阿列尼可夫事件加速了閃單策略基本原理的普及，使閃單高頻交易進(jìn)入白熾化競爭階段，目前其僅占整個(gè)高頻交易的3％，隨著更多公司的關(guān)注，估計(jì)這個(gè)比例不會(huì)上升反而會(huì)下降，因?yàn)槔麧櫟膲嚎s迫使人們開始研究用硬件來執(zhí)行算法，以便先人一步。這種方法將使成本進(jìn)一步提高，高速ASIC在生產(chǎn)數(shù)量很少時(shí)其價(jià)格令一般公司無法承受，因?yàn)橐捎猛ㄓ脭?shù)字信號(hào)處理器，而且相應(yīng)的硬件人才成本也不低，這大大壓縮了企業(yè)的利潤空間。前段時(shí)間美國市場關(guān)于閃單高頻交易的激烈辯論有了最終結(jié)果，閃單高頻交易不屬違規(guī)，而是人們對(duì)策略和閃單缺乏深入了解。

　　什么是閃單？“閃單”一詞受計(jì)算機(jī)閃存的啟發(fā)而得，它除了表示速度快之外，還包括其他許多內(nèi)涵，它表示執(zhí)行速度小于500毫秒，同時(shí)表示靜態(tài)讀寫速度達(dá)到微秒級(jí)。同樣的，我們也不能把“高頻”僅僅理解為一個(gè)形容詞，否則我們怎么進(jìn)入時(shí)域和頻域?qū)π盘?hào)進(jìn)行分析，又怎么理解某些學(xué)術(shù)論文中提到的短波交易。

　　美國金融市場為了更好地提高市場流動(dòng)性和減少價(jià)格變化粒度，勇于創(chuàng)新的期貨交易所提出了閃單指令。這條指令規(guī)定，如果因?yàn)閮r(jià)格粒度的原因，一個(gè)買賣單在本地交易所得不到響應(yīng)，500毫秒之后會(huì)被立即送往其他遠(yuǎn)程交易所。正是這500毫秒的暫留，給思維活躍、技術(shù)頂尖的對(duì)沖基金帶了暴利，而高盛只是這場盛宴的第二人，其對(duì)閃單的利用足足晚了一年。閃單是一種付費(fèi)指令，要編出這種策略算法的程序，必須擁有頂級(jí)技術(shù)人才，可以說閃單指令的開發(fā)和利用是人才技術(shù)競爭的結(jié)果。

　　所有策略算法程序都牽涉到以下幾個(gè)重要內(nèi)容：第一，必須擁有具備金融交易經(jīng)驗(yàn)和理論知識(shí)的專家，口述出文字化的盈利策略，支撐這些策略的一定是多年來的業(yè)績（按晨星的要求至少連續(xù)三年），并經(jīng)得起先驗(yàn)數(shù)據(jù)的檢測，似然值明確，有確定的顯著度和置信區(qū)間。第二，把這種策略表述成模式，也就是說進(jìn)行公式化，當(dāng)然還包括統(tǒng)計(jì)推理和邏輯變換，根據(jù)這個(gè)框架，程序員才能把策略翻譯成計(jì)算機(jī)語言——程序。第三，一般來說這樣編寫出來的程序往往效率不高，所以在允許的誤差下，要通過數(shù)學(xué)演變給出合適的算法。舉例來說，如果我們要計(jì)算1+2+3……+100，簡單進(jìn)行加法計(jì)算肯定也能得出結(jié)果，但要強(qiáng)調(diào)完成的時(shí)間，這個(gè)程序就不能這樣編寫，而是要采用1+99、2+98、……的方法。也就是說，必須找出適當(dāng)?shù)乃惴?，否則，還沒等你計(jì)算完，金融市場的外界條件就已經(jīng)改變了。第四，算法還有一個(gè)特征——它是自適應(yīng)的，也就是當(dāng)環(huán)境變化時(shí)，它能時(shí)時(shí)刻刻調(diào)整由似然概率得出的公式或者濾波器的參數(shù)。這個(gè)特征至關(guān)重要，同時(shí)也加重了算法的計(jì)算量。

　　那種認(rèn)為只要把名牌學(xué)校學(xué)金融、學(xué)數(shù)學(xué)、學(xué)物理、學(xué)計(jì)算機(jī)和學(xué)通信的人加在一起就能搞出一個(gè)產(chǎn)品的觀點(diǎn)，是毫無科研經(jīng)歷的天真想法。產(chǎn)品的開發(fā)是一個(gè)理論應(yīng)用于實(shí)踐的過程，它強(qiáng)調(diào)的是動(dòng)手能力和相關(guān)科研經(jīng)驗(yàn)的積累。研究團(tuán)隊(duì)的核心人物在這一過程中起著關(guān)鍵作用，他應(yīng)該善于解決學(xué)科邊緣難題。在科學(xué)研究的進(jìn)程中，往往是有經(jīng)驗(yàn)的研究人員善于發(fā)現(xiàn)問題，而問題的解決又往往要依靠工作4—5年基礎(chǔ)好的年輕人，畢竟他們對(duì)新事物要敏感很多，學(xué)術(shù)垂直研究方向鉆得更深。在談?wù)摦?dāng)代西蒙斯時(shí)，一定要包含兩個(gè)條件——扎實(shí)的科學(xué)技術(shù)功底和穩(wěn)定的收益率，千萬不應(yīng)該等同于談巴菲特，什么樣的人最終能成為巴菲特，不可能給出具體的途徑，他實(shí)際是穩(wěn)定收益的代名詞。很難想象，一位沒有任何數(shù)理背景，甚至連一篇像樣的理工科學(xué)術(shù)文章都沒有的人，突然宣布自己的程序化交易收益率超過了西蒙斯。

　　閃單高頻交易無可非議的另一個(gè)原因是，在PIT時(shí)代，圈內(nèi)喊價(jià)的速度是用分鐘來計(jì)算的，但為什么人們見怪不怪呢？歸根結(jié)底還是人們對(duì)高頻交易計(jì)算機(jī)技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用感到既陌生又神秘。統(tǒng)治人們200年之久的理念，正在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架下悄悄發(fā)生改變，而帶動(dòng)這次變革的正是沉默寡言的自然科學(xué)家西蒙斯。關(guān)于閃單高頻交易的爭論還留給雙方一個(gè)問題，那就是，誰能想出既能維持閃單的功能，又能消除500毫秒“不公”的辦法？也許，人們對(duì)華爾街那種只善于游說、深諳人際的傳統(tǒng)印象也在發(fā)生改變，但愿這種改變能盡快傳到中國交易市場，人與人之間的關(guān)系能像其他自然科學(xué)領(lǐng)域一樣，不再那么復(fù)雜。

　　5月19日，中國金融期貨交易所對(duì)涉嫌違規(guī)客戶楊某采取了限制其開倉兩周的措施。相關(guān)報(bào)道稱，中金所在監(jiān)控中，發(fā)現(xiàn)楊某在交易過程中數(shù)次出現(xiàn)以自己為交易對(duì)象、自買自賣的行為，因此交易所根據(jù)《中國金融期貨交易所違規(guī)違約處理辦法》第二十二條做出上述處罰決定。筆者認(rèn)為，這種及時(shí)提醒、治病救人的做法，應(yīng)當(dāng)引起社會(huì)的關(guān)注，因?yàn)樗鼪]有等到事態(tài)發(fā)展到“木已成舟”的狀況才采取措施。我們期望，中金所作為國內(nèi)第一個(gè)公司制的交易所，能在數(shù)據(jù)監(jiān)管方面進(jìn)行積極探索，并盡快取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。對(duì)于中金所來說，它既有豐富的數(shù)據(jù)資源又有一定資本，因此，研究開發(fā)引進(jìn)任何監(jiān)控系統(tǒng)都沒有困難。

　　股指期貨與現(xiàn)有的商品期貨不同，商品期貨要受到現(xiàn)貨和國際期貨的制約和平衡，而中國的股指期貨是一個(gè)很特殊的產(chǎn)品，理論上平衡于300家公司的基本面。我國資本市場發(fā)展到現(xiàn)在，股指期貨的推出是一種必然的結(jié)果，目前如何監(jiān)控股指期貨的操控行為是股指期貨平穩(wěn)發(fā)展的關(guān)鍵。股指期貨對(duì)于優(yōu)秀操盤手來說，只是多了一個(gè)可選擇交易的期貨品種，現(xiàn)在他們操作時(shí)倉位比較輕，需要一段時(shí)間積累經(jīng)驗(yàn)，然后才會(huì)重倉出擊，一般持倉不會(huì)過夜。目前股指期貨的換手率平均高達(dá)1800％，在這種活躍的環(huán)境下，控盤資金完成任務(wù)后很容易出局，然后繼續(xù)謀劃下一次行情，同時(shí)他們也會(huì)在A股市場進(jìn)行相應(yīng)的部署調(diào)整。商品期貨的短線操作者，現(xiàn)在必須時(shí)刻緊盯股指期貨的分時(shí)圖及時(shí)調(diào)整操作策略。

　　關(guān)于這次中金所處罰楊某的相關(guān)細(xì)節(jié)，我們還不是很清楚，交易所應(yīng)把相關(guān)數(shù)據(jù)公布出來，讓大家真正了解違規(guī)操作的具體行徑，這樣投資者才能對(duì)盤面的異?，F(xiàn)象產(chǎn)生防范心理。比如，楊某自買自賣究竟發(fā)生在交易的哪個(gè)時(shí)刻？量有多大？頻繁的程度如何？買賣價(jià)和當(dāng)時(shí)的市場價(jià)格相差多少？他自己是怎樣解釋其行為的？楊某的行為是孤立的還是存在類同的其他賬戶？……弄不清相關(guān)細(xì)節(jié)，我們就無法知道他是故意引導(dǎo)價(jià)格向下，還是屬于情理之中的交易。筆者認(rèn)為，真正要搞清楚一個(gè)賬戶的交易行徑，必須對(duì)賬戶跟蹤一段時(shí)間，收集一定數(shù)據(jù)，然后才能做出判斷分析。此外，人們更想了解《中國金融期貨交易所違規(guī)違約處理辦法》第二十二條第二款的內(nèi)涵，了解對(duì)不同賬戶對(duì)敲的監(jiān)控結(jié)果，否則，普通交易者研究那些策略和算法還有什么意義。筆者希望，交易所能夠利用自身優(yōu)勢，在實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)監(jiān)控方面邁出扎實(shí)的一步，推動(dòng)中國金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)持續(xù)向前發(fā)展。