四輪穩(wěn)增長(zhǎng)周期,地產(chǎn)行情如何演繹? 地產(chǎn)行情多于穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集驗(yàn)證、地方乃至中央地產(chǎn)政策開始放松的T2前后啟動(dòng),行情持續(xù)性及彈性由地產(chǎn)政策強(qiáng)度決定。2008、2014年,中央地產(chǎn)政策大幅放松:地產(chǎn)行情持續(xù)性及彈性俱佳,上漲9-12個(gè)月,板塊指數(shù)漲幅超200%。主升浪啟動(dòng)于T2前后;2011、2018年,中央政策保持定力,始終未大幅松地產(chǎn):盡管中央未放松但是寬貨幣,地產(chǎn)仍會(huì)于T2附近迎來(lái)上漲,不過(guò)持續(xù)性及彈性大幅削弱,上漲6個(gè)月左右,漲幅在30%-60%。 地產(chǎn)股對(duì)于政策預(yù)期更敏感,行情持續(xù)性觀察銷售數(shù)據(jù)改善、房?jī)r(jià)上漲、政策轉(zhuǎn)向收斂。 總結(jié)歷次四輪,市場(chǎng)對(duì)于一輪穩(wěn)增長(zhǎng)周期,地產(chǎn)鏈條的核心邏輯,存在政策觀察、中觀數(shù)據(jù)驗(yàn)證、行業(yè)財(cái)報(bào)兌現(xiàn),三個(gè)觀察維度。地產(chǎn)股本身對(duì)于政策預(yù)期更敏感。從地產(chǎn)股的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)來(lái)看,往往是滯后于數(shù)據(jù)惡化、同步于政策寬松預(yù)期(如地方性的松地產(chǎn)、降準(zhǔn)降息等寬貨幣);即使是12年、18年未有中央層面的大幅寬松,但地方性的政策微調(diào)依然支撐行情。因此本輪地產(chǎn)股仍值得積極布局。 地產(chǎn)銷售鏈、投資鏈,更關(guān)注中觀景氣跟蹤和業(yè)績(jī)驗(yàn)證。 地產(chǎn)鏈條其它行業(yè),如銷售鏈和投資鏈,則與中觀高頻數(shù)據(jù)驗(yàn)證、和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)更為相關(guān),其中投資鏈的景氣預(yù)期,還受到部分重疊下游的基建投資的影響。例如08年和18年,基建的修復(fù)預(yù)期支撐投資鏈如水泥、重卡、挖機(jī)的高頻景氣數(shù)據(jù)和業(yè)績(jī)驗(yàn)證,投資鏈優(yōu)于銷售和地產(chǎn)股;11年由于高頻數(shù)據(jù)和業(yè)績(jī)驗(yàn)證證偽,地產(chǎn)股本身的持續(xù)性最優(yōu),和當(dāng)前情形相似。 22年地產(chǎn)股上漲、但地產(chǎn)鏈的強(qiáng)貝塔品種表現(xiàn)疲弱,市場(chǎng)在擔(dān)心什么? 本輪地產(chǎn)鏈的表現(xiàn)分化劇烈,和歷史上的四輪周期均有所不同,背后的深層次原因在于房企債務(wù)違約壓力下本輪的供需改善存在梗阻。在22年房企融資環(huán)境到達(dá)歷史較差水平、房企違約風(fēng)險(xiǎn)上升的背景下,寬信用環(huán)境帶來(lái)的房企融資改善→拿地意愿上升→開工與投資回暖的傳導(dǎo)邏輯破壞。施工&竣工鏈條的地產(chǎn)鏈行業(yè)面臨著回款壓力。 假設(shè)政策能夠有效疏導(dǎo)供需梗阻,前瞻22年地產(chǎn)鏈行業(yè)的配置脈絡(luò)? 首先,當(dāng)前地產(chǎn)股仍值得增配。其次,我們從“因城施政”的地方性政策調(diào)整來(lái)看,未來(lái)可能率先改善的數(shù)據(jù)是銷售鏈條,需求傳導(dǎo)至To-C端的地產(chǎn)銷售鏈(家電/家具/消費(fèi)建材)。第三階段,如果房企融資環(huán)境看到較大改觀,將傳導(dǎo)至To-B端的地產(chǎn)施工/竣工鏈條(消費(fèi)建材/玻璃/鋁合金等)。第四階段,今年的地產(chǎn)投資修復(fù)將最為靠后。因此對(duì)于地產(chǎn)投資鏈的品種,本輪地產(chǎn)投資的修復(fù)傳導(dǎo)會(huì)較歷史更緩慢,建議未來(lái)更加關(guān)注基建審批項(xiàng)目、基建投資帶來(lái)的支撐驗(yàn)證。 核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)低預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)政策低預(yù)期,全球疫情失控等。 責(zé)任編輯:七禾編輯 |
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。
本網(wǎng)站凡是注明“來(lái)源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) www.levitate-skate.com版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負(fù)責(zé)人:翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負(fù)責(zé)人:相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:洪周璐
電話:15179330356
七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))
![]() 七禾網(wǎng) | ![]() 沈良宏觀 | ![]() 七禾調(diào)研 | ![]() 價(jià)值投資君 | ![]() 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | ![]() 七禾網(wǎng)APP蘋果 | ![]() 七禾網(wǎng)投顧平臺(tái) | ![]() 傅海棠自媒體 | ![]() 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號(hào)]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問(wèn) 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位