一、2021年市場行情回顧

1、2021年菜粕市場行情回顧

2021年前三季度，菜粕市場總體呈現(xiàn)高位箱體震蕩走勢，處于2665-3177元/噸區(qū)間運動。四季度處于探底回升局面。

一季度，在需求強勁而庫存偏低的背景下，美豆走勢偏強上漲，支撐國內粕價。水產(chǎn)養(yǎng)殖處于淡季，菜粕需求低靡，疊加大量買油賣粕套利盤打壓，菜粕整體沖高后，逐步震蕩走低。

二季度，水產(chǎn)養(yǎng)殖逐步啟動，以及生豬養(yǎng)殖恢復較好，粕類需求預期有所增加，菜粕價格止跌回升，價格突破前期高點，指數(shù)價格漲至3177元/噸。然而粕類庫存總體處于同期最高水平，且脹庫情況時有發(fā)生，加之5月底油菜籽陸續(xù)上市，菜粕供應較為寬松，期價承壓回落。

三季度，水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季菜粕需求較好，疊加加籽減產(chǎn)預期強烈，菜粕供應偏緊預期增加，而美豆生長情況良好，天氣升水不復存在，美豆高位回落，豆粕成本支撐力度減弱，拖累菜粕價格表現(xiàn)，整體走勢隨美豆及豆粕重心略有下滑。

四季度，美豆豐產(chǎn)已定，季節(jié)性出售壓力增加，且水產(chǎn)養(yǎng)殖逐步轉入淡季，菜粕需求支撐減弱，菜粕繼續(xù)隨美豆及豆粕下探。不過，隨著年底旺季到來，生豬育肥情況增加，蛋白飼料需求明顯增加，且加籽大幅減產(chǎn)，進口利潤持續(xù)倒掛，給菜粕價格提供有利支撐，且油脂處于近年來高位，持續(xù)上漲動能稍顯不足，菜油表現(xiàn)為高位滯漲態(tài)勢，故而榨利修復主要依靠菜粕走強來恢復，菜粕整體回升幅度明顯強于豆粕。

鄭商所菜粕指數(shù)日K線圖

圖片來源：文華財經(jīng)

2、2021年菜油市場行情回顧

2021年菜油市場整體表現(xiàn)為穩(wěn)步上漲的態(tài)勢。

綜合來看，首先，加拿大持續(xù)干旱，加籽超預期減產(chǎn)，奠定了菜油走勢偏強的基調。其次，棕櫚油由于新冠疫情導致勞工短缺，增產(chǎn)周期內產(chǎn)量增幅持續(xù)不及預期，印度降稅增加進口，棕油供需持續(xù)偏緊。最后，三大油脂庫存持續(xù)處于低位，累庫情況持續(xù)不及預期。從而造就了菜油全年走勢較強的局面。

鄭商所菜油指數(shù)日K線圖

圖片來源：文華財經(jīng)

二、2022年主要影響因素分析

1、美聯(lián)儲加息進程有望加快，我國政策穩(wěn)字當頭

美元體系釋放“抗通脹”信號，貨幣政策收緊預期上升。2021年12月6日，美聯(lián)儲“放風”：2022年3月完成Taper、春天加息；而后瑞銀在最新報告中預測，美聯(lián)儲Taper將在2022年3月結束，首次加息提前至2022年9月。在此之前，高盛預警美聯(lián)儲將在2022年3月完成Taper，并在2022年6月、9月和12月各加息一次（在鮑威爾“放鷹”后，高盛預計的加息時間可能還會提前）。12月8日，英國《金融時報》對著名經(jīng)濟學家進行的一項調查也得出相似的結論，在FT-IGM調查的48位經(jīng)濟學家中，大多數(shù)人預計美聯(lián)儲將加快收緊貨幣政策，在2022年3月完成Taper，并在2022上半年之前開始加息。

我國2021年12月8日至10日召開的中央經(jīng)濟工作會議，亮出2022年經(jīng)濟工作的鮮明基調?！?022年經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”。國家發(fā)展改革委員會副主席兼國家統(tǒng)計局局長寧吉喆12月11日在2021-2022中國經(jīng)濟年會上表示，2022年面對不確定、不穩(wěn)定的國際國內環(huán)境，必須面向市場主體，進一步加大政策實施力度，要實行穩(wěn)健有效的宏觀政策，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。

從兩國的宏觀政策導向來看，2020-2021年前三季度在美國大量放水，中國相對節(jié)制的背景下，人民幣兌美元走高，這一定程度上限制了國內商品的漲幅。隨著11月美聯(lián)儲縮債計劃實施，流動性收緊，人民幣兌美元貶值可能性加大，且近期中國主動采取降準和定向的再貸款，或進一步加大人民幣相對美元走軟的可能性，國內商品市場或將相對更抗跌。

2、全球油菜籽偏緊格局將緩慢松弛

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（以下簡稱USDA）2021年12月最新報告顯示，2021/22年度全球菜籽產(chǎn)量為6835萬噸，較11月預估上調80萬噸，較2020年產(chǎn)量預估下調481萬噸。壓榨量預估為6744萬噸，較11月預估上調59萬噸，較2020年壓榨預估下調393萬噸。期末庫存為437萬噸，較2020年度減少178萬噸。庫存消費比大幅下滑至6.44%（近五年平均值為11%），處于歷年來最低水平。從此報告來看，雖然價格持續(xù)偏高，對本年度（2021/22年度）需求量有所抑制，但產(chǎn)量預估較2020年度下降幅度更甚，故而期末庫存大幅減少，庫存消費比降至歷年來最低水平。加拿大作為全球最大的油菜籽生產(chǎn)國及出口國，出口量占全球總出口量的50%，目前收割已經(jīng)結束，產(chǎn)量預估較2020年度減少35%，進而導致出口量大幅減少。故而，全球油菜籽供需偏緊格局難以在本市場年度有實質性的改變，基本維持緊平衡預期不變。

不過，從油菜籽全球產(chǎn)量分布情況來看，產(chǎn)量較高的國家主要是歐盟27國、加拿大、中國、印度、澳大利亞和烏克蘭。除加拿大2021/22年度由于天氣干旱導致大幅減產(chǎn)外，其余主要生產(chǎn)國產(chǎn)量近三年整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲的趨勢。法國咨詢機構戰(zhàn)略谷物公司發(fā)布的初步預測顯示，預計2021/22年度歐盟油菜籽產(chǎn)量為1689萬噸，略低于早先預測的1697萬噸，不過仍比2020/21年度的1661萬噸增加1.7%。2022年歐盟油菜籽產(chǎn)量有望達到1800萬噸，同比增長6個百分點以上。據(jù)烏克蘭植物油加工商協(xié)會（Ukroliyaprom）稱，2021/22年度烏克蘭油菜籽產(chǎn)量將增加7%，達到300萬噸。印度煉油協(xié)會（SEA）執(zhí)行董事B.V.Mehta表示，2021/22年度印度油菜籽產(chǎn)量將很可能同比提高16%，達到創(chuàng)紀錄的1000萬噸，高于2020年的860萬噸。我國南方地區(qū)積極開發(fā)利用冬閑田，預計冬油菜種植面積比2020年增加500萬畝。由于油菜籽價格不斷上漲，種植性價比不斷攀升，各國對油菜籽種植面積預期增加意愿更強，供應增加預期較為強烈。

由于油菜籽是一年生作物，各國種植和收獲時間不盡相同，全球油菜籽從目前的緊平衡預期中恢復尚需時日，不過在沒有大的極端氣候影響前提下，2022年油菜籽供需格局將逐步松弛。

數(shù)據(jù)來源：USDA 瑞達研究院

數(shù)據(jù)來源：USDA 瑞達研究院

3、替代品大豆供需正逐步趨松

美國農(nóng)業(yè)部（以下簡稱USDA）2021年12月最新報告顯示，全球2021/22年度大豆產(chǎn)量預估下修至3.8178億噸，11月預估為3.8401億噸，全球2021/22年度大豆年末庫存預估下修至1.02億噸，11月預估為1.0378億噸。盡管產(chǎn)量和年末庫存較11月有所下修，但整體來看，調整對大局影響有限，庫存消費比處于同期相當水平。

美國方面，2021/22年度大豆年末庫存預估為3.4億蒲式耳，收割面積預估為8640萬英畝，單產(chǎn)預估為51.2蒲式耳/英畝，產(chǎn)量預估為44.25億蒲式耳，12月數(shù)據(jù)基本和11月預估持平，庫存消費比亦從年初的3%左右上升至目前的8%，美豆供需格局已悄然發(fā)生轉變。另外，目前美豆收割完成，豐產(chǎn)基本兌現(xiàn)，而出口銷售明顯慢于2020年同期，截止12月2日，美豆2021/22年度銷售總量為3880.49萬噸，同比減少26.65%，供需格局有望進一步改善。

南美方面，巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國家商品供應公司（CONAB）在2021年12月9日發(fā)布的月報里稱，截至12月4日，2021/22年度巴西大豆播種進度達到95.1%，比前周提高3.6%，比2020年同期高出4.9%。且CONAB預計2021/22年度巴西大豆產(chǎn)量將達到創(chuàng)紀錄的1.4279億噸，比11月份預測值調高了約80萬噸或0.5%，比2020年的產(chǎn)量提高4%。同樣，由于種植進度較快，咨詢機構Agroconsult公司分析師安德烈·佩索稱，2022年2月15日時巴西農(nóng)戶有望收獲5100萬噸大豆，創(chuàng)下歷史同期最高紀錄。這樣便壓縮了美豆的出口時間，同時，由于豐產(chǎn)預期較強，全球大豆供應寬松預期增加。

不過，最大的變數(shù)為拉尼娜，當NINO指數(shù)連續(xù)三個月低于-0.5時，預示拉尼娜事件發(fā)生，目前拉尼娜已經(jīng)在發(fā)展過程之中，預計2022年5月將回歸中性。從歷史數(shù)據(jù)不難看出，拉尼娜現(xiàn)象對巴西大豆產(chǎn)量影響較小，因此單產(chǎn)易受到拉尼娜影響的阿根廷是未來南美大豆產(chǎn)量最大的變數(shù)。2017/18年的拉尼娜造成了阿根廷大豆單產(chǎn)下滑27%，2020/21年度的拉尼娜造成了大豆單產(chǎn)下滑9.3%。基于2021年的拉尼娜為中等強度，以及到目前為止，播種期受到拉尼娜的影響情況弱于2020年，推測2021年拉尼娜造成阿根廷減產(chǎn)的情況大概率會與2020/21年度類似，預計較USDA預估值4950萬噸減少400萬噸，盡管預估減產(chǎn)量對于總產(chǎn)量來說比例較小，但定產(chǎn)前市場的預期炒作效應會大幅放大，一季度美豆市場天氣升水預期較強，沖高動能仍存，有望提振蛋白粕價格中樞繼續(xù)上抬。待拉尼娜逐步回歸中性，南美產(chǎn)量預估情況逐步清晰，美豆大概率出現(xiàn)高位回落，蛋白粕也將呈現(xiàn)承壓回落走勢。

厄爾尼諾指數(shù)對巴西及阿根廷大豆產(chǎn)量影響

數(shù)據(jù)來源：wind USDA 瑞達研究院

4、油菜籽進口恢復過程預計較為緩慢

近幾年，我國油菜籽產(chǎn)量小幅增加。不過，增量總體有限，且國產(chǎn)油菜籽的消化以小榨為主，市場對濃香菜油的需求較為旺盛，消費量總體保持較高水平，進口依賴程度較高。然而近三年來由于中加關系較為緊張，導致進口受限。2021年更是在加籽大幅減產(chǎn)的推動下，油菜籽價格不斷刷新紀錄高位，壓榨利潤持續(xù)倒掛，進口進一步遭到抑制。海關數(shù)據(jù)顯示，2021年1-10月油菜籽進口總量為212.58萬噸，較2020年同期累計進口總量的243.40萬噸，減少30.82萬噸，同比減少12.66%。隨著孟晚舟事件告一段落，中加關系逐步緩和，我國油菜籽進口量有望加大，不過在2021年度加籽大幅減產(chǎn)，以及榨利持續(xù)虧損的現(xiàn)實面前，進口增量過程預計較為緩慢。2022年我國油菜籽供需整體形勢預計較21年有所緩和。全年來看，上半年菜籽供應量難以得到有效補充，下半年隨著我國以及加拿大新季作物收獲季節(jié)到來，供需情況將有明顯的改觀。

數(shù)據(jù)來源：USDA 瑞達研究院

5、全球植物油市場供需格局有望改善

（1）目前市場格局偏緊預期仍存

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部12月供需報告顯示，全球植物油產(chǎn)量和消費量均呈現(xiàn)逐年遞增的模式，2020/21年度期初庫存為2676萬噸，產(chǎn)量為20645萬噸，國內消費量為20574萬噸，期末庫存2479萬噸，庫存消費比為12.05%，較上一年度降低1.18%。2021/22年度植物油產(chǎn)量增加至21497萬噸，消費量亦同步上升至21115萬噸，期末庫存降為2398萬噸。庫存消費比繼續(xù)小幅下降為11.36%，降幅較2020年度有所放緩，不過目前偏緊預期存，對油脂價格有所支撐。

數(shù)據(jù)來源：USDA

（2）生柴摻混率調低，植物油上漲推力減弱

巴西國家能源政策委員會（CNPE）發(fā)布公告，將2022年柴油中的生物柴油摻混率定在10%，巴西調低生物柴油摻混率，將限制生物柴油價格上漲對加油站價格的沖擊。2021年以來，隨著國際原油和成品油價格上漲，柴油價格面臨上漲壓力。巴西國家石油公司Petrobras稱，生物柴油采購以及摻混成本上漲，導致加油站柴油價格上漲約13%。此次調降事件令人質疑巴西2023年將生物柴油摻混率上調到15%的計劃。同時，美國環(huán)境保護署（EPA）提議將2020年的可再生燃料強制摻混數(shù)量追溯為171.3億加侖，低于早先確定的200.9億加侖。2021年和2022年的生物燃料強制摻混總量分別定為185.2億加侖和207.7億加侖。另外，泰國國家能源政策委員會表示，2021年12月到2022年3月期間，泰國將限制生物柴油摻混數(shù)量，以便實行對國內柴油價格的良好控制。泰國副總理兼能源部長蘇帕塔納蓬·潘密朝在一份聲明中說，2021年12月到2022年3月期間，高速柴油（HSD）的生物柴油摻混率將限制在7%。此外，泰國在此期間還將暫停10%和20%的生物柴油摻混政策。生物燃料行業(yè)對植物油的需求日益增長，有力地支持了植物油價格，隨著各國對生物柴油摻混率呈現(xiàn)不同程度的調低，植物油消費預期有所減少，從而減弱了對其價格的支撐力度。

（3）三大油脂供應有望逐步寬松，時間節(jié)點預計豆油>棕櫚油>菜油

馬來西亞在2021年4月份之前，多達337，000名外國勞工（主要來自印尼）在馬來西亞種植園工作，約占種植園全部勞動力的80%。隨著疫情爆發(fā)，成千上萬人回國，而馬來西亞也關閉邊界，并停止發(fā)放新的工作許可證，以控制疫情傳播。那些沒有工作許可的工人也被驅逐出境。由于缺乏人手照料油棕樹并及時收獲油棕果，導致2021年馬來西亞油棕果的單產(chǎn)降至近40年來的最低點，因為種植園的工人比所需人數(shù)少了75，000人。單產(chǎn)急劇下降推動棕櫚油價格創(chuàng)下歷史新高，并引發(fā)了對食品通脹的擔憂。為了緩解這種情況，馬來西亞政府9月份批準為棕櫚油種植園招聘32，000名外國工人，并優(yōu)先考慮來自印尼的工人。但是在疫情影響下，馬來勞工入境情況并沒有出現(xiàn)明顯好轉，從而導致2021年9月到11月的產(chǎn)量高峰期馬棕產(chǎn)量仍持續(xù)不及預期。

媒體報道稱，馬來西亞政府同意所有已獲準領域重新向外籍勞工開放，以及隨著各項流程及措施的逐步完善，2022年勞工引入情況將大幅好轉，馬棕產(chǎn)量提升預期增強。由于5-10月是棕櫚油增產(chǎn)季，故而馬棕產(chǎn)量實質性變化的節(jié)點預計在增產(chǎn)季來臨時表現(xiàn)的較為突出。

豆油方面，上游大豆供需逐步轉向寬松，供應壓力增加，疊加自2021年8月底開始，大豆進口壓榨利潤由負轉正，也提振進口預期，這一轉變也在國內豆油盤面最先反映出來，以致于豆棕價差跌倒-300的位置，菜豆油價差也不斷刷新歷史極值，隨著春節(jié)消費旺季的到來，豆油價格優(yōu)勢較為明顯，需求也將是三大油脂中最為強勁的。

菜油方面，加籽的大幅減產(chǎn)，供應明顯短缺，直接導致了價格大幅上漲，進口壓榨利潤持續(xù)倒掛，進而來抑制需求量，菜油盤面表現(xiàn)也是在三大油脂中最為堅挺的。上游油菜籽供應偏緊格局在2022年上半年難有較大的轉變，這將奠定了菜油供應持續(xù)偏緊的預期，此期間菜油表現(xiàn)將有望繼續(xù)強于豆棕。待到2022年下半年，隨著油菜籽供需平衡逐步改善，菜油與豆棕之間價差有望回歸正常水平。

數(shù)據(jù)來源：中國糧油商務網(wǎng)

數(shù)據(jù)來源：wind

6、中國菜粕供需平衡表

美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，2021/22年度中國菜粕產(chǎn)量932.4萬噸，比2020年同期減少11.8萬噸，貿易逆差150.0萬噸，總消費量為1091.4萬噸，同比減少49萬噸，其中飼料用量占比約95%。由于加籽減產(chǎn)，壓榨利潤持續(xù)倒掛，油菜籽進口量減少，菜粕產(chǎn)量也隨之降低。不過，在供應趨緊及其他粕類替代優(yōu)勢顯現(xiàn)基礎上，菜粕總消費量減少更多，同時，我國通過直接進口菜粕來彌補壓榨產(chǎn)量的不足，據(jù)海關總署數(shù)據(jù)顯示，2021年1-10月菜粕進口總量為174.82萬噸，較2020年同期累計進口總量的155.74萬噸，增加19.08萬噸，同比增加12.25%，2021/22年度（6-10月）累計進口總量為92.83萬噸，較2020年度同期累計進口總量的80.81，增加12.02萬噸，同比增加14.87%。無論是自然年度還是作物年度，菜粕進口量均大幅增加，供需整體平衡。

數(shù)據(jù)來源：USDA 海關總署

7、生豬存欄面臨去化，蛋白粕需求預期同比回落

從飼料總產(chǎn)量方面來看，據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2021年1—11月，全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量26817萬噸，同比增長13.8%。其中，豬飼料產(chǎn)量11740萬噸，同比增長44.9%；水產(chǎn)、反芻動物飼料產(chǎn)量分別為2344萬噸、1311萬噸，同比分別增長14.0%、11.4%；蛋禽、肉禽飼料產(chǎn)量分別為2885萬噸、8195萬噸，同比分別下降9.2%、5.9%。從以上數(shù)據(jù)不難看出，飼料增量主要來自于豬飼料。不過，對于菜粕而言，水產(chǎn)料菜粕使用量基本占菜粕總量的一半，水產(chǎn)料的需求量亦較為重要。

豬飼料需求方面，過去一年多時間里，國內各地不斷加大生豬養(yǎng)殖扶持力度，我國生豬存欄量不斷提升，并恢復到2018年前后水平。農(nóng)村農(nóng)業(yè)部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，三季度末，生豬存欄43764萬頭，同比增長18.2%，10月末全國能繁母豬存欄量4348萬頭，較往年正常保有量多出6%左右，預計2022年一季度前，國內的生豬存欄量仍將偏高，養(yǎng)殖恢復甚至過剩的局面還將持續(xù)一段時間，這自然有利于未來蛋白飼料原料的消費。不過，能繁母豬存欄正在有序向正常保有量回調，生豬產(chǎn)能的逐步去化，從二季度開始蛋白飼料需求有減少預期。

水產(chǎn)飼料需求方面，從商務部水產(chǎn)批發(fā)價格可以看出，截止2021年12月10日，草魚批發(fā)價格為17.00元/公斤，鯽魚批發(fā)價格為21.46元/公斤，鯉魚批發(fā)價格為14.52元/公斤，鰱魚批發(fā)價格為13.32元/公斤，作為對比，2020年同期批發(fā)價格分別為：草魚13.69元/公斤，鯽魚18.25元/公斤，鯉魚11.92元/公斤，鰱魚10.53元/公斤，上漲幅度為15%-27%不等。從歷史數(shù)據(jù)不難看出，淡水魚價格不僅僅相比2020年同期大幅上漲，對于往年同期而言，價格亦處于絕對最高位。魚類價格大幅上漲，養(yǎng)殖利潤較好，企業(yè)投放魚苗預期較往年有所增加，預計2022年水產(chǎn)養(yǎng)殖呈繼續(xù)增長狀態(tài)，在水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季（4-10月）對菜粕的需求方面有一定的支撐。

數(shù)據(jù)來源：wind 商務部 瑞達研究院

三、2022年菜籽類市場展望

油菜籽方面：在加籽大幅減產(chǎn)35%的背景下，油菜籽供應趨緊的格局難以在2021/22市場年度得到有效改善。且由于油菜籽是一年生作物，各國種植和收獲時間不盡相同，全球油菜籽從目前的緊平衡預期中恢復尚需時日。不過，目前油菜籽價格處于歷史高位，種植性價比不斷攀升，各國對油菜籽種植面積預期增加意愿更強，在沒有大的極端氣候影響下，供應增加預期較為強烈，且中加關系逐步恢復，油菜籽進口窗口重新開放，2022年油菜籽供需格局整體將逐步松弛。

菜籽油方面：從供應來看，美豆豐產(chǎn)已定，拉尼娜氣候對南美大豆影響預期較弱，全球大豆市場正處于供需逐步寬松的轉變中，豆油盤面也已提前反應。馬來西亞政府同意所有已獲準領域重新向外籍勞工開放，以及隨著各項流程及措施的逐步完善，2022年勞工引入情況將大幅好轉，馬棕產(chǎn)量提升預期增強。從季節(jié)性產(chǎn)量周期來看，一季度尚處于馬棕生產(chǎn)淡季，增產(chǎn)預期偏弱，在前期低庫存情形下，整體供應壓力不大，不過從二季度開始，隨著增產(chǎn)季的到來，供應狀況或將有明顯的轉變。上游油菜籽供應偏緊格局在2022年上半年難有較大的轉變，這將奠定了上半年菜油供應持續(xù)偏緊的預期，待到2022年下半年，隨著油菜籽供需平衡逐步改善，菜油產(chǎn)量有望增加。預期寬松時間節(jié)點上總體表現(xiàn)為，從豆油逐步傳導至棕櫚油再過渡到菜油。從需求來看，全球植物油消費量呈現(xiàn)逐年遞增的模式，不過，2022年在各國均存在調降生物柴油摻混預期的情況下，全球植物油消費量增量有待重新考量。就油脂供需格局而言，2022年油脂市場總體有望沿著2020年度的高位逐步回落。然而，從宏觀來看，美國貨幣政策預期收緊，而我國則以穩(wěn)為主，人民幣貶值預期增加，這將大大降低油脂下跌的幅度。菜油指數(shù)有望在10000元/噸得到支撐。

菜籽粕方面：一直以來，菜粕在國內蛋白粕消費中的占比在6%附近，豆粕卻占據(jù)蛋白粕市場比例的85%左右，豆粕價格主導著整個蛋白粕市場。供應端，美豆豐產(chǎn)已定，拉尼娜氣候對南美大豆影響預期較弱，不過，定產(chǎn)前市場的預期炒作效應會大幅放大，一季度美豆市場天氣升水預期較強，沖高動能仍存，有望提振蛋白粕價格中樞繼續(xù)上抬。待拉尼娜逐步回歸中性，南美產(chǎn)量預估情況逐步清晰，美豆大概率出現(xiàn)高位回落，豆粕成本支撐力度逐步削弱，這無疑是蛋白粕市場最大的利空因素。油菜籽上半年供應仍將偏緊，下半年在天氣非極端情況下，加拿大新作產(chǎn)量增加預期強烈。需求端，春節(jié)備貨基本結束，需求季節(jié)性回落，不過一季度生豬存欄仍將處于高位，預計總需求量同比仍小有增幅，二季度需求轉弱預期將逐步顯現(xiàn)。只不過菜粕二季度水產(chǎn)飼料逐步步入需求增量期，對菜粕價格有所支撐。下半年供應寬松預期強烈，價格震蕩偏弱概率較大。