鋅：

現(xiàn)貨方面，LME鋅現(xiàn)貨升水20.5美元/噸，前一交易日升水12.5美元/噸。根據(jù)SMM訊，上海0#鋅主流成交于25020~25210元/噸，雙燕成交于25160~25380元/噸；0#鋅普通對(duì)2201合約報(bào)升水30~60元/噸，雙燕對(duì)2202合約報(bào)升水200元/噸；1#鋅主流成交于24950~25140/噸。昨日鋅價(jià)上漲，早間持貨商普通鋅錠對(duì)均價(jià)報(bào)貼水5~20元/噸左右，對(duì)2202合約報(bào)至升水30~60元/噸，市場(chǎng)進(jìn)一步下調(diào)升水報(bào)價(jià)，網(wǎng)均價(jià)貼水?dāng)U大，然市場(chǎng)成交仍不佳。進(jìn)入第二時(shí)段，升水疲弱，持貨商普通鋅錠對(duì)2202合約報(bào)至升水30~50元/噸。整體看，近兩日市場(chǎng)成交不佳，下游買貨意愿亦不強(qiáng)，昨日鋅價(jià)延續(xù)上漲，市場(chǎng)成交疲弱，持貨商相繼下調(diào)升水出貨，整體成交慘淡。

庫存方面，1月20日，LME庫存為172375噸，較前一日減少3150噸。根據(jù)SMM訊，1月17日，國內(nèi)七地鋅錠庫存為12.62萬噸，較上周五增加3100噸。

觀點(diǎn): 昨日滬鋅震蕩上揚(yáng)，突破25000元/噸關(guān)口。宏觀方面，中國央行將一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）從3.8%下調(diào)至3.7%，將五年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）從4.65%下調(diào)至4.6%。國常會(huì)表示延續(xù)11項(xiàng)稅費(fèi)優(yōu)惠政策至2023年底。海外方面，歐洲供氣問題還未得到完全解決，歐洲部分國家電價(jià)仍處于高位，冶煉企業(yè)電力成本居高不下，后續(xù)影響仍需重視。國內(nèi)方面，隨著冬奧會(huì)的如期舉行，環(huán)保限產(chǎn)逐步趨穩(wěn)。近期嚴(yán)峻的防疫形勢(shì)，或會(huì)對(duì)鋅冶煉端開工以及鋅錠的運(yùn)輸造成影響。消費(fèi)端，北方尤其是天津的疫情使得鍍鋅的消費(fèi)再次蒙上陰影。大多鍍鋅企業(yè)成品庫存累積。壓鑄鋅和氧化鋅消費(fèi)平穩(wěn)，主因終端企業(yè)節(jié)前備貨所致，對(duì)鋅價(jià)形成一定支撐。目前鋅整體下游已經(jīng)連續(xù)停工放假，需關(guān)注需求拐點(diǎn)。庫存方面，庫存數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)庫存小幅增加。價(jià)格方面，海外天然氣價(jià)格波動(dòng)增加了鋅廠減產(chǎn)的預(yù)期，且冶煉廠高生產(chǎn)成本對(duì)鋅價(jià)有一定支撐，單邊上建議以逢低做多的思路對(duì)待。

策略：?jiǎn)芜叄褐?jǐn)慎看多。套利：內(nèi)外正套。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1、變種疫情的影響。2、消費(fèi)不及預(yù)期。3、國內(nèi)能耗雙控政策。

鋁：

現(xiàn)貨方面，LME鋁現(xiàn)貨升水7.5美元/噸，前一交易日升水4美元/噸。據(jù) SMM訊，昨日滬鋁主力2203合約早盤開于21615元/噸，最低價(jià)21225元/噸，最高價(jià)21650元/噸，終收?qǐng)?bào)于21485元/噸，較前一交易日結(jié)跌20元/噸，跌幅0.09%。持倉量較上一交易日減7301手至12.9萬手，昨日成交量33.6萬手。隨著國內(nèi)電解鋁庫存環(huán)比上周增加0.2萬噸，鋁錠累庫預(yù)期兌現(xiàn)，早盤滬鋁延續(xù)多頭離場(chǎng)進(jìn)程，滬鋁加權(quán)減倉超1.7萬手，成交鋁價(jià)重心下移至21300-21400元/噸附近，華東現(xiàn)貨成交升水持續(xù)，鞏義和佛山市場(chǎng)庫存增量集中，華東去庫持續(xù)支撐升水30元/噸附近。中原（鞏義）地區(qū)現(xiàn)貨貼水仍然集中，少量持貨商在途報(bào)價(jià)低至對(duì)華東貼水220元/噸附近，下游入場(chǎng)仍然偏弱。

庫存方面，根據(jù)SMM，截至1月20日，國內(nèi)鋁錠庫存72.4萬噸，周度累庫0.2萬噸。1月20日，LME鋁庫存較上一交易日變動(dòng)-5100噸至873650噸。

觀點(diǎn)：昨日鋁價(jià)先抑后揚(yáng)。海外歐洲能源危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，且由于海外天然氣供應(yīng)存在較大不確定性，減產(chǎn)或有擴(kuò)大趨勢(shì)。國內(nèi)基本面上，雙控氛圍糾偏后各地陸續(xù)開始投復(fù)產(chǎn)，云南、山西等省電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能小增，國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)回升。成本利潤(rùn)方面，山東停產(chǎn)或?qū)⒃斐?月氧化鋁整體產(chǎn)量下滑，對(duì)于氧化鋁價(jià)格形成明顯支撐，需關(guān)注后續(xù)氧化鋁價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的擾動(dòng)。需求方面，臨近春節(jié)下游鋁加工企業(yè)陸續(xù)停工放假，需求轉(zhuǎn)弱。庫存方面，國內(nèi)鋁錠社庫轉(zhuǎn)為累庫，南海、杭州、鞏義地區(qū)貢獻(xiàn)主要累庫。需關(guān)注春節(jié)期間累庫幅度。價(jià)格方面，供需邊際趨向?qū)捤苫驅(qū)е落X價(jià)難有較大上漲動(dòng)力，但海外減產(chǎn)疊加原料端供應(yīng)收緊對(duì)鋁價(jià)下方仍有所支撐，建議短期內(nèi)以逢低做多的思路對(duì)待，需警惕避險(xiǎn)需求引發(fā)多頭離場(chǎng)帶來的鋁價(jià)回調(diào)。

策略：?jiǎn)芜叄褐?jǐn)慎看多。套利：中性。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1、流動(dòng)性收緊快于預(yù)期。2、消費(fèi)遠(yuǎn)不及預(yù)期。3、國內(nèi)能耗雙控政策。