近期主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體宏觀政策轉(zhuǎn)向觸發(fā)全球資產(chǎn)價(jià)格震蕩調(diào)整，而人民幣資產(chǎn)的避險(xiǎn)資產(chǎn)屬性日漸強(qiáng)化。數(shù)據(jù)顯示，今年1月，境外機(jī)構(gòu)凈增持我國(guó)主要品種債券超過500億元，國(guó)債仍是配置首選，1月末外資持有量已超2.5萬億元。

“全球央行和國(guó)際投資者將繼續(xù)增持中國(guó)債市，預(yù)計(jì)2022年外資流入中國(guó)債市的規(guī)模將在7000-8000億人民幣左右?！痹蜚y行中國(guó)宏觀策略主管劉潔表示，中國(guó)債市表現(xiàn)將繼續(xù)優(yōu)于全球其他債券市場(chǎng)，主要源于三大原因：一是中國(guó)債券收益率仍然相對(duì)較高；二是中國(guó)相對(duì)寬松的貨幣政策；三是中國(guó)強(qiáng)勁的國(guó)際收支帶來的人民幣穩(wěn)定的貨幣展望。

近期，中美10年期國(guó)債利差從前期走闊轉(zhuǎn)向收窄，是否影響我國(guó)人民幣資產(chǎn)吸引力引發(fā)關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，外資持續(xù)加碼我國(guó)債市的主要驅(qū)動(dòng)力仍是優(yōu)秀的經(jīng)濟(jì)基本面，疊加貨幣政策較海外央行趨于寬松，預(yù)計(jì)利差收窄對(duì)于外資配置熱度的影響基本無虞。

境外機(jī)構(gòu)國(guó)債持有量突破2.5萬億

中債登披露數(shù)據(jù)顯示，截至2022年1月末，境外機(jī)構(gòu)合計(jì)持有我國(guó)主要品種債券超過3.7萬億元，較上年末凈增持500.89億元。其中，國(guó)債持有量約為2.52萬億元，較上年末凈增持656.82億元，在境外機(jī)構(gòu)合計(jì)持有量中的占比上行至67.99%。

恒生銀行（中國(guó)）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，由于中國(guó)與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)、金融周期上有所錯(cuò)位，中國(guó)金融市場(chǎng)相對(duì)比較穩(wěn)定。同時(shí)，中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)比較穩(wěn)定、體量大，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)前景遠(yuǎn)好于其他新興市場(chǎng)國(guó)家，是全球資產(chǎn)配置中非常好的分散風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的。

“在全球貨幣政策分化的背景下，一些全球投資者，特別是多頭策略為主的投資者，正在把資產(chǎn)從G10市場(chǎng)轉(zhuǎn)向中國(guó)市場(chǎng)。”劉潔認(rèn)為，持續(xù)增持的主要驅(qū)動(dòng)力包括去年以來中國(guó)債市的出色表現(xiàn)、市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)債市表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于其他市場(chǎng)的預(yù)期、以及中國(guó)債市逐步納入富時(shí)全球政府債券指數(shù)（WGBI）所帶來的被動(dòng)資金。

王丹亦表示，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)逐步將中國(guó)證券納入全球指數(shù)，直接拉動(dòng)了資本流入，因?yàn)榫惩赓Y管公司跟蹤指數(shù)進(jìn)行被動(dòng)配置是最主要的投資方式。迄今為止，全球三大主流固收基準(zhǔn)指數(shù)和主要股指均已納入中國(guó)證券，并逐步提高中國(guó)權(quán)重。

劉潔補(bǔ)充稱，另一個(gè)相對(duì)較小的積極因素在于特別提款權(quán)（SDR）的貨幣權(quán)重將于今年7月進(jìn)行重估。由于人民幣計(jì)價(jià)貿(mào)易的活躍和中國(guó)占全球貿(mào)易份額的提升，預(yù)計(jì)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在此次SDR貨幣權(quán)重的調(diào)整中會(huì)提高人民幣的權(quán)重，這將進(jìn)一步提升人民幣作為全球儲(chǔ)備貨幣的地位，并使一些根據(jù)SDR權(quán)重進(jìn)行資產(chǎn)配置的機(jī)構(gòu)（比如多邊國(guó)際機(jī)構(gòu)）提高對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置。

財(cái)聯(lián)社記者注意到，近段時(shí)間看多我國(guó)股債兩市的外資機(jī)構(gòu)不在少數(shù)。

貝萊德最新一期全球投資周報(bào)顯示，將繼續(xù)適度超配中國(guó)股票，原因在于政策有望稍微放寬，預(yù)計(jì)監(jiān)管將會(huì)持續(xù)，但力度不會(huì)加強(qiáng)。同時(shí)，由于中國(guó)貨幣政策有望放寬，加之利率相對(duì)穩(wěn)定及可提供潛在收益，預(yù)計(jì)將提升中國(guó)國(guó)債吸引力，因此也將超配中國(guó)國(guó)債。

“在中國(guó)看到更多樂觀的理由，各行業(yè)普遍復(fù)蘇的跡象顯而易見。固定資產(chǎn)投資的再次加速特別強(qiáng)勁，尤其是制造業(yè)與基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資支出正在回升，信貸情況也在持續(xù)改善?！比鹗堪龠_(dá)資產(chǎn)管理公司（Pictet AM）首席策略師Luca Paolini近日撰文指出，該機(jī)構(gòu)2月投資觀點(diǎn)顯示，對(duì)A股市場(chǎng)的評(píng)級(jí)上調(diào)為“增持”，中國(guó)國(guó)債則是唯一“增持”的固定收益類投資標(biāo)的。

Luca Paolini的核心觀點(diǎn)是：“A股將在虎年復(fù)蘇（Chinese revival in the Year of Tiger）。”他分析稱，雖然A股市場(chǎng)經(jīng)歷了具有挑戰(zhàn)性的2021年，但隨著步入虎年，市場(chǎng)前景與領(lǐng)先指標(biāo)正在持續(xù)改善，尤其是中國(guó)信貸脈沖（即信貸增量占GDP的比例）的提升非常重要，因?yàn)檫@一指標(biāo)往往預(yù)示著經(jīng)濟(jì)增速的加快。

從債市來看，Luca Paolini表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)通脹持續(xù)上升的強(qiáng)硬態(tài)度，以及接近充分就業(yè)的跡象表明，債券收益率正面臨上行壓力，使得所在機(jī)構(gòu)對(duì)于固收類投資標(biāo)的的配置比重普遍較低，但由于美聯(lián)儲(chǔ)政策“踩下剎車”，而中國(guó)央行的政策正變得愈加寬松，因此目前仍在增持中國(guó)國(guó)債。

“不應(yīng)低估監(jiān)管層穩(wěn)增長(zhǎng)的決心，A股市場(chǎng)有望迎來金融，周期和交通運(yùn)輸?shù)鹊凸乐蛋鍓K的估值修復(fù)?！痹蛑袊?guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，近期回調(diào)的高端制造板塊，如新能源汽車，半導(dǎo)體等，有望在大跌之后迎來結(jié)構(gòu)性反彈的機(jī)會(huì)，但仍需靜待“信用數(shù)據(jù)的企穩(wěn)”與“美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑逐漸清晰”兩大因素。

瑞銀全球金融市場(chǎng)部中國(guó)主管房東明此前表示，“海外流動(dòng)性進(jìn)入A股市場(chǎng)是大勢(shì)所趨，無論是通過QFII，還是滬深港通，或者從相對(duì)比較低頻的數(shù)據(jù)來看，都在支撐這個(gè)趨勢(shì)。我們初步預(yù)估2022年外資流入A股可能達(dá)3000億元，若維持去年穩(wěn)定的開放節(jié)奏以及資本市場(chǎng)的整體運(yùn)作較好，最終很有可能超出這個(gè)數(shù)字”。

近期，全球多個(gè)主要央行加快緊縮步伐，10年期美債收益率攀升至2%大關(guān)，而10年期國(guó)債中美利差由2021年11月末的150BP回落至當(dāng)前的80BP至90BP區(qū)間內(nèi)。

星展銀行投資策略分析師倪嘉潔認(rèn)為，美國(guó)利率上升主要因素在于通脹。繼2008年次貸危機(jī)之后，全球央行積極采取量化寬松政策。此后，全球債券收益率在長(zhǎng)達(dá)10年的時(shí)間里連續(xù)下降。在疫情期間，為保持市場(chǎng)流動(dòng)性，利率仍維持低位，直至疫情過后經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，通脹開始高企，利率逐漸走高。

王丹表示，從微觀市場(chǎng)來看，美聯(lián)儲(chǔ)采取加息，除中國(guó)以外的市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都出現(xiàn)大幅下跌，而且預(yù)期該下行趨勢(shì)會(huì)震蕩持續(xù)全年。

“預(yù)計(jì)中美利差收窄會(huì)抑制一部分套利行為，同時(shí)中美的通脹率會(huì)在第二、第三季度影響中美長(zhǎng)債收益率上行，從而影響債券資產(chǎn)價(jià)格。”首都銀行（中國(guó)）金融市場(chǎng)部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，因此在債券投資策略上，建議及時(shí)運(yùn)用利率和匯率衍生品做好利率風(fēng)險(xiǎn)及匯率風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，同時(shí)關(guān)注債券投資組合中久期調(diào)整策略的靈活變化。

國(guó)泰君安固收首席分析師覃漢認(rèn)為，中美利差并不是影響外資購(gòu)債行為的唯一因素。全球政府債券利率飆升的背景下，人民幣債券反而可以起到分散美元、歐元等外幣資產(chǎn)估值風(fēng)險(xiǎn)的作用。