油脂油料：油脂油料集體回調(diào)

前一交易日收盤(pán)油脂油料集體回調(diào)。咨詢(xún)機(jī)構(gòu)AgRural公司發(fā)布的收獲調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，降雨導(dǎo)致上周巴西大豆收獲步伐受阻。截至2022年2月3日巴西大豆收獲進(jìn)度達(dá)到16%，高于一周前的10%，也高于去年同期的4%。IMEA表示，巴西馬托格羅索州（MT）2021/22年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為3947萬(wàn)噸，12月份預(yù)估為3814萬(wàn)噸。最新預(yù)估較去年產(chǎn)量提高9.5%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）將于2月9日公布2月作物供需報(bào)告。分析機(jī)構(gòu)平均預(yù)估，該報(bào)告料顯示美國(guó)2021/22年度大豆年末庫(kù)存為3.10億蒲式耳，低于USDA1月預(yù)估的3.50億蒲式耳，分析機(jī)構(gòu)預(yù)估區(qū)間介于1.82-3.50億蒲式耳。該報(bào)告料顯示阿根廷2021/22年度大豆產(chǎn)量為4.451萬(wàn)噸，低于USDA1月預(yù)估的4,650萬(wàn)噸，分析師預(yù)估區(qū)間介于4300萬(wàn)-4.600萬(wàn)噸。報(bào)告料顯示巴西2021/22年度大豆產(chǎn)量料為1.3365億噸，低于USDA1月預(yù)估的1.39億噸，分析機(jī)構(gòu)預(yù)估區(qū)間介于1.265-1.375億噸。該報(bào)告料顯示全球2021/22年度大豆年末庫(kù)存為9,151萬(wàn)噸，低于USDA1月預(yù)估的9520萬(wàn)噸，分析機(jī)構(gòu)預(yù)估區(qū)間介于8600萬(wàn)噸-9400萬(wàn)噸。USDA2月7日信息，民間出口商報(bào)告向未知目的地出口銷(xiāo)售507,000噸大豆，其中249,000噸為2021/2022市場(chǎng)年度付運(yùn)，其余258,000噸為2022/2023年度付運(yùn)。SPPOMA消息，2022年2月1-5日馬來(lái)西亞油棕鮮果串（FFB）單產(chǎn)環(huán)比下降36.69%，出油率增加0.73%，棕櫚油產(chǎn)量減少32.85%。馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)MPOA稱(chēng)，1月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量為123萬(wàn)噸，較上月環(huán)比下降15.08%，其中馬來(lái)西亞半島環(huán)比下降17.10%，東馬環(huán)比下降12.07%。

國(guó)內(nèi)粕類(lèi)市場(chǎng)，華南豆粕現(xiàn)貨基差M05+400，菜粕現(xiàn)貨基差RM05-40；國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P05+1230，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y05+640，華南地區(qū)四級(jí)菜油現(xiàn)貨基差oi05+520。

受南美大豆產(chǎn)區(qū)干旱天氣影響，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)南美大豆產(chǎn)量預(yù)估，在產(chǎn)量大幅下滑的背景下，南美新作大豆平衡表將呈現(xiàn)供需緊張的格局，這對(duì)未來(lái)美豆價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，后期美豆價(jià)格的趨勢(shì)性上漲將拉動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格抬升。東南亞棕櫚油庫(kù)存仍處低位，疊加印尼限制棕櫚油出口影響，海外油脂供應(yīng)依然維持緊張格局，產(chǎn)地供應(yīng)的緊張形勢(shì)支撐整體油脂價(jià)格易漲難跌。

策略：

粕類(lèi)：?jiǎn)芜呏?jǐn)慎看多

油脂：?jiǎn)芜呏?jǐn)慎看多

風(fēng)險(xiǎn)：

粕類(lèi)：人民幣匯率大幅升值

油脂：政策風(fēng)險(xiǎn)

玉米與淀粉：期價(jià)低開(kāi)高走

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中分化，華北產(chǎn)區(qū)多有下跌，東北產(chǎn)區(qū)和南方港口則穩(wěn)中有漲；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中偏強(qiáng)，局部地區(qū)報(bào)價(jià)上調(diào)20-30元不等。玉米與淀粉期價(jià)夜盤(pán)弱勢(shì)，日盤(pán)持續(xù)回升，多數(shù)合約收漲，近月相對(duì)強(qiáng)于遠(yuǎn)月，玉米相對(duì)強(qiáng)于淀粉。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，1月期間整體符合我們之前預(yù)期，在臨儲(chǔ)小麥拍賣(mài)落地及其新作上市壓力釋放之后，玉米期價(jià)持續(xù)上漲，表現(xiàn)顯著強(qiáng)于現(xiàn)貨，帶動(dòng)基差持續(xù)走弱，在這種情況下，后期需要留意現(xiàn)貨上漲的驅(qū)動(dòng)因素，東北產(chǎn)區(qū)關(guān)注余糧壓力，華北產(chǎn)區(qū)關(guān)注小麥飼用替代和當(dāng)?shù)毓┬枞笨陬A(yù)期，南方銷(xiāo)區(qū)則更多關(guān)注外盤(pán)及其對(duì)應(yīng)的進(jìn)口到港成本。對(duì)于淀粉而言，由于行業(yè)數(shù)據(jù)顯示實(shí)際供需改善幅度有限，淀粉-玉米價(jià)差1月期間持續(xù)走擴(kuò)表明市場(chǎng)更多反映樂(lè)觀預(yù)期，這包括原料端和供需端兩個(gè)方面，前者主要是華北產(chǎn)區(qū)供需缺口預(yù)期下的華北-東北玉米價(jià)差走擴(kuò)，后者則主要是冬奧會(huì)對(duì)行業(yè)開(kāi)機(jī)率的潛在影響。在這種情況下，我們對(duì)價(jià)差表現(xiàn)相對(duì)謹(jǐn)慎，淀粉期價(jià)更多追隨原料端即玉米期價(jià)走勢(shì)。

策略：維持看多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮持有前期多單（如有的話）。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)家拋儲(chǔ)政策、國(guó)家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨繼續(xù)下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)小幅下跌，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)下跌0.08元/斤。期價(jià)整體震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約上漲7元，5月合約上漲21元，9月合約上漲18元。

邏輯分析：從目前期價(jià)結(jié)構(gòu)來(lái)看，其整體符合往年雞蛋季節(jié)性規(guī)律，即節(jié)后季節(jié)性下跌，隨后震蕩回升，而從5月合約基差來(lái)看，期價(jià)貼水現(xiàn)貨，同樣用以反映節(jié)后現(xiàn)貨價(jià)格下跌的預(yù)期，且目前處于往年同期波動(dòng)區(qū)間范圍內(nèi)，總體表現(xiàn)合理?，F(xiàn)貨層面繼續(xù)表現(xiàn)為供需兩弱格局，后期供需兩端的變動(dòng)值得重點(diǎn)留意，前者由于春節(jié)前雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)弱勢(shì)，帶動(dòng)養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)下滑，進(jìn)入12月以來(lái)老齡蛋雞淘汰有顯著加快，后者則需要留意后期需求改善的可能性，特別是后期豬價(jià)上漲對(duì)雞蛋需求的影響。在這種情況下，建議等待春節(jié)后期現(xiàn)貨價(jià)格低點(diǎn)的出現(xiàn)，考慮到后期供需兩端特別是需求端可能存在改善的可能性，重點(diǎn)留意潛在做多的機(jī)會(huì)。

策略：維持中性，建議投資者暫以觀望為宜，等待后期做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情

生豬：現(xiàn)貨小幅下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)豬價(jià)小幅有跌，外三元均價(jià)13.50元/公斤，較前一交易日下跌0.10元/公斤，15KG外三元仔豬均價(jià)26.25元/公斤，較前一交易日變動(dòng)不大；期價(jià)窄幅振蕩運(yùn)行，主力合約即2203合約持平，對(duì)全國(guó)均價(jià)基差下跌170元至-205元。

邏輯分析：從期現(xiàn)基差和期限結(jié)構(gòu)可以看出，市場(chǎng)對(duì)豬價(jià)的預(yù)期較為樂(lè)觀，這主要源于兩個(gè)方面的原因，其一是生豬養(yǎng)殖行業(yè)自5月以來(lái)持續(xù)去產(chǎn)能，這體現(xiàn)在能繁母豬存欄持續(xù)下滑上，按生豬出欄滯后能繁母豬10個(gè)月計(jì)算，節(jié)后特別是4月之后生豬供應(yīng)量有望趨于下滑；其二是春節(jié)前進(jìn)口冷凍庫(kù)存出庫(kù)，加上養(yǎng)殖企業(yè)和養(yǎng)殖戶出欄加快，特別是生豬出欄體重持續(xù)下滑，使得市場(chǎng)預(yù)期部分春節(jié)后供應(yīng)壓力提前釋放，加上遠(yuǎn)期供應(yīng)下降的預(yù)期，有望帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格節(jié)后提前見(jiàn)到低點(diǎn)。但從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)來(lái)看，產(chǎn)能和庫(kù)存去化幅度均存疑，在這種情況下，我們傾向于認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期存在較大疑問(wèn)，不僅是對(duì)期價(jià)的絕對(duì)水平，特別是近月合約的定價(jià)，還包括對(duì)遠(yuǎn)月期價(jià)的升水上。

策略：維持中性，建議投資者暫以觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)：非洲豬瘟疫情與新冠疫情

鄭棉：期價(jià)下跌回調(diào)

前一交易日收盤(pán)鄭棉下跌回調(diào)。外電2月7日消息，巴西2021/22年度棉花種植面積預(yù)計(jì)為110萬(wàn)公頃（270萬(wàn)英畝），較馬托格羅索州農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所(IMEA)去年數(shù)據(jù)增長(zhǎng)15%。2021/22年度棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)將較去年增長(zhǎng)18%至200萬(wàn)噸。印度棉花協(xié)會(huì)（CIA）預(yù)計(jì)，由于當(dāng)前棉花價(jià)格高企，在即將到來(lái)的種植季節(jié)，所有十個(gè)生產(chǎn)邦的棉花種植面積將增加20% - 25%。印度本年度的棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3.84億包，每包170公斤。去年的棉花結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為1250萬(wàn)包，而今年是750萬(wàn)包。中國(guó)棉花信息網(wǎng)消息，印度當(dāng)日籽棉累計(jì)上市量折皮棉2.4萬(wàn)噸，其中主要包括古吉拉特邦7650噸，馬哈拉施特拉邦6460噸，以及北部棉區(qū)3400噸。據(jù)巴基斯坦棉花加工協(xié)會(huì)（PCGA）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1月下旬巴基斯坦籽棉日上市量折皮棉僅約310噸，上市進(jìn)度步入尾聲。目前，巴基斯坦棉花供應(yīng)處于偏緊階段，國(guó)內(nèi)庫(kù)存約余3.1-3.5萬(wàn)噸。截至2月5日一周埃及棉花登記出口量為786噸，環(huán)比上周（2559噸）減少69.3%；裝運(yùn)1757噸。其中中國(guó)（185噸）占比最高，約為23.5%，其次為印度（178噸），占比22.6%。

國(guó)內(nèi)價(jià)格方面：2月8日，3128B棉新疆到廠價(jià)22924元/噸，全國(guó)均價(jià)22846元/噸，較前一交易日?qǐng)?bào)價(jià)上漲84元/噸。3128B棉全國(guó)平均收購(gòu)價(jià)17227元/噸。CF205收盤(pán)價(jià)21795元/噸，持倉(cāng)量401776手，倉(cāng)單數(shù)量18309張。前一交易日1%關(guān)稅棉花內(nèi)外價(jià)差820元/噸，滑準(zhǔn)稅棉花內(nèi)外價(jià)差730元/噸。

國(guó)際棉花供需格局偏緊，外棉價(jià)格居高不下支撐了國(guó)內(nèi)棉價(jià)，因此年前鄭棉處于震蕩上漲的態(tài)勢(shì)。年后 紡織行業(yè)將迎來(lái)傳統(tǒng)的銷(xiāo)售旺季，訂單將會(huì)回暖，但是原料價(jià)格仍處于高位，這使得廠商利潤(rùn)被壓榨， 加之庫(kù)存積壓，原料采購(gòu)放緩，下游的銷(xiāo)售壓力會(huì)給棉價(jià)帶來(lái)一定的壓制。但棉花種植成本的上漲支撐 了棉農(nóng)的心理價(jià)位，同時(shí)經(jīng)過(guò)之前儲(chǔ)備棉的不斷輪出，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)也存在輪入需求，這些條件將會(huì)支撐棉價(jià)。 因此，預(yù)計(jì)年后受到成本支撐，棉價(jià)仍將處于震蕩偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。

策略：?jiǎn)芜呏?jǐn)慎看漲

風(fēng)險(xiǎn)：棉花需求走弱