時間過得真快，記得三個月前在深圳開策略會的時候，當時市場還是一片樂觀的，我們提示風險，市場不大可能一直好下去，后面應該會有一波下跌。最近一段時間的下跌是比較猛烈的，但是站在現(xiàn)在這個時點，我們覺得反而我們可以不用那么悲觀，為什么？我們還是要牢牢抓住一個東西，信用周期。

歷史上，信用擴張周期里面，整體估值上升概率接近百分之百。今年到底是不是信用擴張的周期，我覺得這個應該很簡單，我相信大家都會認同今年是信用擴張之年。因此，這時候不用悲觀，信用擴張的整體周期里，之前跌的后續(xù)有望上漲。

信用擴張跟市場好壞之間是有直接關聯(lián)的，因為市場估值中樞是流動性決定的，大家看的比較多的表征剩余流動性指標，用M1減去PPI，M1是流通中的現(xiàn)金+企業(yè)部門的活期存款，這里面決定M1走勢的從來都不是M0，不是流通中的現(xiàn)金，流通中的現(xiàn)金向來很穩(wěn)定，但是企業(yè)的活期存款是在持續(xù)大幅波動的。在每一輪信用周期擴大的過程中，你會發(fā)現(xiàn)企業(yè)部門活期存款會有大幅度的上升。這就是整體流動性最外圍的環(huán)境，錢多了用M1衡量，剩余流動性用M1-PPI衡量。我們拿M1減PPI衡量剩余流動性，拿剩余流動性去看指數(shù)整體估值變化，你會看到這個準確率幾乎是100%，因此今年不要悲觀。

我們把整個市場的表現(xiàn)按照信用盈利周期劃分四個階段，我們現(xiàn)在在哪里？在擴張前期。擴張前期下跌是正常的，歷史上信用擴張前期無一例外都在跌，但擴張前期一旦結(jié)束，企業(yè)盈利企穩(wěn)回升，A股市場有望迎來反彈。所以我們說今年不要悲觀，因為我們現(xiàn)在已經(jīng)站在受苦的末端了，這苦快受完了。

什么時候企業(yè)盈利真正見底，整體來看我們的判斷今年企業(yè)盈利見底應該是6月份前后。二季度應該就是最低的，所以我們馬上就可以看到曙光了。所以在這個時點我們建議大家不要悲觀，這個時候一定要尋找好的方向。

可能很多人會擔心成長股，我們還是以史為鑒。歷史上社融大幅放量以后，2020年、2019年、2016年、2014年歷史上的這幾次其實都是一樣的，這個和我們前面說的規(guī)律是高度吻合的，每一次信用擴張啟動，成長股都會先爆跌。每次都先下去再起來，這個過程已經(jīng)發(fā)生了，但是請注意，忍一忍，這撥下跌完，后面大概率就是一輪持續(xù)的超預期的成長股的行情。

除此之外，很多人擔心美元，美元大概率是加息的周期，我們把歷史上美聯(lián)儲的加息周期對A股的整體影響以及整體行業(yè)影響都翻出來，老規(guī)矩看數(shù)據(jù)，歷史上六輪加息，帶來的影響，風格上看大小盤是不明顯的。行業(yè)上六輪加息，表現(xiàn)最好的科技、能源、工業(yè)、衛(wèi)生環(huán)保。所以美元加息會造成明顯的影響，但是會有短期、中期影響，非常短的時間內(nèi)所有股票一起跌，一旦跨過短期，我們發(fā)現(xiàn)中期而言基本沒啥影響，行業(yè)基本面好的行業(yè)持續(xù)上漲。

最后，總結(jié)兩句話，第一句話，這個時點這個位置不要悲觀。第二句話，經(jīng)過了這一輪流動性的沖擊，我建議大家一定要牢牢地把握住成長股，尤其是行業(yè)基本面高增的成長股。