一、海外市場：海外疫情逐步緩解，美聯(lián)儲依舊鷹派籠罩。1月美聯(lián)儲FOMC會議紀(jì)要顯示，隨著就業(yè)市場修復(fù)和通脹壓力升高，與會者認(rèn)為寬松政策的退出節(jié)奏會快于上一輪緊縮周期。從1月通脹數(shù)據(jù)看，美國已出現(xiàn)“通脹——工資”互相助推現(xiàn)象，如果今年二季度通脹率沒有如預(yù)期下行，那么接下來加息節(jié)奏會更快。根據(jù)CME觀察，當(dāng)前市場預(yù)期2022年加息6次，其中3月FOMC會議加息25bp.

二、逆周期調(diào)控節(jié)奏加快，“穩(wěn)增長”多方面發(fā)力。當(dāng)前處于寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)期，1月信貸、社融數(shù)據(jù)超預(yù)期也印證了當(dāng)前“穩(wěn)增長”政策正逐步加力，近期房地產(chǎn)、消費等多方面逆周期調(diào)控政策加快落地：1)多城市房地產(chǎn)需求側(cè)政策迎放松，山東菏澤、重慶、江西贛州部分銀行放寬貸款限制；2)服務(wù)消費尤其“疫情受損”的行業(yè)的紓困政策加碼，發(fā)改委等十四部門印發(fā)促進(jìn)服務(wù)業(yè)政策，在常態(tài)化疫情防控下，線下服務(wù)消費存較大盈利修復(fù)空間；3)在“適當(dāng)超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”的要求下，地方政府專項債發(fā)行前置，上半年基建投資增速有望回升。

三、市場情緒短期宣泄后，A股風(fēng)險得到釋放，市場風(fēng)險溢價上行。1)A股整體估值回落至較合理水平。當(dāng)前萬得全A(除金融、石油石化)估值為28.7倍，位于2010年以來中位數(shù)以下；2)分行業(yè)來看，近2/3的申萬一級行業(yè)估值的分位數(shù)位于2010年以來中位數(shù)以下；3)從股債比價角度看，當(dāng)前萬得全A風(fēng)險溢價(ERP)為2.52%，較年初上行了0.32個百分點，位于2010年以來中位數(shù)(2.20%)以上。

四、投資策略：反復(fù)磨底更堅實，中長期處于戰(zhàn)略配置期。中長期看，A股處于戰(zhàn)略布局階段，當(dāng)前A股反復(fù)震蕩磨底，帶來的是布局機(jī)遇。其一，市場情緒經(jīng)過近兩個月的釋放，A股風(fēng)險已經(jīng)得到較充分釋放，當(dāng)前A股整體估值合理，部分行業(yè)估值性價比也有所提升；其二，當(dāng)前正處于寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)期，房地產(chǎn)、消費、基建投資等多方面逆周期調(diào)控政策加快落地有助國內(nèi)增長逐步企穩(wěn)；其三，從企業(yè)年報預(yù)告看，高景氣科技制造行業(yè)仍具備較高盈利能力，近期前期大幅調(diào)整的成長板塊也出現(xiàn)了超跌后反彈的跡象。配置上，關(guān)注兩條投資主線：

一是政策“穩(wěn)增長”配置品種，如“銀行、地產(chǎn)、建材建筑”等；

二是受益提價(漲價)預(yù)期的，“食品飲料、養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品”等。

主題方面，關(guān)注“新能源(車)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、三農(nóng)”等。

風(fēng)險提示：國內(nèi)外疫情反復(fù)；海外市場大幅波動；企業(yè)盈利不及預(yù)期；海外黑天鵝事件(政治風(fēng)險、主權(quán)評級下調(diào))等。