近期俄烏沖突升級(jí)，引發(fā)全球市場(chǎng)的動(dòng)蕩反應(yīng)。2月24日午后隨著消息面的進(jìn)一步發(fā)酵，A股市場(chǎng)出現(xiàn)較明顯回落，不過收盤前跌幅有所收窄。近期外圍地緣政治方面風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，歐美央行緊縮步調(diào)或有所放慢，建議投資者依托前期低點(diǎn)，關(guān)注右側(cè)回場(chǎng)機(jī)會(huì)，品種方面更建議關(guān)注IH和IC合約。

海外方面，俄烏局勢(shì)沖突再起，在這樣的背景下以原油為代表的各類大宗商品價(jià)格進(jìn)一步上漲。海外部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，油價(jià)上漲初期是通脹的催化劑，但是如果持續(xù)走高最終或會(huì)抑制通脹，從而進(jìn)一步抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此市場(chǎng)擔(dān)憂俄烏動(dòng)蕩的局勢(shì)刺激油價(jià)持續(xù)走升，進(jìn)一步威脅全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)以及歐央行緊縮節(jié)奏的預(yù)期有了一些變化。從掉期市場(chǎng)上看，交易員們?cè)诒局軠p少了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來加息的押注，尤其是3月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率大幅回落。十債收益率本周也回落至2%以下，十債收益率作為傳統(tǒng)意義上的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，理論上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值以及走勢(shì)是有一定影響的。美十債收益率的回落以及美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行緊縮進(jìn)度可能出現(xiàn)的放緩，或會(huì)給風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一定“喘息”的機(jī)會(huì)。

在最新的貨幣政策報(bào)告中開始關(guān)注海外貨幣政策錯(cuò)位問題，重提不搞“大水漫灌”，在政策制定方面做好預(yù)期管理并優(yōu)先考慮穩(wěn)增長(zhǎng)。金融數(shù)據(jù)顯示，1月信貸、社融超預(yù)期顯示出穩(wěn)增長(zhǎng)力度，有望引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期、穩(wěn)定融資環(huán)境；企業(yè)長(zhǎng)期融資需求回升，實(shí)體融資需求結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步改善。不過1月M2同比增速延續(xù)上行至9.8%，M1增速由正轉(zhuǎn)負(fù)至-1.9%，1月M2與M1同比增速之差大幅上行至11.7%，M1增速轉(zhuǎn)負(fù)雖一定程度上受春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)的影響，但仍值得警惕。

從經(jīng)濟(jì)基本面與政策支持角度來看，最新的高頻數(shù)據(jù)顯示近期開工率或不及預(yù)期，“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)的基建地產(chǎn)板塊行情或已走完大半，而在大宗商品漲價(jià)潮的背景下資源板塊的走勢(shì)亦值得關(guān)注。另外，近期“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”概念相關(guān)板塊可能迎來政策紅利，具體仍需關(guān)注該板塊后續(xù)政策扶持和預(yù)算細(xì)節(jié)的公布。

從證券市場(chǎng)本身供需的角度，春節(jié)假期歸來，證券供給端快速回落，首發(fā)和增發(fā)募集額為近三年來低位。2月A股市場(chǎng)整體需求亦明顯偏弱，春節(jié)假期后市場(chǎng)成交金額一直到2月23日才首次回到萬億元以上水平。在前期連續(xù)調(diào)整的慘淡行情中，基金發(fā)行持續(xù)遇冷，新成立偏股型基金份額1月快速回落至1000億元以下，2月快速回落至不足200億元，滬深港通目前資金為凈流出。

綜上分析，在外圍地緣政治問題不斷發(fā)酵的背景下，海外主要經(jīng)濟(jì)體央行面臨調(diào)整緊縮步伐的壓力，而A股市場(chǎng)雖然仍面臨一定的宏觀基本面壓力，但是市場(chǎng)對(duì)政策的呵護(hù)仍有預(yù)期。不過美債收益率目前仍維持較高的位置，可能會(huì)對(duì)滬深300指數(shù)估值帶來壓力。策略方面，建議關(guān)注IH和IC合約在海外風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放的條件下?lián)駲C(jī)右側(cè)偏多操作機(jī)會(huì)。