú)法解決的問(wèn)題困擾的時(shí)候，我的一個(gè)老朋友告訴我說(shuō)：“一、不要為小事?lián)鷳n(yōu)。二、所有事情都是小事。”

他的建議收到了立竿見(jiàn)影的效果，立即撫平了我的短期痛苦，不過(guò)這些年來(lái)這條建議已經(jīng)變成了一條人生感悟。這兩句話(huà)中體現(xiàn)的人生智慧足夠讓一個(gè)哲學(xué)家和電臺(tái)脫口秀主持人忙上好多年。

如果所有的事情都是小事，并且人生就像一首老歌中最后一句唱到的那樣是一場(chǎng)夢(mèng)，那么輕輕地劃船或許是渡過(guò)人生這條小溪的最好方法。

但是，如果大部分事情都是小事，少數(shù)幾個(gè)是大事，那么這就要求我們劃船的時(shí)候有時(shí)要加速，有時(shí)要加倍用力。竅門(mén)當(dāng)然是分辨哪些事情是大事，當(dāng)你看到大事出現(xiàn)的時(shí)候能夠認(rèn)識(shí)到這是大事，這對(duì)任何一個(gè)認(rèn)真思考存在的意義和終極目的的人來(lái)說(shuō)未必是一件容易的事情。

我的結(jié)論可能你也猜到了，那就是在這個(gè)世界上既有很多不應(yīng)該為之擔(dān)憂(yōu)的小事，也有一些需要我們一直專(zhuān)注和留心的大事。不過(guò)，有趣的是——有時(shí)候甚至讓人感到沮喪，當(dāng)我們沿著人生的小溪順流而下的時(shí)候，這些大事竟是相對(duì)的、反復(fù)無(wú)常的。

和心愛(ài)的女友分手在十七歲時(shí)肯定是一件大事，可是十年后當(dāng)你步入婚姻的殿堂準(zhǔn)備成家的時(shí)候，這件事在你記憶的池塘中幾乎連一個(gè)水花都激不起來(lái)。未能得到晉升，或者是沒(méi)有得到一份新的工作，在三十歲時(shí)可能感覺(jué)像是遭到了迎頭痛擊，但是二十年后，這種傷心被徹底抹去，有時(shí)候甚至?xí)徽J(rèn)為是好事。

從某種程度上說(shuō)，我朋友那條經(jīng)典的兩行詩(shī)是對(duì)的?？赡芩械氖虑槎际切∈?！不過(guò)，不是這樣的！如果人生只是一系列快速失去意義的歷史事件的話(huà)，那么人生就沒(méi)有意義。上述分析的錯(cuò)誤在于有些事情首先就不應(yīng)該被界定為大事。除了不可避免的人生悲劇，大事真的是微妙的甚至是無(wú)法言說(shuō)的感覺(jué)、想法和行為，它們構(gòu)成了我們的整個(gè)人生。

大事（發(fā)生在我們身上的事件）的重要性，要小于我們的行為即如何應(yīng)對(duì)這些事情。它與人生的成敗無(wú)關(guān)，而與我們?nèi)绾味冗^(guò)我們的人生有關(guān)。你是否公平友善地待人，同時(shí)還帶著不少自私心理去認(rèn)識(shí)你自身之外的世界？

你能否做到不怨天尤人，并帶著對(duì)未來(lái)的無(wú)限希望走向人生的終點(diǎn)港灣？或者當(dāng)你的人生之船沿著溪流駛?cè)胛粗０兜臅r(shí)候，你回首過(guò)去是否會(huì)對(duì)你的人生至少感到一絲驕傲？這些才是大事。至于其他事情，回過(guò)頭來(lái)看，真的不值得你擔(dān)憂(yōu)。

帶著長(zhǎng)期視野投資

在投資世界里，鮮有原則比緊盯大事這條更加重要

那些為瑣事煩惱的投資者幾乎總是失敗的，而那些專(zhuān)注于長(zhǎng)期前景的投資者卻極大地改善了他們的投資業(yè)績(jī)，即便與專(zhuān)業(yè)投資者相比也是如此。我很早就吸取了這個(gè)教訓(xùn)，在我1971年開(kāi)始為別人理財(cái)以前我就知道這個(gè)道理。我學(xué)到這個(gè)教訓(xùn)是在1966年。

那時(shí)我剛從杜克大學(xué)畢業(yè)，離我去海軍新兵訓(xùn)練營(yíng)報(bào)到還有四個(gè)月的空擋。因此，我決定去拉斯維加斯，在二十一點(diǎn)的賭桌上試試手氣。整個(gè)大四我都在學(xué)習(xí)算牌。大四的課業(yè)很少，不過(guò)我把時(shí)間全都投入到了二十一點(diǎn)上。因?yàn)槲抑牢艺莆盏倪@套方法使得盈率對(duì)我有利，而對(duì)莊家不利，因此我覺(jué)得我可以把二十一點(diǎn)——而不是在世人眼中更加輕浮的賭博——當(dāng)做我的職業(yè)。

后來(lái)，二十一點(diǎn)和贏錢(qián)都按照計(jì)劃出現(xiàn)了，不過(guò)我發(fā)現(xiàn)有幾個(gè)時(shí)間段——幾個(gè)小時(shí)、一天甚至兩天——我沒(méi)有贏錢(qián)，我變得灰心喪氣。

我會(huì)幾小時(shí)幾小時(shí)地坐在那里想錯(cuò)在哪里，害怕輸錢(qián)而不敢重回賭桌。我最后終于意識(shí)到，當(dāng)盈率對(duì)你有利的時(shí)候，你需要持有長(zhǎng)期視野。一時(shí)的霉運(yùn)幾乎總能被長(zhǎng)期有利的盈率抵消。

與退出比賽相反，我應(yīng)該一直賭，讓長(zhǎng)期前景為我賺錢(qián)。但是當(dāng)你說(shuō)長(zhǎng)期視野的時(shí)候，界定你的時(shí)間視野是非常重要的。顯然，長(zhǎng)期投資和我們?cè)陔娨暽峡吹降那闆r截然不同，電視上經(jīng)常播放交易員一個(gè)耳朵聽(tīng)一個(gè)電話(huà)，不停地交易，似乎是想賺很多錢(qián)（我曾經(jīng)試過(guò)這種交易方法，結(jié)果我發(fā)現(xiàn)我每個(gè)耳朵都聽(tīng)不清）。

另一方面，就像凱恩斯說(shuō)的那樣，長(zhǎng)期而言我們都死了。對(duì)我來(lái)說(shuō)，這表明投資視野必須比幾秒長(zhǎng)，但比永遠(yuǎn)短！有一天，一個(gè)以前的基金經(jīng)理在電視上預(yù)測(cè)說(shuō)道瓊斯工業(yè)指數(shù)將突破116,000點(diǎn)（在我寫(xiě)作本書(shū)時(shí)，該指數(shù)稍微高于7,500點(diǎn)）。

當(dāng)主持人問(wèn)他什么時(shí)候會(huì)漲到這個(gè)點(diǎn)位的時(shí)候，他聳了聳肩說(shuō)，“某天”，他暗示的意思是“你只要拿著股票等著就行了，其他什么都不用做”。我強(qiáng)烈不同意許多股票型基金經(jīng)理的看法，他們認(rèn)為最好的投資之道就是永遠(yuǎn)滿(mǎn)倉(cāng)，因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來(lái)看，股票永遠(yuǎn)是上漲的。他們覺(jué)得把握市場(chǎng)實(shí)際上是不可能的，因此最好的做法是不管市場(chǎng)情況如何，永遠(yuǎn)滿(mǎn)倉(cāng)。

他們說(shuō)的有一點(diǎn)我同意，那就是把握短期的市場(chǎng)時(shí)機(jī)真的極難，我很少?lài)L試。最大的問(wèn)題是駕馭人類(lèi)的情緒，主要是你自己的情緒。

在熊市的底部，真的很難超越你的恐懼，滿(mǎn)倉(cāng)進(jìn)場(chǎng)，即使你有充足的理由相信熊市已經(jīng)見(jiàn)底！在牛市的頂點(diǎn)也一樣，把貪婪先生綁上也很難，即使你感覺(jué)情況有些太好了！

不過(guò)，有些時(shí)候投資者還是應(yīng)該改變他們的投資組合，而這種改變不僅僅指賣(mài)掉受市場(chǎng)熱捧的成長(zhǎng)股、買(mǎi)入防守型的大盤(pán)股。這種改變有時(shí)候是調(diào)整投資者的股票和債券配置比重，以及根據(jù)較長(zhǎng)時(shí)期的投資展望持有現(xiàn)金或者增加現(xiàn)金的持倉(cāng)比重。那么多長(zhǎng)才算長(zhǎng)呢？多于一個(gè)月，沒(méi)錯(cuò)；多于一年，肯定的，但是絕對(duì)比永遠(yuǎn)要短。

最好的方法是通過(guò)考察長(zhǎng)期因素，在三至五年的時(shí)間框架中構(gòu)建投資組合。說(shuō)明一點(diǎn)，我這樣說(shuō)可不是為了傳教。幾年前，我向一群人做投資報(bào)告，在聽(tīng)了我擁護(hù)長(zhǎng)期視野之后，聽(tīng)眾立即向我發(fā)問(wèn)，問(wèn)我上帝和利率有什么關(guān)系。我微妙地回答道，“這個(gè)問(wèn)題我真的不太確定”，不過(guò)我接著解釋說(shuō)，這里所說(shuō)的長(zhǎng)期意思是較長(zhǎng)時(shí)期，至少為三年，可能為五年。

比這還長(zhǎng)的長(zhǎng)期就是未來(lái)學(xué)家們的猜測(cè)世界；比這短得多的短期，那么你的耳朵會(huì)因?yàn)樘焯齑螂娫?huà)而開(kāi)花，左右兩個(gè)耳朵都是，就像我們?cè)陔娨暽峡吹降膫鶛?quán)交易員。

我認(rèn)為三到五年是你構(gòu)建投資組合的最佳期間。展望未來(lái)幾年是給你的神經(jīng)系統(tǒng)發(fā)出一個(gè)信號(hào)：投資不是賭博，而是一門(mén)嚴(yán)肅的長(zhǎng)期任務(wù)。它也可以幫助你減少貪婪和恐懼，這兩種心理對(duì)我們的很多投資決策都造成了影響。我崇拜的一個(gè)投資英雄是杰西·利弗莫爾(Jesse Livermore)。

我的辦公桌后面有一張他的照片，頭戴高頂禮帽，身穿晚禮服。他在20世紀(jì)20年代和30年代初期的股市中叱咤風(fēng)云，一生起起落落，八次成為百萬(wàn)富翁，破產(chǎn)的次數(shù)也差不多一樣多。

1932年，他在華爾街一間浴室中舉槍自盡，所以我想你可以稱(chēng)他為投資界的歐內(nèi)斯特·海明威。作為受人崇敬的英雄，他是很奇怪的那種人。不過(guò)，在投資的經(jīng)典書(shū)籍《股票作手回憶錄》中他道出了許多投資妙語(yǔ)。

下面就是他最富洞察力的一個(gè)看法：“通過(guò)這么多年的投資生涯，我發(fā)現(xiàn)大錢(qián)從來(lái)都不是在買(mǎi)入和賣(mài)出中賺到的，大錢(qián)是在等待中賺到的?！?所以，忘掉交易吧。為你的投資視野設(shè)定一個(gè)時(shí)間界限，然后向著這個(gè)界限駛?cè)ブ敝吝_(dá)到目的地。我理想的時(shí)間視野是三到五年，因?yàn)檫@樣的期限消除了情緒的日常波動(dòng)，讓我可以專(zhuān)注于重要的宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，這些趨勢(shì)才是主要的市場(chǎng)推動(dòng)力量。

精明的投資者：長(zhǎng)期趨勢(shì)VS短期趨勢(shì)

投資是長(zhǎng)跑

正因?yàn)槿绱?，投資者應(yīng)該效仿馬拉松運(yùn)動(dòng)員的跑步方式，而不是短跑運(yùn)動(dòng)員的。

馬拉松運(yùn)動(dòng)員會(huì)調(diào)整他們的速度，提前進(jìn)行規(guī)劃并且在他們的體力限度之內(nèi)跑步。投資者也必須這樣做。因?yàn)橥顿Y者的目標(biāo)是獲得優(yōu)異的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，因此他們只有采用具有長(zhǎng)期影響的信息進(jìn)行投資決策才是合理的。長(zhǎng)期指一種趨勢(shì)需要多年的萌芽和孕育才能顯現(xiàn)。我喜歡把長(zhǎng)期時(shí)間期限界定為三到五年，因?yàn)橥顿Y者能夠合理預(yù)測(cè)的期限最長(zhǎng)也就這么長(zhǎng)。

舉例來(lái)說(shuō)，與其盯著類(lèi)似新房開(kāi)工數(shù)量這種月度的短期趨勢(shì)不放，投資者應(yīng)該分析人口變化的長(zhǎng)期趨勢(shì)，因?yàn)樾路啃枨蟮淖罱K推動(dòng)力量就是人口。其他的長(zhǎng)期趨勢(shì)還有：財(cái)政和貨幣政策、貿(mào)易余額、一個(gè)國(guó)家的幣值走勢(shì)，以及該國(guó)選民政治傾向的演變。

重要的長(zhǎng)期趨勢(shì)

這些重要的長(zhǎng)期趨勢(shì)是什么

本書(shū)的剩余部分將詳細(xì)討論這些趨勢(shì)。我最喜歡的一個(gè)研究領(lǐng)域是人口學(xué)——人口趨勢(shì)緩慢、甚至覺(jué)察不到的變動(dòng)：有多少孩子出生，什么時(shí)候出生，或者大多數(shù)人購(gòu)買(mǎi)他們第一套房子的年齡有什么變動(dòng)。

這些枯燥的、看起來(lái)神秘的事實(shí)和今天的商業(yè)頭條新聞沒(méi)有任何關(guān)系，今天的頭版頭條都是最新的電腦芯片的威力或者迪斯尼電影公司新出了什么電影，但是在決定未來(lái)的利率和股價(jià)方面，它們和你能找到的其他趨勢(shì)的力量一樣強(qiáng)大。

另外一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)是貿(mào)易和金融的全球化。

世界將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到勞動(dòng)力比較廉價(jià)的國(guó)家的能力對(duì)降低20世紀(jì)90年代的通貨膨脹起到了重要的作用。正因于此，對(duì)北美自由貿(mào)易協(xié)定和歐盟的分析將揭示在本世紀(jì)最后幾年自由貿(mào)易的走向。

還有一個(gè)長(zhǎng)期考量是債券交易員日益增長(zhǎng)的影響力，我喜歡把債券交易員稱(chēng)作“資本市場(chǎng)民兵”。過(guò)去幾年中，他們的力量深刻改變了債券和股票的價(jià)值。就連比爾·克林頓1992年的競(jìng)選經(jīng)理詹姆斯·卡維爾都說(shuō)，下輩子投胎轉(zhuǎn)世他想做一名債券交易員（實(shí)際上，他說(shuō)的是他投胎之后想做“債券市場(chǎng)”，可是即便對(duì)卡維爾轉(zhuǎn)世來(lái)說(shuō)，整個(gè)市場(chǎng)也稍微有些太模糊了）。

其他長(zhǎng)期因素包括貨幣政策、財(cái)政趨勢(shì)（財(cái)政赤字將有多大？）以及美元相對(duì)于其他貨幣的潛在升值或貶值。如果所有這些表明你需要重溫經(jīng)濟(jì)學(xué)課程，你可能是對(duì)的。我總說(shuō)一個(gè)好的債券投資經(jīng)理必須三分之一是數(shù)學(xué)家、三分之一是馬販子、三分之一是經(jīng)濟(jì)學(xué)家。作為一名散戶(hù)，你不必?fù)碛猩鲜鏊胁拍?，不過(guò)能夠理解長(zhǎng)期的宏觀經(jīng)濟(jì)因素可以幫很大的忙。

為了將長(zhǎng)期趨勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)橛^點(diǎn)，看看下圖。這張圖描繪了大宗商品價(jià)格將近兩百年的歷史走勢(shì)。這幅圖帶給我的第一個(gè)沖擊是它涵蓋的時(shí)間真的很長(zhǎng)。它不是CRB大宗商品價(jià)格指數(shù)的每日更新，后者告訴你的消息是美國(guó)中部是否在下雨。這幅圖包含了衰退期和復(fù)蘇期、劇烈的上漲和崩潰、通貨膨脹和通貨緊縮?？纯炊?zhàn)期間大宗商品價(jià)格的上漲多么猛烈啊。

當(dāng)時(shí)肯定出現(xiàn)了一些變化。是因?yàn)楦惶m克林·羅斯?？偨y(tǒng)嗎？是因?yàn)樾抡_(kāi)始了嗎？還是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)不允許經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重的衰退？或者僅僅是因?yàn)楸l(fā)了戰(zhàn)爭(zhēng)？

不管你的看法是什么，通過(guò)觀察這幅長(zhǎng)期圖表，你都將開(kāi)始思考影響市場(chǎng)的長(zhǎng)期因素。

錢(qián)就是這么賺的，就像利弗莫爾說(shuō)的，“大錢(qián)是在等待中賺到的”，但是在教育自己掌握長(zhǎng)期展望方面，不要再等了。

訂一些具有長(zhǎng)期視野的定期雜志，比如《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》，這是一本廣受尊敬、非常自由、可讀性很高的英國(guó)商業(yè)和政治雜志。

閱讀一些經(jīng)濟(jì)歷史方面的書(shū)，在這方面有一些書(shū)寫(xiě)得非常棒（我最喜歡的一些書(shū)列示在書(shū)目中）。

訂閱一兩項(xiàng)服務(wù)，比如Bridgewater的Ray Dalio和ISI的艾德·海曼（Ed Hyman）提供的服務(wù)，他們提供長(zhǎng)期圖表，并對(duì)許多經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。要想在投資競(jìng)技場(chǎng)中取得成功，你需要讀的書(shū)絕非此書(shū)一本。

不管你的閱讀習(xí)慣和傾向是什么，將電話(huà)從耳朵邊上拿開(kāi)，開(kāi)始關(guān)注今后三到五年的長(zhǎng)期趨勢(shì)。三到五年并不是那么久遠(yuǎn)，到那時(shí)你可能已經(jīng)賺到錢(qián)了。你不必為小事?lián)鷳n(yōu)，應(yīng)該專(zhuān)注于少數(shù)幾個(gè)大事。

向著長(zhǎng)期趨勢(shì)的方向劃船。