一、海外市場：本輪美聯(lián)儲貨幣政策收縮，前期節(jié)奏或更快。下周美聯(lián)儲將召開1月利率決議會議，預計會議將會進一步明確縮表與加息的路徑。截至目前，市場對美聯(lián)儲3月開啟加息的預期已經(jīng)比較充分。根據(jù)CME觀察顯示，市場對于美聯(lián)儲3月開始加息預期概率升至97%(年初為61%)，十年期美債收益率從年初的1.5%附近一度升至1.87%，創(chuàng)近兩年來新高。在美國通脹持續(xù)攀升、失業(yè)率處于低位的背景下，本輪美聯(lián)儲貨幣政策的收縮，可能在前期節(jié)奏更快，需在上半年更關(guān)注美聯(lián)儲貨幣緊縮超預期的風險。

二、“寬貨幣”前瞻性發(fā)力，“寬信用”是最終目的。針對當前國內(nèi)“預期轉(zhuǎn)弱”的壓力，12月以來，央行降準降息落地。結(jié)合央行金融數(shù)據(jù)發(fā)布會上的表態(tài)，央行穩(wěn)增長訴求更加明確。1月央行降息旨在帶動資金面成本下行，降低實體經(jīng)濟部門成本，穩(wěn)定和改善預期。從引導寬貨幣到寬信用時間周期看，未來1-2個季度，市場仍將處于“寬貨幣”窗口期，國內(nèi)宏觀流動性預計保持相對寬裕?！皩捫庞谩笔茄胄袑捸泿诺淖罱K訴求，預計后續(xù)各地房地產(chǎn)調(diào)控政策在邊際上調(diào)整，此外還有“推進保障性住房建設、實施城市更新行動，推進新型城市基礎設施建設、加快推動建筑產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級”等。

三、近期增量資金入市動力不足，市場情緒或歸于清淡。1)融資資金連續(xù)5周凈賣出，融資買入額占A股成交額比為6.67%，自2020年以來首次降至7%以下，位于近三年以來的低位；2)年初至今，股票型基金、偏股混合型基金的區(qū)間回報平均值分別為-4.70%、-6.18%。賺錢效應不足對應基金發(fā)行市場的降溫，權(quán)益類基金發(fā)行較為平淡；3)萬得全A股權(quán)風險溢價位于2010年以來中位數(shù)以上，近五日A股市場成交額亦呈現(xiàn)縮量，表明節(jié)前A股市場風險偏好小幅降低。

四、投資策略：震蕩依舊，按“穩(wěn)增長”主線索驥。臨近春節(jié)，A股受到美聯(lián)儲貨幣政策擾動和長假前消息面不確定性影響，增量資金入市動力不足，A股仍呈結(jié)構(gòu)性行情特征。12月以來，國內(nèi)穩(wěn)增長政策前瞻性發(fā)力，央行降準降息接連落地，且后續(xù)降息仍有空間，市場處于“寬貨幣”窗口期，宏觀流動性有望維持相對寬松。結(jié)構(gòu)上，“寬信用”才是央行寬貨幣的最終訴求，基建和房地產(chǎn)是重要抓手，地產(chǎn)調(diào)控政策有望邊際寬松，城市更新、保障性住房建設、新基建等是重點發(fā)力方向。配置上，建議以“低估值價值藍籌”為主：

一是傳統(tǒng)基建相關(guān)，如銀行、建材；

二是受益于地產(chǎn)政策邊際改善的房地產(chǎn)及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈。

主題方面關(guān)注：數(shù)字經(jīng)濟、元宇宙、中藥等。

風險提示：國內(nèi)外疫情反復；海外市場大幅波動；海外黑天鵝事件(政治風險、主權(quán)評級下調(diào))等。