■股指：股票市場受俄烏局勢影響大幅下挫

1.外部方面：三大指數(shù)集體低開高走，開盤均重挫逾2%，納指更是一度跌超3%。

2.內(nèi)部方面：受俄烏局勢影響，股指市場下午開盤后收到振動，三大股指全線反彈。市場今日成交量相比較上一交易日進一步放量，超一萬三千億元。市場整體漲跌比較差，近四千家公司下跌。今日北向資金凈流出，凈流出金額超30億元。行業(yè)方面，軍工行業(yè)表現(xiàn)突出。

3.結論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結構性行情

4.股指期權策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：大幅波動

1.現(xiàn)貨：AuT+D394.91，AgT+D5101，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債2%；5年TIPS -1%；美元96.1。

3.聯(lián)儲：每月資產(chǎn)購買規(guī)模將減少300億美元（維持不變）。資產(chǎn)購買將在3月初結束。美聯(lián)儲強調(diào)很快就會適當?shù)靥岣呗?lián)邦基金利率。

4.EFT持倉：SPDR1015.96。

5.總結:俄羅斯用兵，G7領導人都同意推進“毀滅性”的一攬子制裁和其他經(jīng)濟措施，以追究俄羅斯的責任。金價沖高回落。考慮備兌或跨期價差策略。

■滬銅：振幅加大，跌回區(qū)間

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅最低價為70890元/噸（-350元/噸）。

2.利潤：進口利潤-645.31。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨升貼水90

4.庫存：上期所銅庫存136,300噸（+29,728噸），LME銅庫存為74,750噸（+425噸），保稅區(qū)庫存為總計25.02萬噸（+2萬噸）。

5總結：美聯(lián)儲3月加息概率大幅提升。國內(nèi)偏松，宏觀繼續(xù)劈叉。供應端TC持續(xù)回升，國內(nèi)倉單數(shù)量回升，國內(nèi)庫存處于季節(jié)性累庫。需求端節(jié)后下游開工率回升，但地產(chǎn)端復蘇較緩。壓力位遇阻后多單逢高獲利了結，中期可繼續(xù)逢高沽空。

■滬鋁：振幅加大,前期加倉多單可逐步逢高獲利了結

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為22,700元/噸（-230元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為-2187.4，前值進口虧損為2,567.19元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差-260，前值-105。

4.庫存：上期所鋁庫存325,747噸（+28,953噸），LME鋁庫存824150.00噸（-9750噸），保稅區(qū)庫存為總計109.9萬噸（+1.7萬噸）

5.總結：庫存減少，基差中性。宏觀內(nèi)外有別，聯(lián)儲加快縮表進程，3月加息概率大幅提升。國內(nèi)偏暖，強調(diào)明年工作穩(wěn)字當頭。目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，上破22000加倉后的多單逐步獲利了結。21800-22200下破可多單全部離場。

■動力煤：港口成交活躍

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為900.0/噸（-）。

2.基差：ZC活躍合約收816.4元/噸。盤面基差83.6元/噸（-21.0）。

3.需求：沿海八省日耗繼續(xù)回升，庫存回升迅速，電廠存煤突破1.43億噸，可用天數(shù)超過23天，超過往年水平。

4.國內(nèi)供給：坑口發(fā)運保持平穩(wěn)，仍然以長協(xié)煤拉運為主；港口高熱值貨源偏少。

5.進口供給：國際煤市場成交較好，印尼煤價格繼續(xù)下挫，印尼3800大卡FOB報價70.5美金；BDI干散貨指數(shù)止跌企穩(wěn)小幅回升，十二月集運及干散貨海運費均有反彈趨預期。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存490.0萬噸，較昨日下降6.0萬噸。

7.總結：秦皇島動力煤庫存維持在500萬噸以下的偏低位置，冬季電廠日耗略超預期，帶動下游積極補庫。

■焦煤焦炭：鋼廠復產(chǎn)在即，關注今日鋼材表需數(shù)據(jù)

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2650元/噸，較昨日上漲150元/噸；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉單價為3315元/噸，較昨日上漲200元/噸。

2.期貨：焦煤活躍合約收2685.5元/噸，基差-35.5元/噸；焦炭活躍合約收3428.0元/噸，基差-113.0元/噸。

3.需求：本周獨立焦化廠開工率為66.69%，較上周減少1.87%；鋼廠焦化廠開工率為84.75%，較上周增加0.43%；247家鋼廠高爐開工率為69.58%，較上周增加1.39%。

4.供給：本周全國洗煤廠開工率為71.66%，較上周增加6.64%;全國精煤產(chǎn)量為57.88萬噸/天，較上周增加4.68萬噸/天。

5.焦煤庫存：本周全國煤礦企業(yè)總庫存數(shù)為272.7萬噸，較上周增加26.11萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存為1293.9萬噸，較上周減少62.02萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為17.07天，較上周減少0.39天；鋼廠焦化廠焦煤庫存為952.02萬噸，較上周減少39.28萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為15.83天，較上周減少0.74天。

6.焦炭庫存：本周230家獨立焦化廠焦炭庫存為118.53萬噸，較上周減少2.56萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為17.43天，較上周減少0.38天；鋼廠焦化廠焦炭庫存為748.97萬噸，較上周增加3.67萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為16.93天，較上周增加0.47天。

7.總結：鋼廠焦炭庫存暫居高位，伴隨需求走弱后，庫存可使用天數(shù)走高。目前對現(xiàn)貨價格形成較強支撐的一大因素為獨立焦企庫存處于絕對低位，價格降價空間較小，且隨后兩周有提漲1-2輪的強預期。

■硅鐵錳硅

1.硅鐵現(xiàn)貨：硅鐵（75%FeSi寧夏合格塊）市場價9200元/噸（0），錳硅（FeMn65Si17內(nèi)蒙古地區(qū)）市場價8050元/噸（50）。

2.期貨：硅鐵活躍合約收9274元/噸（-244），基差-74（244）；錳硅活躍合約收8382元/噸（-60），基差-332（110）。

3.供需：本周硅鐵產(chǎn)量122200噸,消費量200235噸；錳硅產(chǎn)量22099.2噸，消費量22099.2噸。

■螺紋：原材料補庫進行時，靜待成材需求端啟動

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4690(+20)；上海市場價4820元/噸（-20)折盤面5150，現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)4820（-)，杭州地區(qū)4850(-)

2.庫存：本周國內(nèi)螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷五大品種庫存量為886.08萬噸，較上周調(diào)查增加15.66萬噸。其中：螺紋鋼市場庫存255.98萬噸，增加12.0萬噸。

3.總結:鋼廠繼續(xù)挺價現(xiàn)貨，地產(chǎn)修復預期減弱，目前主要交易基建啟動帶來的需求增量。

■鐵礦石:港口庫存繼續(xù)高位

1.現(xiàn)貨：日照金布巴840（+20），日照PB粉840（+20），日照超特505（+10）折盤面703。

2.Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為15696.30，環(huán)比增211.39；日均疏港量286.13增6.41。分量方面，澳礦7295.60增96.18，巴西礦5601.70增30.45，貿(mào)易礦9302.50增77.2，球團407.30增33.83，精粉1142.27增70.78，塊礦2339.51降28.90，粗粉11807.22增135.68。(單位：萬噸)

3.總結:需求階段性由弱轉(zhuǎn)強，短期主要驅(qū)動為鋼廠復產(chǎn)預期帶動原材料補庫。

■PTA：地緣局勢影響，原油成本支撐強勁

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 5625元/噸現(xiàn)款自提（+165）；江浙市場現(xiàn)貨報價5350-5360元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-05主力30 (+10)。

3.庫存：社會庫存232.9萬噸（+6.8）。

4.成本：PX（CFR臺灣）1126美元/噸 (+49)。

5.供給：PTA總負荷77.4%。    

6.裝置變動：恒力石化PTA4# 250萬噸計劃于3月10日起停車檢修，預計時間20-25天。恒力石化220萬噸PTA1# 計劃于4月10日起停車檢修，預計時間20天。東北一套225萬噸PTA裝置今日起停車檢修，重啟待跟蹤，該裝置前期維持5成負荷運行。

7.PTA加工費：239元/噸（-67）。

8.總結: 原油今日表現(xiàn)強勢，成本端強支撐下PTA跟漲。PTA目前加工費已經(jīng)壓縮至200元附近最低位，低利潤下不排除裝置意外安排檢修的可能性。下游目前剛性需求支撐，等待需求提振機會。

■MEG：跟隨原油持續(xù)上行

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨 5023元/噸（+105）;內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨5060元/噸（+95）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5100元/噸（+75）

2.基差：MEG現(xiàn)貨-05主力基差 -5（0）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：72.3萬噸。

4.裝置變動：安徽一套30萬噸/年的合成氣制MEG裝置設備問題負荷略有下降，預計2天左右恢復。美國一套83萬噸/年的MEG裝置于1月中旬停車檢修，原計劃檢修時長在2個月附近。因前期低溫天氣影響部分設備損壞，目前正在維護中。

5.總結：短期內(nèi)乙二醇現(xiàn)貨流動較為充裕，且近期到港較多，港口庫存持續(xù)累積。預計二月份MEG持續(xù)累庫。

■橡膠：到港存在增多預期

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13325元/噸（+50）、RSS3（泰國三號煙片）上海16150元/噸（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-745元/噸(-5）。 

3.庫存：截至2022年2月20日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存量36.91萬噸，環(huán)比增加5.52%，平穩(wěn)累庫。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本廠家開工率為58.13%，環(huán)比上漲32.08%，同比上漲12.11%。節(jié)后工廠為補齊前期訂單，開工提升速度較快，帶動整體樣本開工明顯上漲。

5.總結：短期內(nèi)國內(nèi)到港量有增多預期，全球低產(chǎn)期臨近同時下游輪胎持續(xù)復工復產(chǎn)中，開工率環(huán)比提升，未來低產(chǎn)期預計進入去庫周期，現(xiàn)貨價格或較為堅挺。

■PP：庫存去化加速

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8410元/噸（+0）。

2.基差：PP05基差-93（-76）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存97.5萬噸（-8）。

4.總結：目前的問題是上游全工藝利潤情況不佳，估值很低，而現(xiàn)實端供需驅(qū)動也開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象，庫存去化加速，部分石化裝置因利潤問題出現(xiàn)停車，下游需求韌性仍在。PP-3MA可以嘗試進場正套，拋開去年因為動力煤的原因，情況比較極端，一般這個價差接近0已經(jīng)算很低了，一般中位值在1000附近。

■塑料：成本端強勢

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8700元/噸（+50）。

2.基差：L05基差-139（+10）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存97.5萬噸（-8）。

4.總結：目前估值很低，成本端強勢，基本上游全工藝利潤情況不好，不過現(xiàn)實端目前下游仍處于節(jié)后復產(chǎn)的過程之中，供應端正常釋放，產(chǎn)業(yè)鏈庫存偏高，尤其是中游貿(mào)易商庫存壓力較大，不過這部分庫存是由于前期正套鎖住的庫存，隨著未來下游復工復產(chǎn)，基差走強，也將得到釋放。目前隨著成本端原油因地緣政治因素影響大漲，而油制成本情況不佳，大概率將會抬升LL價格中樞。

■原油：俄烏局勢升級

1. 現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格100.47美元/桶（+0.14），OPEC一攬子原油價格102.56美元/桶（+0.56）。

2.總結：俄羅斯原油產(chǎn)量正常維持在1100萬桶/日的量級，占全球原油產(chǎn)量12%附近，出口量級在500萬桶/日左右，也占到將近全球出口的12%，并且其出口地相對比較集中，主要銷往歐盟和中國，歐盟將近30%的原油進口由俄羅斯提供，除OPEC外，俄羅斯是歐盟最大的原油進口來源國。從俄羅斯的原油產(chǎn)量、出口量以及貿(mào)易流向來看，如若隨著局勢的進一步惡化，西方國家對俄羅斯制裁升級到能源領域，那對于目前尚處于供需緊平衡的原油市場格局來說，無疑影響巨大。

■油脂：戰(zhàn)爭黑天鵝，油脂多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津11200（+100），張家港11410（+200），棕櫚油，天津24度12880（+260），廣州12680（+280）

2.基差：5月，豆油天津686，棕櫚油廣州1084。

3.成本：馬來棕櫚油近月到港完稅成本12606（+182）元/噸，巴西豆油近月進口完稅價13011（-1）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示1月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為125.34萬噸，環(huán)比減少13.61%。庫存為155.24萬噸，環(huán)比減少1.93%。

5.需求：棕櫚油需求放緩，豆油增速提升

6.庫存：糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2月18日，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約91.5萬噸，環(huán)比萬噸減少4.2萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存34.8萬噸，環(huán)比減少1.7萬噸。

7.總結：馬盤棕櫚油周四大漲8%，期價再創(chuàng)新高，俄羅斯宣布對烏克蘭展開軍事行動引發(fā)商品市場劇烈波動，棕櫚油從原油及葵花籽油供應兩個層面獲得支撐，烏克蘭是重要葵花籽油及油菜籽出口國，戰(zhàn)爭爆發(fā)極大刺激市場對未來供給受限預期情緒。短期情緒驅(qū)動明顯，繼續(xù)保持多頭思路。內(nèi)盤油脂操作上多單繼續(xù)持有。

■豆粕：美豆沖高回落，多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：天津4620元/噸（+170），山東日照4580元/噸（+180），東莞4900元/噸（+150）。

2.基差：東莞M05月基差+700（0），張家港M05基差+320（0）。

3.成本：巴西大豆近月到港完稅成本5230元/噸（+87）。

4.庫存：糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)截至2月18日，豆粕庫存34.2萬噸，環(huán)比上周增加3.5萬噸。

5.總結：美豆在昨日電子盤大漲之后昨晚基本回吐漲幅，收盤下跌1%，農(nóng)業(yè)部展望論壇預計23年美豆種植面積為8800萬英畝，單產(chǎn)51.5蒲式耳，期末庫存3.05億蒲式耳，整體供需繼續(xù)保持偏緊結構。阿根廷交易所昨日公布數(shù)據(jù)顯示，阿根廷大豆優(yōu)良率為24%，較上周下滑7%。短期俄烏沖突對情緒影響明顯，大豆供需偏緊結構背景下，阿根廷仍存在天氣題材炒作空間，期價延續(xù)強勢概率較高，操作上豆粕保持多頭思路。

■菜粕：多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價3850-3940（+150）。

2.基差：福建廈門基差報價（5月+80）。

3.成本：加拿大菜籽近月理論進口成本7368元/噸（+66）

4.總結：美豆在昨日電子盤大漲之后昨晚基本回吐漲幅，收盤下跌1%，農(nóng)業(yè)部展望論壇預計23年美豆種植面積為8800萬英畝，單產(chǎn)51.5蒲式耳，期末庫存3.05億蒲式耳，整體供需繼續(xù)保持偏緊結構。阿根廷交易所昨日公布數(shù)據(jù)顯示，阿根廷大豆優(yōu)良率為24%，較上周下滑7%。短期俄烏沖突對情緒影響明顯，大豆供需偏緊結構背景下，阿根廷仍存在天氣題材炒作空間，期價延續(xù)強勢概率較高菜粕供應處于偏緊結構，下游消費預期逐步回暖，現(xiàn)貨支撐增強，操作上多單繼續(xù)持有。

■白糖：俄烏沖突無礙震蕩延續(xù)

1.現(xiàn)貨：南寧5680（0）元/噸，昆明5580（5）元/噸，日照5775（0）元/噸，倉單成本估計5665元/噸（3）

2.基差：南寧：3月-46；5月-92；7月-119；9月-145；11月-165；1月-272

3.生產(chǎn)：國內(nèi)南方陰雨連綿，溫度始終較低，甘蔗產(chǎn)糖率同比下降多，產(chǎn)量21/22產(chǎn)季可能達不到1000萬噸。國際市場21/22榨季開始，泰國1月累計同比增加19%，印度ISMA調(diào)增本年度產(chǎn)量至3145萬噸。

4.消費：國內(nèi)情況，1月銷糖率同比增加，年后銷售暫時進入淡季。

5.進口：12月進口同比減少51萬噸。

6.庫存：1月繼續(xù)同比減少。

7.總結：短期內(nèi)，國際市場面臨北半球增產(chǎn)壓力回落，原糖凈多單創(chuàng)造新低，減幅明顯，但是原油價格上漲帶來的預期也支撐了國際糖價。春節(jié)后，原糖價格繼續(xù)弱勢，對鄭糖造成壓力。不過，只要國際糖價不大幅度回落，考慮到由于內(nèi)外糖價倒掛和本年度國內(nèi)糖成本較高，國內(nèi)產(chǎn)量不及預期，以及本年度月度庫存同比減少，糖價暫時下方空間也不大，保持區(qū)間震蕩思路。

■花生：俄烏局勢帶動油脂板塊

0.期貨：2204花生8286（330）、2210花生9066（306）

1.現(xiàn)貨：油料米：魯花（7300），嘉里（7250）

2.基差：油料米：4月：（300）

3.供給：春節(jié)之后，基層仍然保存大量貨源，這些貨源會逐漸進入市場。

4.需求：部分油廠開始進入市場，但是主力油廠尚未進入市場，整體收購氣氛暫時不積極。

5.進口：目前根據(jù)裝船數(shù)據(jù)，預計高峰在5月左右來臨。

6.總結：短期內(nèi)，油廠重新進入市場緩慢，貿(mào)易商采購積極性不高，價格預計保持弱勢走勢。俄烏局勢和南美減產(chǎn)給予油脂板塊強勢驅(qū)動，花生期貨價格會受到一定影響。但是花生羸弱基本面不改，預計反彈空間有限。

■棉花：高基差維持

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22826(8）元/噸

2.基差：5月，1626元/噸；9月，2457元/噸；1月，3781元/噸

3.供給：國際市場，USDA調(diào)減全球棉花產(chǎn)量，同時調(diào)減全球庫存15.3萬噸。國內(nèi)市場，上游原料充足，廠商挺價心態(tài)開始松動。

4.需求：年后下游陸續(xù)開工補庫，期待金三銀四旺季的兌。國際方面，美棉出口周度簽約數(shù)據(jù)繼續(xù)下降，但歐美服裝需求有所反彈。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比持續(xù)處于高位。

6.總結：短期內(nèi)，預計在USDA數(shù)據(jù)的支持下，國際棉花價格繼續(xù)維持高位，而國內(nèi)價格在國際市場價格高企的氣氛下帶動保持高位震蕩。但是國內(nèi)基本面偏弱，終端消費整體偏弱，棉價向下傳導困難。外貿(mào)訂單回流到東南亞等地區(qū)，導致國內(nèi)外貿(mào)訂單相對較少。主力合約基差已經(jīng)處于歷史高位，倘若現(xiàn)貨上漲乏力，追多仍然要謹慎。

■玉米：負基差繼續(xù)擴大 現(xiàn)貨終跟漲

1.現(xiàn)貨：上漲。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（30），吉林長春出庫2410（0），山東德州進廠2650（0），港口：錦州平倉2700（0），主銷區(qū)：蛇口2820（10），成都2950（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2205=-137（-32）。

3.月間：C2205-C2209=-28（2）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2643（-1），進口利潤177（11）。

5.供給：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2月17日，東北地區(qū)累計售糧進度59%，較上周增加3%。注冊倉單量65283（+5000）手。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年7周（2月10日-2月16日），全國主要126家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米108.8萬噸（+9.8），同比去年+30萬噸，增幅37.98%。

7.庫存：截至2月16日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量497.4萬噸（+1.16%）。

8.總結：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨市場購銷逐步恢復，北港價格開始變化，連盤期價探底確認后強勢上漲，短期漲勢延續(xù)。玉米現(xiàn)貨價格回調(diào)空間有限，但5月期價升水再度進入無風險套利區(qū)間，進一步上行仍需現(xiàn)貨上漲驗證配合。

■生豬：弱勢震蕩

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：穩(wěn)中略漲。河南12350（0），遼寧12150（200），四川12650（0），湖南12850（0），廣東13500（0）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價19.08（0.12）

3.總結：目前近月合約受現(xiàn)貨及交割壓制，基本無力回天，5月合約在收儲預期遲遲未兌現(xiàn)，現(xiàn)貨又持續(xù)疲軟的情況下補跌創(chuàng)新低。整體而言，目前養(yǎng)殖利潤確實進入虧損區(qū)間，做空行情進入魚尾階段，風險加大，空單落袋為主。