股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但是單純以宏觀經(jīng)濟(jì)的韌性預(yù)測A股走勢，可能是不客觀的，也是容易被打臉的。決定滬深股市走勢，不僅僅是宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策，還有股市改革。

股市是經(jīng)濟(jì)晴雨表，這一論斷可能來自于成熟市場，也就是來源于美國，因此分析美國股市相對簡單，關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)包括非農(nóng)就業(yè)指數(shù)和小非農(nóng)就業(yè)指數(shù)、美國消費者支出數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲貨幣政策就可以。滬深股指走勢要復(fù)雜的多，過去十幾年，中國經(jīng)濟(jì)一枝獨秀，從一個落后的發(fā)展中國家進(jìn)入到發(fā)達(dá)國家行列，GDP總值已經(jīng)位居世界第二，與美國相差無幾，國家統(tǒng)計局發(fā)布2021年中國經(jīng)濟(jì)“成績單”，初步核算，2021年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值1143670億元，按不變價格計算，比上年增長8.1%，兩年平均增長5.1%。但是滬深股市走勢總是令人失望，尤其是上證綜指更是位于歷史高位的40-60%之間，與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢出現(xiàn)了較大的背離，股市經(jīng)濟(jì)晴雨表功能基本喪失，其中主要是股市制度改革不能讓投資者滿意，讓投資者無法完全釋懷，損害投資者利益的事情層出不窮。

2021年年底以來，滬深股市出現(xiàn)了一波急跌走勢，很多媒體從宏觀經(jīng)濟(jì)和央行貨幣寬松角度論證開門紅，結(jié)果大失所望，開門紅變成開門黑不說，還是連續(xù)的下跌，把2021年的漲幅基本吞沒，投資者虧損巨大。經(jīng)歷大跌以后，媒體又開始論證穩(wěn)中向好的中國經(jīng)濟(jì)是資本市場穩(wěn)健發(fā)展最堅實的底氣和保障，是中國股市行穩(wěn)致遠(yuǎn)的支撐基礎(chǔ)，是中國股市挺起脊梁的重要支撐力量。實際上，18年的時候，很多論點也是從宏觀經(jīng)濟(jì)的韌性和趨勢向好不斷論證滬深股市走好趨勢不改，下跌空間有限，而沒有反思股市制度的缺陷，那就是并購重組帶來的商譽(yù)減值和股權(quán)質(zhì)押危機(jī)爆發(fā)、急劇擴(kuò)容帶來限售股解禁壓力。最終股市大跌引發(fā)股權(quán)質(zhì)押危機(jī)，不得不對股市再度進(jìn)行改革。

即使虎年開門紅，但是要說強(qiáng)勢并不客觀，而是結(jié)構(gòu)性的行情，以銀行建筑石油煤炭為代表的周期股支撐上證綜指大漲，而以寧德時代為代表的新賽道沖高回落拖累創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一度翻綠，截至收盤，滬指漲2.03%報3429.58點，深成指漲0.96%報13456.65點，創(chuàng)業(yè)板指漲0.31%報2917.86點；兩市合計成交8231億元，北向資金凈買入55.52億元，成交量的萎縮，說明投資者入市意愿并不高，交投也趨于冷淡，這對于一個典型的資金推漲型股市而言，并不見得就是很好的走勢，后市成交量跟不上的話，調(diào)整隨時都會來臨，即使繼續(xù)反彈，空間也不大。

作為典型的資金推漲型股市，滬深股市上漲，往往都是與股市改革有關(guān)系，而與宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策關(guān)聯(lián)度并不高。6124點的超級大牛市，主要得益于股改紅利，那就是破釜沉舟勇氣推動全流通改革，法人股通過向二級市場投資者讓渡部分利益，釋放巨大的改革紅利，吸引了市場投資者，帶來源源不斷的增量資金，推動股市出現(xiàn)一輪罕見的大牛市。此后大牛市是15年的中小市值科技股，主要是IPO制度改革，那就是落實《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》，提出從14年6月到年底，計劃發(fā)行上市新股100家左右，并按月大體均衡發(fā)行上市，徹底讓投資者從偽市場化改革三高發(fā)行中走出憂慮，另外作為綱領(lǐng)性文件，也是頗有新意，強(qiáng)化了對投資者利益的保護(hù)和對違規(guī)違法行為的打擊力度；本輪股市反彈，得益于證監(jiān)會推動的減少行政干預(yù)提高股市活躍度，以恒立實業(yè)為代表的低價股率先發(fā)動，走出超級牛股行情，激活了東方電信為代表的5G板塊，接著是機(jī)構(gòu)資金跟隨北上資金腳步，抱團(tuán)炒作貴州茅臺、五糧液、海康威視、海天味業(yè)、美的集團(tuán)和格力電器、中國中緬為代表的白馬股，最終發(fā)展到抱團(tuán)炒作寧德時代、億緯鋰能等成長股。

從走勢看，盡管機(jī)構(gòu)抱團(tuán)不可能改變，但是抱團(tuán)炒作方式越來越遭遇市場質(zhì)疑，抱團(tuán)紅利可以維持多久，很難預(yù)估，繼續(xù)抱團(tuán)白酒為代表的大消費和寧德時代為代表的新賽道，面臨著諸多問題，一旦抱團(tuán)繼續(xù)走向分化，出現(xiàn)資金的分歧，而抱團(tuán)周期股又不能確立，IPO和再融資常態(tài)化不能有所緩和，股東減持態(tài)度堅決，憑借宏觀經(jīng)濟(jì)韌性推導(dǎo)股市走好，可能是需要慎重的。