今年外資（文中“外資”指“北向資金”）持續(xù)加倉(cāng)A股保險(xiǎn)股。

外資繼今年1月上旬加倉(cāng)保險(xiǎn)股之后，1月中下旬又對(duì)其進(jìn)行加倉(cāng)。東方財(cái)富Chioce數(shù)據(jù)顯示，截至1月24日，外資對(duì)A股五大保險(xiǎn)股的持股量較去年12月31日均出現(xiàn)較大增幅，其中對(duì)中國(guó)人保與新華保險(xiǎn)的持股量大幅增長(zhǎng)36%、21%。

外資大幅加倉(cāng)與保險(xiǎn)股基本面出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)性向好跡象相呼應(yīng)。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者對(duì)上市險(xiǎn)企披露的最新月度數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年12月單月，平安人壽、中國(guó)人壽、人保產(chǎn)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)均出現(xiàn)環(huán)比大幅增長(zhǎng)，增速分別達(dá)64%、43%、33%、18%、13%，一掃此前多月環(huán)比增速低迷的頹勢(shì)。

從險(xiǎn)企人士和機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)來(lái)看，盡管去年12月單月保費(fèi)環(huán)比增速呈現(xiàn)大幅反彈之勢(shì)，且外資等機(jī)構(gòu)有“抄底”跡象，但目前上市險(xiǎn)企保費(fèi)增速仍處于“磨底”階段，由于去年“開(kāi)門(mén)紅”階段（一季度）的保費(fèi)基數(shù)較高，今年一季度保費(fèi)端可能難有起色。從上市險(xiǎn)企投資端來(lái)看，隨著利率下行，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇，上市險(xiǎn)企今年資產(chǎn)配置的難度仍有可能加劇，投資者需警惕相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

外資大幅

加倉(cāng)中國(guó)人保與新華保險(xiǎn)

隨著A股保險(xiǎn)股持續(xù)下挫，外資繼去年及今年1月上旬加倉(cāng)保險(xiǎn)股之后，1月中下旬又對(duì)保險(xiǎn)股進(jìn)行了加倉(cāng)。

2021年，受諸多負(fù)面因素沖擊，保險(xiǎn)股遭遇近10年來(lái)罕見(jiàn)的重挫。數(shù)據(jù)顯示，去年保險(xiǎn)板塊整體下跌39%。其中，中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保、中國(guó)太保、中國(guó)人壽的跌幅分別達(dá)39.2%、29.2%、24.4%、21.7%、17.8%。2022年以來(lái)，保險(xiǎn)板塊漲幅依舊很低迷，年內(nèi)微漲0.72%，除中國(guó)平安漲1.57%之外，中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)均出現(xiàn)不同幅度的下跌。

隨著保險(xiǎn)股持續(xù)下挫，外資從去年開(kāi)始就對(duì)大部分保險(xiǎn)股進(jìn)行了加倉(cāng)。記者根據(jù)東方財(cái)富Chioce數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股五大保險(xiǎn)股中，2021年外資加倉(cāng)了中國(guó)人保、中國(guó)太保、中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)，其中，對(duì)中國(guó)人保和中國(guó)太保的持股量加倉(cāng)幅度同比飆增91%、39%。

今年外資繼續(xù)“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”。據(jù)東方財(cái)富Chioce，截至1月24日，外資對(duì)中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、中國(guó)平安的持股量較去年12月31日分別增加36%、21%、17%、11%、9%。

在險(xiǎn)企人士和機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，外資今年以來(lái)持續(xù)加倉(cāng)保險(xiǎn)股與兩大原因有關(guān)：一是目前A股保險(xiǎn)股的估值處于歷史低位，有一定的安全邊際；二是行業(yè)負(fù)債端（保費(fèi)端）出現(xiàn)好轉(zhuǎn)勢(shì)頭。

東吳證券分析師胡翔等研究員認(rèn)為，從估值層面來(lái)看，當(dāng)前保險(xiǎn)板塊估值和市場(chǎng)預(yù)期均在歷史低位，具有防御屬性。具體來(lái)看，截至1月25日收盤(pán)，中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)平安的市盈率（TTM）分別僅為16、9、9、8、8。

從保費(fèi)層面來(lái)看，去年上市險(xiǎn)企全年累計(jì)保費(fèi)表現(xiàn)略有好轉(zhuǎn)，行業(yè)負(fù)債端初現(xiàn)改善勢(shì)頭。從最新的保費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，平安人壽、中國(guó)人壽、人保產(chǎn)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)等險(xiǎn)企去年12月單月保費(fèi)均出現(xiàn)較快的環(huán)比增速。

從政策層面來(lái)看，一家大型上市險(xiǎn)企相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，2022年或?qū)⑹请y得的政策紅利期。宏觀方面，政策托底，經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)穩(wěn)中向好。監(jiān)管層面，嚴(yán)監(jiān)管趨勢(shì)不改，但政策制定預(yù)計(jì)有更多緩沖減震。整體而言，“穩(wěn)”是支撐保險(xiǎn)發(fā)展的基盤(pán)，這也算行業(yè)利好之一。

保險(xiǎn)股基本面仍有隱憂

機(jī)構(gòu)稱短期內(nèi)增長(zhǎng)動(dòng)能有限

需要提醒投資者人的是，盡管保險(xiǎn)業(yè)出現(xiàn)部分向好跡象，但打壓2021年保險(xiǎn)股基本面的諸多核心負(fù)面因素，在2022年并沒(méi)有完全消除，且這些負(fù)面因素或?qū)⒊掷m(xù)對(duì)今年保險(xiǎn)股形成壓制。

2021年對(duì)保險(xiǎn)股造成沖擊的核心因素有哪些？從負(fù)債端來(lái)看，中國(guó)人壽總裁蘇恒軒等上市險(xiǎn)企管理層人士提到以下幾點(diǎn)：一是消費(fèi)整體低迷，壓制保險(xiǎn)需求；二是普惠型保險(xiǎn)的普及對(duì)商業(yè)保險(xiǎn)形成擠出效應(yīng)；三是渠道轉(zhuǎn)型緩慢，監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格；四是壽險(xiǎn)產(chǎn)品供需嚴(yán)重錯(cuò)配；五是，車險(xiǎn)綜改壓制財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速。

從今年上市險(xiǎn)企負(fù)債端來(lái)看，中國(guó)精算師協(xié)會(huì)創(chuàng)始會(huì)員徐昱琛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展情況與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密不可分，而去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，提到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)主基調(diào)是穩(wěn)增長(zhǎng)，這是今年保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的大前提。不過(guò)，從短期來(lái)看，今年保險(xiǎn)業(yè)“開(kāi)門(mén)紅”依舊很“難”，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是去年各家險(xiǎn)企在一季度猛推重疾險(xiǎn)，既透支了消費(fèi)者保險(xiǎn)需求，又推高了保費(fèi)基數(shù)，因此今年一季度壽險(xiǎn)業(yè)增長(zhǎng)壓力較大；二是疫情會(huì)對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)展業(yè)形成沖擊；三是保險(xiǎn)業(yè)營(yíng)銷員持續(xù)流失，影響行業(yè)保費(fèi)收入增速。

上述大型險(xiǎn)企相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，保險(xiǎn)公司本質(zhì)上是通過(guò)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)盈利，風(fēng)險(xiǎn)管理核心是抓好“三個(gè)率”，即費(fèi)用率、繼續(xù)率和賠付率。其中，抓好費(fèi)用率，就能實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)每一分價(jià)值“顆粒歸倉(cāng)”；抓好繼續(xù)率，就能鞏固產(chǎn)品的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)；抓好賠付率，就能提升新業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻(xiàn)。因此，投資者需要持續(xù)跟進(jìn)上市險(xiǎn)企“三個(gè)率”的變化，以觀察行業(yè)發(fā)展拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)。

太平洋人壽資產(chǎn)管理中心主任趙鷹等險(xiǎn)企高管表示，從固收資產(chǎn)配置層面來(lái)看，考慮到2022年利率可能進(jìn)入歷史低位，且很難有大幅反彈的空間，這將給險(xiǎn)資投資以及險(xiǎn)企的資產(chǎn)負(fù)債管理帶來(lái)極大挑戰(zhàn)。從權(quán)益市場(chǎng)看來(lái)，在整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)了重大變化、新股定價(jià)以及二級(jí)市場(chǎng)股票的長(zhǎng)期收益率可能收窄這樣的大環(huán)境下，權(quán)益投資如何兼顧收益與風(fēng)險(xiǎn)，在保持甚至獲得高于以往投資收益率的前提下，同時(shí)還能降低投資風(fēng)險(xiǎn)和投資波動(dòng)仍是一大挑戰(zhàn)。

綜合來(lái)看，無(wú)論是負(fù)債端，還是投資端，今年保險(xiǎn)板塊仍有諸多壓力，保險(xiǎn)股是否已經(jīng)迎來(lái)抄底階段仍需要持續(xù)觀察。