■貴金屬：避險(xiǎn)支撐

1.現(xiàn)貨：AuT+D375.61，AgT+D4799，金銀（國(guó)際）比價(jià)75。

2.利率：10美債1.9%；5年TIPS -1%；美元95.8。

3.聯(lián)儲(chǔ)：每月資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模將減少300億美元（維持不變）。資產(chǎn)購(gòu)買將在3月初結(jié)束。美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)很快就會(huì)適當(dāng)?shù)靥岣呗?lián)邦基金利率。

4.EFT持倉(cāng)：SPDR1015.96。

5.總結(jié):美國(guó)1月通脹指數(shù)高于預(yù)期，推動(dòng)金價(jià)走高。美元和美國(guó)國(guó)債收益率上升限制金價(jià)漲幅?？紤]備兌或跨期價(jià)差策略。

■滬銅：振幅加大，短期向上突破后慣性上沖

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解銅平均價(jià)為72,280元/噸（+1,750元/噸）。

2.利潤(rùn)：進(jìn)口利潤(rùn)-1,137.9元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨基差130

4.庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存40,359噸（+5,257噸），LME銅庫(kù)存為76,325噸（-1,000噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)19.4萬(wàn)噸（+0.3萬(wàn)噸）。

5總結(jié)：美聯(lián)儲(chǔ)3月加息概率大幅提升。但國(guó)內(nèi)倉(cāng)單數(shù)量低，其次是庫(kù)存一直低位支撐價(jià)格。目前價(jià)格向上突破，壓力位在73700-74800附近，多單逢高獲利了結(jié)。

■滬鋁：振幅加大,前期加倉(cāng)多單可逐步獲利了結(jié)

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解鋁平均價(jià)為23,290元/噸（+400元/噸）。

2.利潤(rùn)：電解鋁進(jìn)口虧損為1,956.79元/噸，前值進(jìn)口虧損為1,889.92元/噸

3.基差：長(zhǎng)江鋁現(xiàn)貨基差20，前值-205。

4.庫(kù)存：上期所鋁庫(kù)存266,906噸（-15,797噸），LME鋁庫(kù)存880,975噸（+119,025噸噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)91.6萬(wàn)噸（+6.1萬(wàn)噸）。

5.總結(jié)：庫(kù)存減少，基差中性。宏觀內(nèi)外有別，聯(lián)儲(chǔ)加快縮表進(jìn)程，3月加息概率大幅提升。國(guó)內(nèi)偏暖，強(qiáng)調(diào)明年工作穩(wěn)字當(dāng)頭。目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長(zhǎng)期政策難放松。鋁價(jià)振幅加大，上破22000加倉(cāng)后的多單逐步獲利了結(jié)。

■PTA：逸盛寧波200萬(wàn)噸開(kāi)始檢修 

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 5630元/噸現(xiàn)款自提(-30）；江浙市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5700-5710元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力55 (0)。

3.庫(kù)存：社會(huì)庫(kù)存232.9萬(wàn)噸（+6.8）。

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）1074美元/噸 (+4)。

5.供給：PTA總負(fù)荷77.4%。 

6.裝置變動(dòng)：逸盛石化寧波PTA工廠一200萬(wàn)噸裝置今日起開(kāi)始檢修。逸盛大化1線225萬(wàn)噸PTA裝置將于3月1日開(kāi)始停車檢修

7.PTA加工費(fèi)：465元/噸（-45）。

8.總結(jié): PTA檢修裝置陸續(xù)重啟，供應(yīng)有增量預(yù)期；后期聚酯春節(jié)因素季節(jié)性走淡，供需累庫(kù)壓力回歸，加工費(fèi)仍有壓縮預(yù)期，如果成本端漲幅受限，PTA震蕩為主。后期關(guān)注上下游裝置變動(dòng)情況

■MEG：前期檢修裝置基本兌現(xiàn) 

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨  5172元/噸（-55）;內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨5175元/噸（-55）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5275元/噸（-75）

2.基差：MEG現(xiàn)貨-05主力基差 -102（-17）。

3.庫(kù)存：MEG華東港口庫(kù)存：72.3萬(wàn)噸。

4.裝置變動(dòng)：山西一套30萬(wàn)噸/年合成氣制乙二醇裝置按計(jì)劃昨日（2月9日）起停車檢修，預(yù)計(jì)時(shí)長(zhǎng)一周左右。 

5.總結(jié)：國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲，成本端支撐效果明顯；國(guó)內(nèi)部分裝置如期復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2月份有小幅度累庫(kù)預(yù)期。原油強(qiáng)勢(shì)支撐下，價(jià)格重心有望繼續(xù)抬升。 

■橡膠：到港存在增多預(yù)期 

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國(guó)全乳膠）上海13825元/噸（+150）、RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海16450元/噸（-150）。

2.基差：全乳膠-RU主力-830元/噸(-5）。

3.庫(kù)存：截至2022年2月6日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量32.93萬(wàn)噸，環(huán)比增加9.51%。

4.需求：本周中國(guó)全鋼胎樣本廠家開(kāi)工率為56.11%，環(huán)比下跌2.69%，同比下跌14.98%；本周中國(guó)半鋼胎樣本廠家開(kāi)工率為62.67%，環(huán)比下跌1.12%，同比下跌6.20%。

5.總結(jié)：越南產(chǎn)區(qū)目前開(kāi)始減產(chǎn)，預(yù)計(jì)月底停割；泰國(guó)南部產(chǎn)量穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2月份產(chǎn)出趨勢(shì)性縮減。下游輪胎廠集中放假臨近，減產(chǎn)停工下需求走弱。

■油脂：MPOB數(shù)據(jù)利多，盤面重回強(qiáng)勢(shì)

1.現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津10630（+200），張家港10830（+200），棕櫚油，天津24度11350（+300），東莞11250（+300）

2.基差：5月，豆油天津760，棕櫚油東莞1290。

3.成本：馬來(lái)棕櫚油到港完稅成本11272（+191）元/噸，巴西豆油7月進(jìn)口完稅價(jià)11281（+88）元/噸。

4.供給：馬來(lái)西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示12月馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為145.09萬(wàn)噸，環(huán)比減少11.26%。庫(kù)存為158.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少12.88%。

5.需求：棕櫚油需求放緩，豆油增速提升

6.庫(kù)存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2月4日，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存約96.19萬(wàn)噸，環(huán)比萬(wàn)噸減少0.57。棕櫚油商業(yè)庫(kù)存35.15萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.17萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：周四馬盤棕櫚油震蕩收低，盤面呈現(xiàn)利多兌現(xiàn)特征，當(dāng)日公布的MPOB數(shù)據(jù)顯示，1月馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存為155.2萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.85%，此前市場(chǎng)預(yù)期為159萬(wàn)噸，1月產(chǎn)量為125.3萬(wàn)噸，環(huán)比下降13.5%，產(chǎn)地仍未從勞工短缺及洪水影響中有效恢復(fù)。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2月上旬棕櫚油出口環(huán)比下降5-6.5%。短期基本面驅(qū)動(dòng)尚未變化，操作上多單繼續(xù)持有，逢低買入。

■豆粕：USDA數(shù)據(jù)利多，多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：天津4110元/噸（+50），山東日照4080元/噸（+30），東莞4420元/噸（+180）。

2.基差：東莞M05月基差+280（0），張家港M05基差+220（0）。

3.成本：巴西大豆3月到港完稅成本5069元/噸（+61）。

4.庫(kù)存：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)截至2月4日，豆粕庫(kù)存24.4萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加4.9萬(wàn)噸。

5.總結(jié)：美豆隔夜沖高回落，高位獲利盤打壓盤面，巴西農(nóng)業(yè)部下屬商品供應(yīng)公司CONAB將新季巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)至1.2547億噸，阿根廷羅薩里奧交易所預(yù)計(jì)新季阿根廷大豆產(chǎn)量為4050萬(wàn)噸，維持月預(yù)估不變，當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)集中于阿根廷天氣不確定性之上，料短期波動(dòng)將有所提升，但對(duì)美豆繼續(xù)保持偏多思路，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存偏低加之節(jié)后需求恢復(fù)，現(xiàn)貨繼續(xù)有利盤面，操作上豆粕保持多頭思路。

■菜粕：多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)3490-3540（+40）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（5月+50）。

3.成本：加拿大菜籽理論進(jìn)口成本7370元/噸（+40）

4.總結(jié)：美豆隔夜沖高回落，高位獲利盤打壓盤面，巴西農(nóng)業(yè)部下屬商品供應(yīng)公司CONAB將新季巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)至1.2547億噸，阿根廷羅薩里奧交易所預(yù)計(jì)新季阿根廷大豆產(chǎn)量為4050萬(wàn)噸，維持月預(yù)估不變，當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)集中于阿根廷天氣不確定性之上，料短期波動(dòng)將有所提升，但對(duì)美豆繼續(xù)保持偏多思路。菜粕目前季節(jié)性淡季銷售相對(duì)清淡，價(jià)格更多保持跟隨思路，操作上暫保持多頭思路。

■棉花：跟隨外盤

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報(bào)22843(-3）元/噸

2.基差：5月，1048元/噸；9月1893元/噸；1月，3293元/噸

3.供給：國(guó)際市場(chǎng)，USDA調(diào)減全球棉花產(chǎn)量。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，新棉加工接近尾聲，累計(jì)已經(jīng)超過(guò)500萬(wàn)噸，但仍然同比偏低。上游原料充足，下游開(kāi)始消化高價(jià)棉，但是整體速度緩慢。

4.需求：臨近放假，下游補(bǔ)庫(kù)基本結(jié)束。產(chǎn)成品繼續(xù)高庫(kù)存，終端需求銷售數(shù)據(jù)不佳。

5.庫(kù)存：棉花工業(yè)庫(kù)存平穩(wěn)，商業(yè)庫(kù)存同比持續(xù)處于高位。

6.總結(jié)：春節(jié)假期期間，美棉再創(chuàng)新高。短期內(nèi)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)價(jià)格在國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格高企的氣氛下帶動(dòng)保持強(qiáng)勢(shì)。但是從基本面看，國(guó)內(nèi)基本面偏弱，終端消費(fèi)整體偏弱，棉價(jià)向下傳導(dǎo)困難。外貿(mào)訂單回流到東南亞等地區(qū)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外貿(mào)訂單相對(duì)較少。主力合約基差已經(jīng)處于歷史高位，倘若現(xiàn)貨上漲乏力，追多仍然要謹(jǐn)慎。

■白糖：產(chǎn)區(qū)天氣影響產(chǎn)量

1.現(xiàn)貨：南寧5690（+20）元/噸，昆明5565（0）元/噸，日照5800（0）元/噸，倉(cāng)單成本估計(jì)5730元/噸（-68）

2.基差：南寧：3月-60；5月-89；7月-116；9月-134；11月-160；1月-219

3.生產(chǎn)：國(guó)內(nèi)南方陰雨連綿，溫度始終較低，甘蔗產(chǎn)糖率同比下降多，產(chǎn)量21/22產(chǎn)季可能達(dá)不到1000萬(wàn)噸。國(guó)際市場(chǎng)21/22榨季開(kāi)始，泰國(guó)1月累計(jì)同比增加19%，印度ISMA調(diào)增本年度產(chǎn)量至3145萬(wàn)噸。

4.消費(fèi)：國(guó)內(nèi)情況，12月銷糖率同比增加，等待年后補(bǔ)庫(kù)。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口同比減少51萬(wàn)噸，。

6.庫(kù)存：1月繼續(xù)同比減少。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，國(guó)際市場(chǎng)面臨北半球增產(chǎn)壓力回落，原糖凈多單創(chuàng)造新低，減幅明顯，但是原油價(jià)格上漲帶來(lái)的預(yù)期也支撐了國(guó)際糖價(jià)。近期春節(jié)內(nèi)，國(guó)際糖價(jià)小幅下降，但是沒(méi)有突破前低，預(yù)計(jì)節(jié)后市場(chǎng)可能不會(huì)有太多的跌幅?？紤]到由于內(nèi)外糖價(jià)倒掛和本年度國(guó)內(nèi)糖成本較高，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量不及預(yù)期，以及本年度月度庫(kù)存同比減少，糖價(jià)暫時(shí)下方空間也不大，仍然可以嘗試多單進(jìn)入，保持區(qū)間震蕩思路。

■花生：近月反彈乏力

0.期貨：2204花生8098（-24）、2210花生9002（32）

1.現(xiàn)貨：油料米：魯花（停），中糧（停），嘉里（停）

2.基差：油料米：4月：（停）

3.供給：年底產(chǎn)區(qū)上貨量有所增加，交易總量有所好轉(zhuǎn)，基層出貨意愿明顯增加。但是近期河南疫情給產(chǎn)區(qū)出貨帶來(lái)一定的困難。

4.需求：進(jìn)入春節(jié)，油廠部分開(kāi)始減緩收購(gòu)速度，收尾氣氛濃厚，臨近春節(jié)市場(chǎng)交投減弱。

5.進(jìn)口：非洲花生出口關(guān)稅取消，進(jìn)口利潤(rùn)增加，進(jìn)口花生的量預(yù)計(jì)在新產(chǎn)季仍然保持高位，明年初預(yù)計(jì)迎來(lái)高峰。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，油廠收購(gòu)?fù)Ｖ?，價(jià)格預(yù)計(jì)繼續(xù)弱勢(shì)走勢(shì)。節(jié)假日期間外盤油脂板塊強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)帶動(dòng)花生期貨價(jià)格反彈，但是花生羸弱基本面不改，建議反彈結(jié)束后近月繼續(xù)逢高做空。

■棉花：USDA報(bào)告調(diào)低全球庫(kù)存

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報(bào)22843(-3）元/噸

2.基差：5月，1048元/噸；9月1893元/噸；1月，3293元/噸

3.供給：國(guó)際市場(chǎng)，USDA調(diào)減全球棉花產(chǎn)量，同時(shí)調(diào)減全球庫(kù)存15.3萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游原料充足，下游開(kāi)始消化高價(jià)棉，但是整體速度緩慢。

4.需求：年后下游陸續(xù)開(kāi)工補(bǔ)庫(kù)，產(chǎn)成品繼續(xù)高庫(kù)存，終端需求銷售數(shù)據(jù)不佳。

5.庫(kù)存：棉花工業(yè)庫(kù)存平穩(wěn)，商業(yè)庫(kù)存同比持續(xù)處于高位。

6.總結(jié)：春節(jié)假期期間，美棉再創(chuàng)新高。短期內(nèi)，預(yù)計(jì)國(guó)際棉花價(jià)格繼續(xù)維持高位，而國(guó)內(nèi)價(jià)格在國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格高企的氣氛下帶動(dòng)保持強(qiáng)勢(shì)。但是從基本面看，國(guó)內(nèi)基本面偏弱，終端消費(fèi)整體偏弱，棉價(jià)向下傳導(dǎo)困難。外貿(mào)訂單回流到東南亞等地區(qū)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外貿(mào)訂單相對(duì)較少。主力合約基差已經(jīng)處于歷史高位，倘若現(xiàn)貨上漲乏力，追多仍然要謹(jǐn)慎。

■玉米：繼續(xù)突破位置盤整

1.現(xiàn)貨：部分深加工止跌上調(diào)。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫(kù)2310（0），吉林長(zhǎng)春出庫(kù)2390（0），山東德州進(jìn)廠2670（20），港口：錦州平倉(cāng)2680（0），主銷區(qū)：蛇口2830（0），成都2940（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2205=-108（-13）。

3.月間：C2205-C2209=-11（0）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2586（-37），進(jìn)口利潤(rùn)244（37）。

5.供給：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至1月30日，東北地區(qū)累計(jì)售糧進(jìn)度54%，去年同期70%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年5周（1月27日-2月2日），全國(guó)主要126家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米102.6萬(wàn)噸（-14.3），同比去年+6.6萬(wàn)噸，增幅6.9%。

7.庫(kù)存：截至2月2日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量520.7萬(wàn)噸（-8.6%）。注冊(cè)倉(cāng)單50783（0）。

8.總結(jié)：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)整體仍處節(jié)日氛圍之中，部分開(kāi)工深加工企業(yè)小幅下調(diào)收購(gòu)價(jià)，節(jié)后預(yù)計(jì)有小幅補(bǔ)庫(kù)需求。節(jié)后連盤玉米價(jià)格繼續(xù)在前高突破位盤整，但現(xiàn)貨價(jià)格由于購(gòu)銷尚未恢復(fù)，參考意義不大，盤面負(fù)基差擴(kuò)至無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利區(qū)間，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨購(gòu)銷逐步恢復(fù)后的走勢(shì)。

■生豬：現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：繼續(xù)下跌。河南開(kāi)封12.75（-0.8），吉林長(zhǎng)春11.6（-0.6），山東臨沂13.3（-0.6），上海嘉定13.2（-1），湖南長(zhǎng)沙12.8（-0.5），廣東清遠(yuǎn)13.7（-0.5），四川成都12.85（-0.5）。

2.仔豬（20Kg）價(jià)格（元/公斤）：持穩(wěn)。河南開(kāi)封23.96（0），吉林長(zhǎng)春23.08（0），山東臨沂24.5（0），廣東清遠(yuǎn)25.51（0），四川成都25.81（0）。

3.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價(jià)21.15（-0.14）

4.基差（元/噸）：河南生豬現(xiàn)價(jià)-LH2205=-1025（-85）。

5.總結(jié)：節(jié)后消費(fèi)迅速轉(zhuǎn)淡，屠宰量萎縮，白條價(jià)格持續(xù)走跌，生豬現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格一跌再跌。但期貨盤面走勢(shì)明顯強(qiáng)于現(xiàn)貨，尤其遠(yuǎn)月合約。收儲(chǔ)預(yù)期且飼料成本上漲導(dǎo)致養(yǎng)殖虧損再度引發(fā)去產(chǎn)能加快預(yù)期，抄底資金積極入場(chǎng)，短期呈反彈態(tài)勢(shì)。期貨負(fù)基差繼續(xù)走擴(kuò)，期價(jià)走勢(shì)面臨現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的激烈博弈。

■社融有望進(jìn)一步堅(jiān)定市場(chǎng)信心

1. 外部方面：美國(guó)發(fā)布1月CPI數(shù)據(jù)，其中名義CPI同比上漲7.5%，繼續(xù)創(chuàng)下1982年2月以來(lái)新高，也大幅超過(guò)市場(chǎng)此前7.2-7.3%的預(yù)期。道指跌1.47%，納指跌2.1%，標(biāo)普500指數(shù)跌1.81%。

2. 內(nèi)部方面：一月社融大超預(yù)期，社融有望進(jìn)一步堅(jiān)定市場(chǎng)信心。市場(chǎng)今日成交量相比較上一交易日略有放量，但連續(xù)10個(gè)交易日日成交額跌破萬(wàn)億元。存量資金博弈現(xiàn)象明顯，市場(chǎng)整體漲跌比一般，上漲家數(shù)1700家。今日北向資金保持凈流入，流入金額超40億元。行業(yè)方面，旅游酒店異軍突起，銀行券商等金融行業(yè)依然堅(jiān)挺。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動(dòng)加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情

4. 股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價(jià)差策略。

■PP：貿(mào)易商讓利出貨為主

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8480元/噸（-120）。

2.基差：PP05基差-122（-140）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存99萬(wàn)噸（+2）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，石化去庫(kù)面臨一定阻力，出廠價(jià)格部分下調(diào)，現(xiàn)貨方面市場(chǎng)實(shí)盤成交不佳，下游終端接貨意向不強(qiáng)，貿(mào)易商讓利出貨為主。目前出現(xiàn)大的回調(diào)更多是成本端的波動(dòng)引起，在考慮到原油一季度整體相對(duì)仍會(huì)偏強(qiáng)運(yùn)行的情況下，一季度PP維持偏強(qiáng)看待。偏強(qiáng)看待邏輯在于供應(yīng)端無(wú)論進(jìn)口還是國(guó)產(chǎn)受利潤(rùn)壓縮影響限制產(chǎn)能釋放+短期需求雖無(wú)亮點(diǎn)，但中長(zhǎng)期有跟隨宏觀走強(qiáng)預(yù)期+成本端中期仍有支撐。

■塑料：交投氣氛清淡

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8950元/噸（-100）。

2.基差：L05基差-114（-133）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存99萬(wàn)噸（+2）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，石化出廠價(jià)格部分下調(diào)，下游部分工廠尚未開(kāi)工，交投氣氛清淡，成交阻力較大。裝置低利潤(rùn)持續(xù)對(duì)國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口供應(yīng)帶來(lái)擾動(dòng)，國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能供應(yīng)壓力可能要在一季度末或二季度才能顯現(xiàn)，進(jìn)口端，北美、東北亞因計(jì)劃或石腦油虧損問(wèn)題裝置，檢修增加，加上物流等原因，一季度進(jìn)口有限。需求端短期雖無(wú)亮點(diǎn)，但隨著社融增速的企穩(wěn)，下游需求至少可以給到平穩(wěn)不悲觀的評(píng)級(jí)，仍有支撐。

■原油：美國(guó)頁(yè)巖油仍舊難以放量

1. 現(xiàn)貨價(jià)：現(xiàn)貨價(jià)（滯后一天）：英國(guó)布倫特Dtd價(jià)格96.81美元/桶（+1.39），美國(guó)西德克薩斯中級(jí)輕質(zhì)原油89.66美元/桶（+0.30）。

2.總結(jié)：OPEC方面，目前增產(chǎn)執(zhí)行率不高，從去年8月至今，基本上每個(gè)月實(shí)際產(chǎn)量與既定產(chǎn)量相比都要少生產(chǎn)四五十萬(wàn)桶/日， OPEC+供應(yīng)的問(wèn)題除了主觀釋放產(chǎn)量的意愿外，客觀實(shí)際產(chǎn)能也有一定限制，利比亞、尼日利亞等均存在增產(chǎn)瓶頸。美國(guó)頁(yè)巖油從偏前端的活躍鉆機(jī)數(shù)來(lái)看，恢復(fù)緩慢，一季度美國(guó)頁(yè)巖油仍舊難以放量。一季度供應(yīng)相對(duì)給定而需求維持恢復(fù)的格局仍將維持。

■動(dòng)力煤：發(fā)改委出面保供穩(wěn)價(jià)

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動(dòng)力煤（山西產(chǎn)）平均價(jià)格為1135.0/噸（-）。

2.基差：ZC活躍合約收843.2元/噸。盤面基差298.4元/噸（+40.2）。

3.需求：沿海八省日耗繼續(xù)回升，庫(kù)存回升迅速，電廠存煤突破1.43億噸，可用天數(shù)超過(guò)23天，超過(guò)往年水平。

4.國(guó)內(nèi)供給：坑口發(fā)運(yùn)保持平穩(wěn)，仍然以長(zhǎng)協(xié)煤拉運(yùn)為主；港口高熱值貨源偏少。

5.進(jìn)口供給：國(guó)際煤市場(chǎng)成交較好，印尼煤價(jià)格繼續(xù)下挫，印尼3800大卡FOB報(bào)價(jià)70.5美金；BDI干散貨指數(shù)止跌企穩(wěn)小幅回升，十二月集運(yùn)及干散貨海運(yùn)費(fèi)均有反彈趨預(yù)期。

6.港口庫(kù)存：秦皇島港今日庫(kù)存460.0萬(wàn)噸，較昨日新增3萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合召開(kāi)會(huì)議，安排部署持續(xù)做好穩(wěn)定煤炭市場(chǎng)價(jià)格工作，并對(duì)監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)的部分煤炭?jī)r(jià)格虛高企業(yè)進(jìn)行約談提醒，要求抓緊核查整改。

■焦煤焦炭：冬奧會(huì)鋼廠限產(chǎn)發(fā)酵，現(xiàn)貨需求邊際走弱

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫(kù)提價(jià)2830元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級(jí)冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉(cāng)單價(jià)為3115元/噸，較昨日上漲220元/噸。

2.期貨：焦煤活躍合約收2425元/噸，基差510元/噸；焦炭活躍合約收3178元/噸，基差220元/噸。

3.需求：本周獨(dú)立焦化廠開(kāi)工率為75.14%，較上周減少0.81%；鋼廠焦化廠開(kāi)工率為87.32%，較上周增加1.23%；247家鋼廠高爐開(kāi)工率為74.86%，較上周減少1.39%。

4.供給：本周全國(guó)洗煤廠開(kāi)工率為68.33%，較上周減少4.83%;全國(guó)精煤產(chǎn)量為57.79萬(wàn)噸/天，較上周減少3.48萬(wàn)噸/天。

5.焦煤庫(kù)存：本周全國(guó)煤礦企業(yè)總庫(kù)存數(shù)為219.23萬(wàn)噸，較上周增加10.73萬(wàn)噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存為1590.26萬(wàn)噸，較上周增加36.80萬(wàn)噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存可用天數(shù)為18.69天，較上周增加0.51天；鋼廠焦化廠焦煤庫(kù)存為1089.84萬(wàn)噸，較上周增加21.96萬(wàn)噸；鋼廠焦化廠焦煤庫(kù)存可用天數(shù)為17.59天，較上周增加0.11天。

6.焦炭庫(kù)存：本周230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫(kù)存為83.98萬(wàn)噸，較上周增加10.28萬(wàn)噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存可用天數(shù)為19.02天，較上周增加0.58天；鋼廠焦化廠焦炭庫(kù)存為746.88萬(wàn)噸，較上周增加18.91萬(wàn)噸；鋼廠焦化廠焦炭庫(kù)存可用天數(shù)為14.95天，較上周增加0.74天。

7.總結(jié)：房地產(chǎn)端仍然未出現(xiàn)任何好轉(zhuǎn)跡象，包括房地產(chǎn)土地購(gòu)置面積以及新開(kāi)工面積仍未筑底企穩(wěn)，商品房銷售在房地產(chǎn)稅預(yù)期壓制下也未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，黑鏈估值仍具有一定不確定性，不建議在當(dāng)前高點(diǎn)盲目追多，建議以3：1的比例逢低多螺空焦炭，做多鋼廠利潤(rùn)、做空焦化廠利潤(rùn)。