海外收緊預期如何傳導到A股下跌，畢竟國內(nèi)目前還處在寬松周期？①人民幣匯率近期還維持在6.3的強勢區(qū)間，股市北上資金年初至今251億元凈流入。納斯達克主要權(quán)重集中在互聯(lián)網(wǎng)、芯片、醫(yī)藥，F(xiàn)AANG等互聯(lián)網(wǎng)巨頭對指數(shù)影響大；創(chuàng)業(yè)板指權(quán)重集中在電新、醫(yī)藥板塊，能直接與納指進行國際對標的個股極少。②海外因素多數(shù)時間是解釋A股下跌的安撫慰問劑，我們把2021年初白酒的下跌歸結(jié)為美債上行，把2022年初新能源下跌也歸結(jié)為美債上行，背后更多指向估值：海外收緊預期對A股是情緒傳導，高估值板塊承壓更大。

絕對收益資金是否出現(xiàn)降倉贖回問題，負反饋能持續(xù)多久？①固收+與打新資金確有降倉跡象。年初以來絕對收益的下跌是在高倉位低凈值的背景下發(fā)生的，凈值下跌過程中確實出現(xiàn)了降倉跡象。②負反饋持續(xù)最多一個季度，倉位很難持續(xù)下降。過往十年固收+資金連續(xù)兩個季度以上降倉只出現(xiàn)在2015、2018兩輪熊市，除過熊市區(qū)間外，絕對收益資金的降倉多數(shù)就維持一個季度。③當下我們認為宏觀的積極因素已在顯現(xiàn)，市場對經(jīng)濟的悲觀預期將逐步修復。

成長反彈過程中多殺多問題有多嚴重，是否限制反彈空間？①反彈中前期高位看多資金解套形成“多殺多”，導致反彈空間受限。②反彈階段加權(quán)平均價格是否接近前期下跌階段可視為反彈受限的參考指標，本輪下跌期間創(chuàng)業(yè)板指加權(quán)平均成本3227點，2/15以來反彈期間2826點，假設反彈持續(xù)1、2、3個月，所需成交均價分別3301、3260、3250點。對應創(chuàng)業(yè)板指距反彈籌碼受限還有20%空間。

近兩個月機構(gòu)投資者參與穩(wěn)增長的比例多大？①外資維持凈流入趨勢，結(jié)構(gòu)上明顯偏向價值，元旦以來外資主要買入銀行、周期、地產(chǎn)等低估值品種，對醫(yī)藥、TMT、白酒等板塊減持較多，春節(jié)后對新能源板塊也轉(zhuǎn)為賣出態(tài)勢。②公募風格偏向價值，春節(jié)前偏周期春節(jié)后偏消費。元旦以來公募風格持續(xù)偏向以上證50和滬深300為代表的大盤價值，而與創(chuàng)業(yè)板指和電力設備等成長風格的偏離逐漸加大。

注：本文提及今年指2022年，去年指2021年。