上半年市場低點可能已經(jīng)出現(xiàn)。本周市場延續(xù)調(diào)整，尤其是在貨幣政策落地后，市場反映出更多的擔(dān)憂情緒，部分投資者對于未來行情轉(zhuǎn)向悲觀。從近期市場的種種跡象來看，我們認(rèn)為上半年市場的低點可能已經(jīng)出現(xiàn)，站在當(dāng)下時點，投資者可以逐步對于市場轉(zhuǎn)向樂觀，積極布局上半年行情。

海外悲觀流動性預(yù)期有望修正。從海外市場來看，本周美債見頂回落而美國持續(xù)調(diào)整，市場交易邏輯已經(jīng)由對于流動性收緊的恐慌逐步轉(zhuǎn)向?qū)τ谄髽I(yè)盈利和經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。而從近期美國公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，疫情對于經(jīng)濟(jì)的擾動正在逐步顯現(xiàn)，這也是聯(lián)儲官員在1月議息會議需要面對的現(xiàn)實，我們認(rèn)為市場對于聯(lián)儲加息的節(jié)奏也將出現(xiàn)階段性修正。

市場情緒回升推動指數(shù)中樞上移具有較高確定性。從市場情緒來看，當(dāng)前熱度已經(jīng)達(dá)到2019年來的絕對低位水平，而從成交集中度來看，交易熱點的逐步形成反映市場交易情緒回暖。從季節(jié)性因素來看，2012-2021年，上證指數(shù)在春節(jié)后20個交易日平均漲跌幅為2.48%，且上漲概率為70%，春節(jié)后市場日均成交量與換手率也較節(jié)前明顯上升。從風(fēng)格上看，成長風(fēng)格的確定性較強，行業(yè)來看，節(jié)后紡織服裝、農(nóng)林牧漁以及TMT板塊相對占優(yōu)。

年報窗口期臨近，業(yè)績兌現(xiàn)度較高的成長板塊仍值得關(guān)注。當(dāng)前公布個數(shù)靠前的行業(yè)集中在周期和成長板塊，與此同時，對應(yīng)板塊的預(yù)告凈利潤增速同樣呈現(xiàn)由周期、成長向消費、金融逐步走低的趨勢。通過與Wind一致預(yù)期進(jìn)行對比判斷業(yè)績預(yù)告表現(xiàn)，我們認(rèn)為未來超預(yù)期出現(xiàn)以下四個方向：上游資源、新能源、TMT和消費。其中，上游資源類關(guān)注石油石化、基礎(chǔ)化工、煤炭、有色金屬、鋼鐵；新能源關(guān)注電力設(shè)備；TMT關(guān)注半導(dǎo)體、計算機和通信；消費關(guān)注食品飲料、家用電器、美容護(hù)理，醫(yī)藥生物。

四條主線布局上半年行情。隨著近期美國多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美債收益率見頂回落，市場對于聯(lián)儲加息預(yù)期有望在議息會議后階段性修正，而國內(nèi)貨幣政策持續(xù)推進(jìn)，節(jié)后經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)對于經(jīng)濟(jì)底部的確認(rèn)，年報窗口期成長板塊的業(yè)績兌現(xiàn)，疊加季節(jié)性因素帶來的流動性回升，主要指數(shù)中樞上行具有較高確定性。從結(jié)構(gòu)上把握四條主線：首先，隨著年報業(yè)績逐步兌現(xiàn)，成長板塊有望成為春節(jié)后市場行情階段性主線；其次，隨著市場成交逐步回暖，疊加全面注冊制預(yù)期升溫，券商的板塊性投資機會值得關(guān)注；第三，隨著冬奧會臨近，疊加疫情環(huán)境窗口期，以餐飲旅游和商貿(mào)零售為代表的線下經(jīng)濟(jì)有望迎來修復(fù)；最后，近期湯加火山爆發(fā)引發(fā)全球氣候變化擔(dān)憂上升，2022年全球農(nóng)產(chǎn)品供給仍存在較大不確定性，以農(nóng)業(yè)等為代表的必須消費品依然值得持續(xù)關(guān)注。主題關(guān)注糧食安全，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和元宇宙。

風(fēng)險提示

海外疫情超預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期，政策推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期。