市場(chǎng)仍在底部區(qū)域中糾結(jié)。1、本周MLF利率下調(diào)、央行表示“把貨幣政策工具箱開得再大一些”、1年期5年期LPR下調(diào)，政策寬松的方向已經(jīng)明確，但市場(chǎng)仍對(duì)政策寬松的節(jié)奏和力度將信將疑。2、美聯(lián)儲(chǔ)加息甚至縮表?yè)?dān)憂升溫、美債利率大幅上行導(dǎo)致美股尤其是科技股大跌，也對(duì)國(guó)內(nèi)新能源、半導(dǎo)體等板塊形成拖累。

左側(cè)布局“mini版2014”。1)抓主要矛盾，當(dāng)前已是“穩(wěn)增長(zhǎng)”、邊際“寬信用”的時(shí)間窗口：從2021年12月經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來央行連續(xù)降準(zhǔn)、下調(diào)政策利率，新增專項(xiàng)債額度1.46萬億提前下達(dá)，1月份部分省市重大項(xiàng)目較往年提前下發(fā)。各種信號(hào)、數(shù)據(jù)都在不斷驗(yàn)證邊際“寬信用”的方向。2)參照2014年，政策放松基調(diào)在上半年便已確立，社融在4月便基本觸底，但指數(shù)行情直到11月降息后才正式啟動(dòng)。而當(dāng)中的每一次的糾結(jié)、調(diào)整都成為布局機(jī)會(huì)(2014年的具體復(fù)盤可以參考《2014年指數(shù)行情如何開啟？兼論“mini版2014”》)。當(dāng)前已進(jìn)入類似階段：放松方向已經(jīng)明確，但市場(chǎng)仍然糾結(jié)于政策放松的節(jié)奏、力度以及效果。有點(diǎn)類似于2014年8-10月的糾結(jié)期。3)但當(dāng)下與2014年的區(qū)別在于，一方面，2014年是全面的系統(tǒng)性放松，而當(dāng)前在地產(chǎn)“房住不炒”、基建“托而不舉”大基調(diào)下，政策寬松力度和空間相對(duì)有限，更有可能是階段性、托底式的放松。另一方面，2014年逐漸演變成為一輪杠桿牛，而當(dāng)前市場(chǎng)杠桿力量較弱，機(jī)構(gòu)資金仍是市場(chǎng)主導(dǎo)力量。因此，本輪行情或類似“mini版2014”，并且現(xiàn)在已是左側(cè)布局窗口。

結(jié)構(gòu)上，階段性聚焦“mini版2014”下的低估值修復(fù)行情；以長(zhǎng)打短，逢低挖掘“小高新”：1)“大金融”：過去幾年大金融更多是α的機(jī)會(huì)，但今年隨著政策放松的方向明確，將迎來α到β的整體性修復(fù)。尤其是隨著近期行業(yè)、風(fēng)格輪動(dòng)速度加快，機(jī)構(gòu)平衡倉(cāng)位結(jié)構(gòu)的意愿顯著提升。大金融板塊作為有自上而下邏輯支撐、同時(shí)也是“人少的地方”，正成為市場(chǎng)階段性加倉(cāng)的方向。銀行：2021年業(yè)績(jī)明顯超預(yù)期，2021年12月信貸后置下2022年1月貸款有望“開門紅”。券商：市場(chǎng)成交活躍帶來業(yè)績(jī)高增。后續(xù)全面注冊(cè)制推進(jìn)也有望對(duì)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)形成支撐。地產(chǎn)：受益于政策邊際變化，“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期升溫。后續(xù)地產(chǎn)融資、信貸有望進(jìn)一步寬松，帶來板塊估值修復(fù)。2)“小高新”：以長(zhǎng)打短，逢低布局以“小高新”為代表的科技成長(zhǎng)。近期科技成長(zhǎng)板塊遭遇調(diào)整，主要受倉(cāng)位、情緒、風(fēng)格以及海外因素等的擾動(dòng)。但結(jié)合五大擁擠度指標(biāo)及歷次回調(diào)情況來看，后續(xù)調(diào)整空間或已有限。中長(zhǎng)期，科技成長(zhǎng)仍是共同富裕下高質(zhì)量發(fā)展、做大蛋糕的必然選擇。更是中美博弈大背景下，順應(yīng)迫切提升科技競(jìng)爭(zhēng)力需求、擺脫“卡脖子”困境的最鮮明的時(shí)代主線之一。

投資策略：一方面把握金融地產(chǎn)等低估值修復(fù)行情，另一方面以長(zhǎng)打短、逢低布局“小高新”。長(zhǎng)期，聚焦科技創(chuàng)新的五大方向。1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注全球資本回流美國(guó)超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。