春節(jié)長(zhǎng)假期間外盤農(nóng)產(chǎn)品波動(dòng)幅度較大，其中CBOT豆粕上漲9.19%，位居漲幅榜第一，美豆以7.03%（或者102.25美分/蒲式耳）的漲幅位居第二，美玉米下跌0.84%、美麥?zhǔn)盏?.86%，市場(chǎng)呈油脂油料走強(qiáng)同時(shí)谷物走弱的格局。棕櫚油和豆油春節(jié)長(zhǎng)假期間繼續(xù)走強(qiáng)，但漲幅相對(duì)豆粕和大豆要小，其中馬來(lái)西亞棕櫚油上漲2.4%，美豆油漲幅僅1.25%。截至2月4日收盤，對(duì)比春節(jié)前最后一個(gè)交易日收盤價(jià)的漲跌幅度見下表：

本輪美豆粕和美豆上漲的驅(qū)動(dòng)因素，可以分為兩個(gè)方面：

一是基本面預(yù)期差的驅(qū)動(dòng)。在南美作物季開始階段，由于種植利潤(rùn)高，南美農(nóng)民擴(kuò)種意愿強(qiáng)勁。根據(jù)各方的調(diào)研，市場(chǎng)對(duì)南美繼續(xù)擴(kuò)大大豆種植面積形成一致共識(shí)。同時(shí)市場(chǎng)對(duì)新作物年度南美大豆單產(chǎn)普遍較為樂(lè)觀。市場(chǎng)預(yù)期差開始變強(qiáng)自2021年11月底開始，彼時(shí)巴西南部?jī)纱笾鳟a(chǎn)州的帕拉納和南里奧格蘭德州持續(xù)高溫少雨，與之接壤的烏拉圭、巴拉圭、阿根廷北部等大豆產(chǎn)區(qū)也遭遇連續(xù)的高溫干旱，市場(chǎng)此前普遍預(yù)期南美大豆產(chǎn)量增加，而隨著不利天氣的持續(xù)，各大咨詢機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)大豆產(chǎn)量預(yù)估。巴西私人機(jī)構(gòu)AgRual最新預(yù)估2021/2022年度巴西產(chǎn)量為 1.285億噸，去年11月時(shí)該機(jī)構(gòu)預(yù)估巴西產(chǎn)量為1.454億噸；機(jī)構(gòu)AgResourse Company將巴西產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至1.2504億噸，2022年1月初該機(jī)構(gòu)預(yù)估數(shù)量為1.3104億噸 ；美國(guó)咨詢機(jī)構(gòu)StoneX預(yù)計(jì)巴西產(chǎn)量為1.265億噸，此前預(yù)估為1.34億噸。市場(chǎng)由此前的增產(chǎn)預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)在的減產(chǎn)預(yù)期，產(chǎn)生了巨大的預(yù)期差，而這是此輪上漲行情的最大驅(qū)動(dòng)。

二是市場(chǎng)資金博弈。截至2月1日，CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示，大豆非商業(yè)投機(jī)凈多單19.3373萬(wàn)手，較前一周增加44501手；大豆油凈多單7.441萬(wàn)手，增加5938手；美豆粕凈多單9.8839萬(wàn)手，增加19821手。投機(jī)資金如此大規(guī)模地增加凈多單，最大的底氣來(lái)自于中國(guó)龐大的“敞口”。即國(guó)內(nèi)由于養(yǎng)殖利潤(rùn)差，期貨盤面保持長(zhǎng)時(shí)間的負(fù)壓榨利潤(rùn)，油廠買船、點(diǎn)價(jià)進(jìn)度大大落后于往年同期，而大豆、豆粕、豆油庫(kù)存都不高，隨著時(shí)間的推移，庫(kù)存消耗殆盡時(shí)，無(wú)論價(jià)格多高都需要進(jìn)行購(gòu)買或者點(diǎn)價(jià)，因此產(chǎn)生了巨大的需求敞口。

美豆大幅上漲、美豆油和馬來(lái)西亞棕櫚油強(qiáng)勢(shì)，都增加了國(guó)內(nèi)油脂的進(jìn)口成本，因此節(jié)后首個(gè)交易日豆油高開是大概率事件。看多油脂的主要邏輯有以下幾個(gè)方面：一是原油等能源價(jià)格不斷走強(qiáng)；二是馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量遲遲未能增加；三是國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口壓榨利潤(rùn)差；四是國(guó)內(nèi)三大油脂庫(kù)存不高。而空方邏輯主要是基于油脂價(jià)格高，抑制終端需求，無(wú)論是生物柴油消費(fèi)還是食用消費(fèi)均會(huì)產(chǎn)生明顯的抑制效果；隨著疫情的好轉(zhuǎn)，主產(chǎn)區(qū)人工短缺等問(wèn)題逐步解決，高利潤(rùn)將會(huì)刺激供給增加；隨著寬松政策的逐步收緊，后期大宗商品下跌概率大。