A

無(wú)處不在的匯率風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)今世界，各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)彼此糾纏，已形成你中有我、我中有你的態(tài)勢(shì)，而所有的經(jīng)濟(jì)來(lái)往均以彼此的貨幣作為媒介。當(dāng)匯率變動(dòng)之后，各經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)利益就會(huì)受到影響。匯率風(fēng)險(xiǎn)大致可分為三種類型。

（1）交易風(fēng)險(xiǎn)(Dealing Risk)，是指在運(yùn)用外幣計(jì)價(jià)收付的交易中，由于外幣與本幣之間以及外幣與外幣之間的匯率變動(dòng)，使經(jīng)濟(jì)主體蒙受損失的可能性。交易風(fēng)險(xiǎn)通常在以下幾種情形下出現(xiàn)：

在商品勞務(wù)的進(jìn)口交易中，如果在支付外幣貨款時(shí)，外匯匯率相比于之前合同簽訂時(shí)上漲了，進(jìn)口商就會(huì)付出更多的本幣或其他外幣；相反，外匯匯率相比于之前合同簽訂時(shí)下跌了，進(jìn)口商就會(huì)減少付出的本幣或其他外幣。出口商的情形則剛好相反，這就是經(jīng)常賬目下的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。

外匯銀行在中介性的外匯買賣中持有外匯頭寸的多頭或空頭，也會(huì)因匯率變動(dòng)而可能蒙受損失。外匯銀行在每日外匯買賣業(yè)務(wù)中，難免會(huì)出現(xiàn)某一些幣種的凈多頭或凈空頭，如果持有多頭的幣種匯率出現(xiàn)下跌，持有空頭的貨幣匯率出現(xiàn)上漲，那么在將來(lái)賣出多頭買進(jìn)空頭時(shí)，外匯銀行就會(huì)承擔(dān)損失。

（2）會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)又稱為“折算風(fēng)險(xiǎn)”，是指經(jīng)濟(jì)主體對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理的過(guò)程中，將功能貨幣（在具體經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中使用的貨幣）轉(zhuǎn)換成記賬貨幣（編制會(huì)計(jì)報(bào)表所使用的貨幣）時(shí)，因匯率變動(dòng)而產(chǎn)生賬面損失的可能。這類外匯風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在涉外經(jīng)濟(jì)主體，尤其是跨國(guó)公司的會(huì)計(jì)報(bào)表中。原本以外幣度量的各種資產(chǎn)（包括真實(shí)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)）和負(fù)債，需要按一定的匯率折算成本國(guó)貨幣，以便匯總編制綜合的財(cái)務(wù)報(bào)表。如果折算匯率變動(dòng)，資產(chǎn)負(fù)債表中某些項(xiàng)目的價(jià)值也會(huì)相應(yīng)變動(dòng)，從而出現(xiàn)賬面損失的可能。

（3）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指意料之外的匯率變動(dòng)通過(guò)影響企業(yè)生產(chǎn)銷售數(shù)量、價(jià)格、成本，引起企業(yè)未來(lái)一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在的損失。匯率的變動(dòng)將影響企業(yè)的生產(chǎn)成本和銷售價(jià)格，從而引起產(chǎn)銷數(shù)量的調(diào)整，并且原本的獲利狀況會(huì)發(fā)生變化。這種變化的結(jié)果可能是損失，也可能是獲利，具有較大的不確定性。導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的匯率變動(dòng)僅僅是指意料之外的匯率變動(dòng)，而不包括已經(jīng)意料到的匯率變動(dòng)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比折算風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)更重要，因?yàn)樗鼘?duì)企業(yè)具有長(zhǎng)時(shí)間的影響。

B

會(huì)不會(huì)利用衍生品工具，這個(gè)問(wèn)題不一般

匯率風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在是擺在各涉外經(jīng)濟(jì)主體面前的一道難題。但好在市場(chǎng)上存在著很多可以進(jìn)行避險(xiǎn)、可以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的外匯衍生品工具。當(dāng)市場(chǎng)已經(jīng)提供外匯衍生品工具的情況下，難題就轉(zhuǎn)化為這些經(jīng)濟(jì)主體會(huì)不會(huì)利用外匯衍生品工具了。如果不感興趣也不想學(xué)，就只能聽(tīng)天由命地被動(dòng)接受匯率風(fēng)險(xiǎn)。如果你充分重視，知道避險(xiǎn)的重要性猶如駕駛員必須熟練使用剎車一樣，進(jìn)行認(rèn)真系統(tǒng)地學(xué)習(xí)且搞懂各種對(duì)沖工具的特性，那么盡管各類經(jīng)濟(jì)主體遇到的外匯風(fēng)險(xiǎn)多種多樣，但市場(chǎng)中那么多外匯對(duì)沖工具總有一款甚至或多款可以有效解決問(wèn)題。

案例

西部集團(tuán)是一家大型國(guó)企，控股兩個(gè)子公司:西南公司和西北公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)是煤礦開(kāi)采。上年公司搞技改，從德國(guó)進(jìn)口了一批國(guó)際先進(jìn)的采掘機(jī)械。外方為了表示友好，向兩家子公司分別提供了1400萬(wàn)歐元和1200萬(wàn)歐元貸款，利率為4.00%，期限20年。每到半年還本付息時(shí)，公司就向銀行購(gòu)匯償還貸款。

但是，今年歐元不斷升值，兌美元的匯率從年初的1.2750上升到1.3560。結(jié)果在西南公司的中期財(cái)務(wù)報(bào)表中，財(cái)務(wù)費(fèi)用突然增加了近40萬(wàn)元人民幣。公司總經(jīng)理石總看了非常吃驚，責(zé)令財(cái)務(wù)部副經(jīng)理小趙查明原因。小趙以外匯市場(chǎng)波動(dòng)為由做了匯報(bào)，石總?cè)圆粷M意，說(shuō):“西北公司也借了不少外債，他們也虧這么多錢嗎？”小趙于是找到西北公司財(cái)務(wù)部經(jīng)理老馬。老馬告訴他，因?yàn)樵诋?dāng)初貸款時(shí)找中國(guó)銀行敘做了債務(wù)保值，一分錢也沒(méi)多付，還省了很多錢。有這樣的好事？小趙充滿疑惑。

老馬解釋說(shuō):“當(dāng)初貸款提款時(shí)，歐元兌美元是1.2750，1200萬(wàn)歐元折合1530萬(wàn)美元，兌換成人民幣使用。不久，歐元下跌到1.2000，公司主管江總拍板決定馬上做互換，將西北公司1200萬(wàn)歐元債務(wù)轉(zhuǎn)換成了1440萬(wàn)美元債務(wù)，一下子實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)利潤(rùn)90萬(wàn)美元，相當(dāng)于減免了6%的債務(wù)。后來(lái)歐元一路上升，不過(guò)按照約定我們?nèi)钥梢园凑?.2000的匯率購(gòu)買歐元?！毙≮w聽(tīng)得入神，說(shuō):“我這么覺(jué)得這有點(diǎn)像貸款置換、借新還舊啊。”老馬回答說(shuō):“嗯,差不多!不過(guò)這叫‘互換’，就是歐元貸款換成美元貸款，而且企業(yè)不用出錢，利用市場(chǎng)波動(dòng)省錢!”小趙嘆口氣，說(shuō):“嘿，想不到一筆貸款還能搞出這么多名堂來(lái)!”