2021年前三個季度，在成本支撐和供需格局改善的作用下，化工品呈現(xiàn)不斷上漲走勢。值得一提的是，2021年9月，化工品加速上漲，瀝青、塑料創(chuàng)下多年來新高，PVC創(chuàng)下上市以來高點，即使是基本面較弱的PTA也觸底反彈。2021年第四季度至今，受上游成本塌陷的影響，化工品價格大幅回落。整體來看，2021年化工品的牛市行情很大程度上是由成本重心不斷上移所致，自身供需格局改善幅度有限。

瀝青走勢需看原油臉色

產(chǎn)能過剩問題是影響瀝青價格難以上行的主要因素。國內地煉裝置生產(chǎn)較為靈活，生產(chǎn)利潤對供應傳導順暢，一旦生產(chǎn)出現(xiàn)虧損，地煉企業(yè)就能在短時間內停產(chǎn)或者轉產(chǎn)，這種特性造成瀝青價格長期圍繞在成本線附近運行，價格波動則在很大程度上由成本端來決定。從供應方面來看，市場預期2022年國內新增瀝青產(chǎn)能150萬噸，雖然增幅有限，但仍然難改瀝青供大于求的現(xiàn)狀。除此之外，因為稀釋瀝青要征收關稅，所以國內瀝青進口量下降。受政策的影響，國內瀝青進口將會維持在偏低水平。

從需求方面來看，2021年1—11月，我國瀝青的表觀消費量為3182萬噸，同比下降7%，瀝青需求下降主要是受基建投資與房地產(chǎn)投資放緩的影響。2021年，受各種因素的影響，國內基建專項債發(fā)行進度不及預期，房地產(chǎn)投資完成額為147602.08億元，同比增速僅為4.4%。由于2021年沒有如期發(fā)行的專項債將在2022年集中發(fā)行，在此背景下，基建投資有望復蘇。整體來看，雖然2022年瀝青供大于求的格局難以改變，但受進口下降和基建復蘇的影響，瀝青的供需格局將較2021年略有好轉。不過，瀝青價格很大程度上是受原油的影響，如果國際原油價格重心下移，那么瀝青價格也將難有起色。

PE價格重心下移概率大

2021年，國內PE計劃投產(chǎn)490萬噸，實際投產(chǎn)430萬噸，剩余60萬噸產(chǎn)能將會推遲至2022年投產(chǎn)，這使得2022年國內PE預計投放產(chǎn)能達到370萬噸，其中以線性為主。國外方面，受疫情的影響，多套裝置推遲投產(chǎn)，這導致國外PE價格偏強，國內PE進口隨之下降。2022年，國外推遲投產(chǎn)的PE裝置將會集中投產(chǎn)，國內PE進口量將會大概率上升，具體則需要視國外疫情情況而定。庫存方面，PE的庫存目前處于低位，企業(yè)庫存在2.5萬噸左右，社會庫存在10萬噸上下，偏低的庫存對PE價格形成一定支撐。此外，PE的需求相對穩(wěn)定，農(nóng)膜中的地膜和棚膜雖然存在季節(jié)性變化，但變化有限。PE需求的變數(shù)很大程度上來自包裝膜，而包裝膜的需求則和經(jīng)濟增速有關。目前國內經(jīng)濟承壓，預計PE包裝膜這一部分的需求增速也將隨之放緩，預計春節(jié)后PE價格重心將大概率下移。

PVC仍以區(qū)間振蕩為主

2021年，PVC期價能夠創(chuàng)上市以來的新高，很大程度上是由成本端大幅上漲所致。由于供需格局不佳，在PVC價格大幅上漲的過程中，電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)實際生產(chǎn)利潤并不高，PVC開工負荷也略有下降。目前來看，煤炭供應短缺造成電石價格大幅上漲的狀況已經(jīng)解除。2022年，除環(huán)保、運輸?shù)入A段性因素外，電石對PVC成本的支撐力度將會減弱。從供應方面來看，截至2021年年底，國內PVC有效產(chǎn)能為2835萬噸，2022年計劃投產(chǎn)裝置278萬噸，產(chǎn)能增速為9.81%，遠高于2021年的4.1%。雖然市場供應壓力仍存，但仍需關注環(huán)保等因素對PVC供應的階段性影響。從需求方面來看，房地產(chǎn)對PVC的需求影響較大，2021年，銀行對房企的融資收緊造成房地產(chǎn)投資下滑，但促進房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)，疊加穩(wěn)健的財政政策和降準等組合拳，會對房企融資產(chǎn)生一定的積極信號，所以預計2022年房地產(chǎn)行業(yè)將會有所改善，屆時對PVC的需求也將隨之上升。總之，雖然PVC的成本支撐減弱，供應壓力有所上升，但需求有改善的預期，預計2022年PVC價格將呈現(xiàn)振蕩走勢，振蕩區(qū)間在7000—10000元/噸。

PTA后市延續(xù)弱勢格局

PTA多年以來受供大于求的影響，近兩年國內PTA再次迎來投產(chǎn)高峰，產(chǎn)能過剩問題有增無減。在這種情況下，PTA價格仍將延續(xù)在成本線附近運行的態(tài)勢，難以出現(xiàn)背離成本的上漲。從供應方面來看，2021年，國內新增投產(chǎn)PTA產(chǎn)能860萬噸，但年內江陰漢邦、揚子石化等500萬噸的產(chǎn)能長期停車，所以新增產(chǎn)能對國內PTA供應的沖擊有限。2022年，國內計劃投產(chǎn)的PTA產(chǎn)能達到1110萬噸，上述裝置大部分在下半年投產(chǎn)，這對國內PTA的供應將會產(chǎn)生一定沖擊，進一步壓縮PTA的加工費用。從需求方面來看，PTA訂單需求已經(jīng)有減弱的跡象，但目前海外疫情日益嚴重，不排除東南亞地區(qū)新一輪疫情管控措施造成服裝訂單回流的現(xiàn)象?？傊琍TA產(chǎn)能投產(chǎn)較為集中，供大于求格局延續(xù)導致PTA價格難有起色。受需求走弱的影響，PTA供需矛盾難以改善，價格仍將在低位運行，資產(chǎn)配置中以空頭配置為主。

綜合上述分析，2021年化工品在成本支撐的作用下，走出了一波牛市行情，但隨著成本端支撐力度減弱，化工品價格重心處于偏高水平，2022年或難復制2021年前三個季度的單邊上漲走勢。整體來看，供需將會在2022年重新成為影響化工品價格的主導因素，而國內化工品大多產(chǎn)能所剩，加之外部環(huán)境不佳，化工品大概率在2022年呈現(xiàn)“虎頭蛇尾”走勢。