回顧：2021年11月起將國企地產(chǎn)為代表的穩(wěn)增長方向作為首推，《2022年度十大預測》中判斷“2022年有望出現(xiàn)一波類似‘mini版2014’的低估值修復行情”。

展望：市場迎來階段性修復，但短期內(nèi)“V型”反轉(zhuǎn)的概率不大，3月仍是重要觀察窗口。二季度，主線或再度偏向科技成長。

市場迎來階段性修復。年初以來，以“新半軍”為代表的高景氣、硬科技成長賽道，由于美聯(lián)儲加息擔憂升溫、美股尤其是科技股大跌，市場交易擁擠度過高，微觀流動性惡化，以及部分投資者擔心相關(guān)板塊長期景氣度惡化等多重因素沖擊而大幅調(diào)整。而當前，隨著市場對美聯(lián)儲加息的恐慌有所緩解，交易擁擠度降至歷史低位，主力資金提前回流加倉，ETF增量資金持續(xù)流入，醫(yī)藥、“新半軍”等板塊引領(lǐng)市場階段性修復。

但短期內(nèi)“V型”反轉(zhuǎn)的概率不大，3月仍是重要觀察窗口。1、美聯(lián)儲加息落地及美債利率走勢。年初以來，美聯(lián)儲加息預期升溫下美債利率大幅上行一直是拖累國內(nèi)風險偏好重要因素、尤其對“新半軍”等板塊影響顯著。3月16日美聯(lián)儲議息會議召開在即。近期盡管市場對3月加息50bp的預期明顯回落，但年內(nèi)加6次息正逐步成為市場共識。并且根據(jù)當前聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場預期美聯(lián)儲將于3月、5月、6月、7月、9月、11月，節(jié)奏較之前略有加快。整體來看，短期通脹、地緣政治壓力下3月美聯(lián)儲加息已是大概率事件，更重要的是觀察美聯(lián)儲對后續(xù)經(jīng)濟、政策走勢的表態(tài)。2、國內(nèi)方面，3月4日兩會也即將召開。重點關(guān)注決策層對短期“穩(wěn)增長”及長期高質(zhì)量發(fā)展的布局，包括對GDP增長目標、財政赤字率等重要指標的定調(diào)。3、3月中下旬，一方面，熱門賽道景氣度指標，如新能源車銷量、一季報前瞻等數(shù)據(jù)將陸續(xù)發(fā)布。當前市場對于以“新半軍”為代表的熱門賽道景氣度預期分歧較大，相關(guān)數(shù)據(jù)將成為景氣確認的重要信號。另一方面，國內(nèi)1-2月經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)也將公布，并成為市場判斷前期“穩(wěn)增長”效果以及預判后續(xù)政策節(jié)奏和力度的重要依據(jù)。4、俄烏沖突進展以及油價等大宗商品價格走勢。此前俄烏爆發(fā)戰(zhàn)爭一度導致全球市場大跌、原油價格突破100美元/桶，后續(xù)仍將是影響市場、尤其大宗商品價格及全球供需格局的重要變量。

二季度，主線或再度偏向科技成長。結(jié)合我們在《“新半軍”擇時框架》中提出的十大指標，當前國內(nèi)流動性持續(xù)寬松，“新半軍”景氣度仍維持高位，交易擁擠度已降至歷史低位，新能源和半導體龍頭股先行企穩(wěn)，主力資金已提前回流加倉，ETF增量資金持續(xù)流入，估值水平也大幅回落，“新半軍”已進入底部區(qū)域。隨著3月中旬美聯(lián)儲議息會議靴子落地、市場加息預期最強烈的時候過去，美債利率或有望階段性止升，并且根據(jù)《“新半軍”擇時框架》中分析師預期修正強度這個領(lǐng)先指標的預判，我們認為二季度主線或再度偏向科技成長。

投資策略：短期，一是在調(diào)整較多的醫(yī)藥、計算機、“新半軍”中自下而上尋找符合“小高新”特征的標的；二是俄烏沖突下漲價預期強化的石油石化等大宗資源品；三是“穩(wěn)增長”下金融地產(chǎn)等板塊的低估值修復。長期，繼續(xù)聚焦科技創(chuàng)新的五大方向。1)新能源(新能源汽車、光伏、風電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機床、機器人、先進軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等)。

風險提示：關(guān)注全球資本回流美國超預期，中美博弈超預期等。