2021年9月以來，豆粕主力2205合約走出了一波V形反轉(zhuǎn)行情，究其原因在于南美干燥炎熱天氣對單產(chǎn)的威脅，2021年全球大豆市場供應(yīng)繼續(xù)呈現(xiàn)偏緊格局，但后期隨著南美大豆收獲上市，大豆供應(yīng)問題將趨于邊際改善，而國內(nèi)生豬市場進(jìn)入去產(chǎn)能周期，2022年年中有望出現(xiàn)供應(yīng)拐點。全年飼料終端需求增量支撐減弱，因此，短期天氣炒作帶來的價格上漲持續(xù)性仍待考驗，預(yù)計豆類將圍繞南美主產(chǎn)區(qū)降雨規(guī)模及持續(xù)時間等因素持續(xù)高位振蕩。結(jié)合USDA1月供需報告及南美天氣轉(zhuǎn)變，3月之后，伴隨著南美大豆上市高峰期的到來，美豆及國內(nèi)豆粕高位向下修復(fù)的概率增大。

關(guān)注湯加火山噴發(fā)影響

目前市場進(jìn)入國際大豆供應(yīng)青黃不接期，北美大豆出口高峰期已過，南美大豆即將進(jìn)入收獲季，市場供應(yīng)逐漸主導(dǎo)當(dāng)前豆類價格。美國農(nóng)業(yè)部1月供需報告顯示，2021/2022年度全球大豆延續(xù)供需偏緊格局，2021/2022年度全球大豆期末庫存數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)3個月走低，從高峰期的1.0457億噸降至最新的9520萬噸，較去年12月預(yù)估減少680萬噸，較2020/2021年度預(yù)估的9988萬噸減少468萬噸。而2021/2022年度全球大豆庫存下降主要依賴于南美大豆產(chǎn)量預(yù)估下降，巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)分別較去年12月下調(diào)500萬噸和300萬噸，這也驗證了前期干旱對南美大豆產(chǎn)區(qū)的影響。不過，從產(chǎn)量下調(diào)的幅度來看，筆者認(rèn)為，美豆前期的拉漲已充分反應(yīng)了減產(chǎn)預(yù)期，后期繼續(xù)大幅上沖的可能性較小。

從天氣層面來看，“駝峰型”拉尼娜帶來南美大豆產(chǎn)區(qū)干旱天氣，近兩周阿根廷大部分農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)和巴西南部地區(qū)氣溫將會下降，并可能伴隨大范圍的降雨，天氣因素帶來的南美大豆減產(chǎn)預(yù)期炒作降溫，促使近2日美豆價格高位回撤，但降水雖然有助于穩(wěn)定后期種植的部分作物狀況，但對于修復(fù)早期種植的大豆所遭受的損害幾乎毫無作用。此外，需要注意的是，近期湯加火山噴發(fā)帶來的氣象改變可能導(dǎo)致拉尼娜減弱或提前結(jié)束，給予南美大豆產(chǎn)區(qū)更多降水，進(jìn)而利于南美大豆單產(chǎn)的形成。

美豆出口高峰期已過

四季度是美豆出口高峰期，美國農(nóng)業(yè)部周度出口銷售數(shù)據(jù)顯示，截至1月6日當(dāng)周，2021/2022年度累計出口銷售4240萬噸，同比減少23.5%，訂單銷量占2021/2022年度美豆出口預(yù)估的78%，同比減少12%。其中對中國銷售2410萬噸，同比減少28%，因中國進(jìn)口榨利下滑，需求減弱影響。

2020年因國內(nèi)生豬存欄量從非洲豬瘟疫情中迅速恢復(fù)，提振飼料需求，但生豬供應(yīng)過剩導(dǎo)致2021年價格持續(xù)低迷，養(yǎng)殖利潤轉(zhuǎn)為虧損，疊加成本較高，拖累下游終端需求，進(jìn)而影響油廠采購積極性。目前美豆價格高位盤整，進(jìn)口大豆榨利持續(xù)惡化，也使得近階段國內(nèi)油廠進(jìn)口大豆整體采購清淡，短期大豆及豆粕市場供應(yīng)降至低位，將支撐短期豆粕市場基差走勢。3月之后，巴西大豆將加速上市，后期大豆到港量將隨著裝運節(jié)奏的加快而逐漸增加，國內(nèi)進(jìn)口大豆、豆粕庫存將面臨重建，也將壓制豆粕市場基差走勢逐漸轉(zhuǎn)弱。