案例

某出口企業(yè)與對方簽了一筆出口業(yè)務(wù)合同，金額是100萬美元，但需要2個月后才能實現(xiàn)，這時候最擔(dān)心的是2個月后人民幣升值了，假定現(xiàn)在匯率是1美元兌6.6美元，100萬美元可以換得660萬元人民幣，2個月后人民幣升值到1美元兌6.3美元，只能得到630萬元人民幣，憑空損失30萬元人民幣，損失率超過4.5%，也許這筆業(yè)務(wù)的利潤率本來預(yù)計有4%，現(xiàn)在變成了虧損。

利用遠期結(jié)匯的好處是可以預(yù)先敲定2個月后的結(jié)匯匯率，規(guī)避人民幣升值帶來的結(jié)匯損失風(fēng)險。下面再看一個相反的情況。

案例

某年5月1日，國內(nèi)某企業(yè)與一家歐洲汽車公司簽訂總價300萬歐元的汽車進口合同，付款期為3個月（實際天數(shù)為92天），簽約時人民幣匯率為1歐元=8.7996元人民幣。雖然此前人民幣兌歐元連續(xù)近3個月升值，但近期人民幣兌歐元匯率的波動較為劇烈，且由于合同數(shù)額巨大，一旦到時人民幣貶值，企業(yè)在市場上購買歐元就要拿出更多的人民幣。為穩(wěn)妥起見，企業(yè)決定利用遠期結(jié)售匯進行套期保值。

企業(yè)簽訂合同當(dāng)天，銀行3個月遠期歐元對人民幣的報價為8.7662/8.8101（前面的價是你賣出歐元給銀行的價，后面的價是你向銀行買進歐元的價）,則客戶在同銀行簽訂了遠期合同后，便可以在3個月后按1歐元兌8.8101元人民幣的價格向銀行買進歐元，300萬歐元的價格為2643.03萬元人民幣。3個月后人民幣貶值至1歐元=9.4316元人民幣，如按這個匯率企業(yè)購買300萬歐元需支付2829.48萬元人民幣，與不進行套期保值相比，進行遠期結(jié)售匯使企業(yè)避免了186.45萬元(2829.48-2 643.03)的損失。

利用遠期結(jié)售匯套期保值在國內(nèi)應(yīng)用較為廣泛，它具有諸多優(yōu)點：交易靈活，交易幣種較多，到期日選擇范圍較廣；授信充足時，無須繳納保證金，資金成本低；銀行提供服務(wù)，相對安全可靠等。

但它也有一些缺點：

金額受到限制。如果企業(yè)授信不足，企業(yè)遠期結(jié)售匯的金額將受到限制。比如企業(yè)要遠期結(jié)售匯500萬美元，而企業(yè)授信不足，則最終和銀行簽署遠期結(jié)售匯的金額在500萬美元以下。

對外匯企業(yè)來說，外匯收付期限和交割日一般比較難確定，但按時按量進行交割是遠期外匯交易的基本要求。目前，企業(yè)可以利用擇期外匯交易來規(guī)避匯率風(fēng)險。

展期或者注銷需另外繳納額外費用，增加了套期保值的潛在成本。

遠期結(jié)售匯的“鎖定”作用雖然能避免匯率不利變化時套期保值者的損失，但同樣也使套期保值者放棄了匯率有利變化所帶來的收益。

小貼士

利率平價——遠期匯率定價法則

遠期匯率的定價，通常都是根據(jù)利率平價來計算的。利率平價認為，遠期匯率與即期匯率的差異是兩種貨幣利率差的反映；在充分流動的市場中，如果遠期匯率與即期匯率的差異與兩種貨幣的利率差之間達不到均衡狀況就會出現(xiàn)套利的機會，而這種市場套利行為將驅(qū)動利率平價的實現(xiàn)。

假定美元的利率為1%，人民幣利率為4%，美元兌人民幣的即期匯率為6.5，看看一年期比較合理的遠期匯率應(yīng)該是多少？

不妨考慮一下如果一年期的遠期匯率也是6.5，將會產(chǎn)生什么結(jié)果。交易者即刻通過市場按1%的利率借入100萬美元，然后按即期匯率換到650萬元人民幣，再將其按4%的利率出借，同時為了保證一年后可以償還101萬美元，與銀行簽訂一筆一年期101萬美元的遠期合同，遠期匯率為6.5。當(dāng)一年期滿后：

交易者收回出借的人民幣本息和=650×（1+4%）=676（萬元）

到銀行兌進101萬美元還清借入的美元債務(wù)，共支付人民幣656.5萬元（101×6.5）。精明的讀者已經(jīng)發(fā)現(xiàn)這位交易者居然不用本金就憑空賺了19.5萬元（676-656.5）。當(dāng)然，這里沒考慮交易成本。

為什么會有這么多的利潤，就是因為遠期匯率不合理。這種利潤能持久嗎？答案是不可能。因為大家都去這樣操作，人民幣遠期匯率必然升高，如果升至6.6怎么樣？你替套利者算一下：

到期換匯需支付=101×6.6=666.6（萬元）

市場存在9.4萬元（676-666.6）的利潤，套利者還會不斷涌入。只有當(dāng)遠期匯率升至6.69307時，套利者才無利可圖只能打退堂鼓了。

有人可能會問，如果遠期匯率很高比如升至6.75可以嗎？也不行，因為這是反向套利的機會，即借入人民幣按即期匯率換美元再借出美元，同時簽訂一筆一年期賣出101萬美元的遠期合同。

如此一來，只有當(dāng)遠期匯率處于比較合適的價格時才能阻斷套利者的套利行為，而這個合適的價格可以稱為“均衡價格”。

顯然，遠期匯率并不是對即期匯率的未來預(yù)測，而是直接與即期市場上兩個貨幣的利率高低相關(guān)，其一般規(guī)律是：利率高的貨幣遠期貼水，利率低的貨幣遠期升水。當(dāng)然，在遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)中，銀行往往要在遠期匯率理論價格的基礎(chǔ)上，進行一定幅度的加減，來降低銀行的成本與風(fēng)險。

遠期匯率計算公式如下：

其中：R表示利率，d代表遠期匯率的期限（天）。