近期，全球主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策轉(zhuǎn)向成為市場(chǎng)的一個(gè)熱議話題，市場(chǎng)分析多聚焦于美國通脹和美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。通過分析其他經(jīng)濟(jì)體央行近期的政策動(dòng)向，對(duì)我們判斷通脹成因，以及市場(chǎng)后期走勢(shì)也有積極的參照作用。

英國央行當(dāng)前加息的態(tài)度堅(jiān)決，但對(duì)通脹未來展望表現(xiàn)出溫和。英國央行認(rèn)為通脹的原因來自國際能源價(jià)格和可貿(mào)易品價(jià)格的上升。同時(shí)，英國央行也強(qiáng)調(diào)本國就業(yè)在持續(xù)改善，生產(chǎn)有望在2022年一季度回到2019年疫情前的水平。從中期展望來看，英國央行強(qiáng)調(diào)了兩種可能：通脹向上的風(fēng)險(xiǎn)來自工資上升的壓力，而推動(dòng)通脹向下的風(fēng)險(xiǎn)來自能源價(jià)格和可貿(mào)易品價(jià)格未來可能出現(xiàn)的下降。

歐洲央行的貨幣政策決策整體顯現(xiàn)出保守，對(duì)通脹展望表現(xiàn)出更多擔(dān)憂。2022年2月4日，歐洲央行在議息聲明中明確指出通脹在短期內(nèi)存在向上的風(fēng)險(xiǎn)，這樣的判斷已多年未出現(xiàn)。歐洲央行發(fā)現(xiàn)，不僅僅能源價(jià)格在上升，食品價(jià)格也被物流和化肥成本上升推高，此外，更多商品和服務(wù)的價(jià)格出現(xiàn)顯著上升。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，盡管目前歐元區(qū)工資上升仍比較溫和，但隨著經(jīng)濟(jì)接近充分就業(yè)狀況，工資可能出現(xiàn)更快上升，從而在未來帶來更大通脹壓力。

歐洲央行雖然仍強(qiáng)調(diào)疫情擾動(dòng)和全球供應(yīng)鏈緊張的臨時(shí)性和能源價(jià)格上升的不可持續(xù)性，但還是明確表述出對(duì)通脹進(jìn)一步上行的警惕，這一表述因多年未見，因此引發(fā)了市場(chǎng)極大關(guān)注。

日本央行則堅(jiān)持寬松的貨幣政策不變，對(duì)通脹的容忍度最高。在2022年1月18日的議息會(huì)議上，日本央行堅(jiān)決宣布維持現(xiàn)有寬松貨幣政策不變，理由是通脹水平遠(yuǎn)未達(dá)到2%的目標(biāo)。日本央行認(rèn)為推動(dòng)通脹上行的主要原因包括：能源價(jià)格上升，大宗商品上升帶來的成本推動(dòng)，產(chǎn)出缺口狀況改善和中長(zhǎng)期通脹預(yù)期的上升等。

巴西央行的加息力度最大，也是最早認(rèn)識(shí)到通脹可能存在持續(xù)性的央行。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2022年2月2日，巴西央行宣布加息150個(gè)基點(diǎn)，將該國基準(zhǔn)利率從9.25%上調(diào)至10.75%，這是2021年3月以來巴西央行連續(xù)第8次加息。

巴西央行最早在2021年3月中旬的年度第二次議息會(huì)議上發(fā)覺通脹的勢(shì)頭不對(duì)，在6月中旬，巴西央行就認(rèn)為“通脹的持續(xù)性比預(yù)期的要更強(qiáng)，特別是在工業(yè)品方面”。最終促使巴西央行加快加息步伐的原因，我們認(rèn)為主要有三大因素：一是該國經(jīng)濟(jì)前景樂觀，二是“國際能源商品價(jià)格大幅上漲”推高了通脹，三是巴西貨幣雷亞爾貶值放大了輸入通脹壓力。

巴西央行在2022年2月初的議息會(huì)議上預(yù)測(cè)，本輪通脹和加息的高點(diǎn)將出現(xiàn)在2022年的上半年，之后將緩慢回落。

綜合對(duì)以上幾大央行貨幣政策觀察后我們發(fā)現(xiàn)，盡管各家銀行決策不同，但通脹抬頭是全球性的，其背后有能源等大宗商品價(jià)格上升的推動(dòng)，也有需求擴(kuò)張和產(chǎn)出缺口收窄的拉動(dòng)作用。我們認(rèn)為全球通脹預(yù)期已開始顯現(xiàn)。

“長(zhǎng)期停滯”這一假說是由美國前財(cái)政部長(zhǎng)勞倫薩默斯在2013年提出，他認(rèn)為2008年全球金融海嘯前后，世界經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入“均衡實(shí)際利率”為負(fù)的長(zhǎng)期停滯狀態(tài)，其突出特征就是“三低”，即低增長(zhǎng)、低通脹和低利率。多種跡象表明，當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)是時(shí)候和這種以“三低”為特征的“長(zhǎng)期停滯”狀態(tài)說再見了。而此時(shí)，我們不得不產(chǎn)生一個(gè)疑問：告別低利率時(shí)代，全球資本市場(chǎng)做好充分準(zhǔn)備了嗎？