庫存低位  消費向好

近日，在宏觀環(huán)境偏暖背景下，倫錫漲至42335美元/噸，再度創(chuàng)下歷史新高，滬錫站穩(wěn)30萬元/噸整數(shù)關口。預計2022年海內(nèi)外錫消費預期向好，市場延續(xù)供需偏緊格局，將支撐錫價高位運行。

2022年1月，滬錫價格延續(xù)偏強走勢，持續(xù)高位運行。近日，在宏觀環(huán)境偏暖背景下，倫錫漲至42335美元/噸，再度創(chuàng)下歷史新高，滬錫也站穩(wěn)30萬元/噸整數(shù)關口，最高觸及319870元/噸。目前，在1月份供應減量預期下，內(nèi)外盤錫價均保持偏強格局。

供應擾動不斷 現(xiàn)貨貨源偏緊

2021年年末，由于緬甸新冠肺炎疫情加劇，中國進口口岸完全關閉，影響錫精礦進口約4000金屬噸，對國內(nèi)冶煉廠原料供應帶來較大沖擊。我國錫精礦對外依存度很高，錫礦石70%左右依賴進口，且90%以上錫礦進口來自緬甸。1月初，緬甸口岸逐步恢復，錫礦進口干擾減弱，原料供應緊張程度有所緩解。但1月中旬開始，云南、廣西、江西等地冶煉廠陸續(xù)有放假減產(chǎn)安排，錫供應量或下滑，因此錫現(xiàn)貨市場仍呈現(xiàn)供不應求局面。

2021年，全球大規(guī)模貨幣和財政政策推動經(jīng)濟快速恢復，歐美發(fā)達國家電子產(chǎn)品消費持續(xù)復蘇，促進錫消費大幅提升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年全球錫消費預計達到37.3萬噸，增幅超5%，而供應量僅36萬噸，增幅3.9%，整體處于供不應求狀態(tài)。2021年國內(nèi)精煉產(chǎn)能雖保持增長，但受礦端和電力等因素干擾，且緬甸疫情和政治局勢阻礙錫精礦進口，因此多數(shù)時間錫現(xiàn)貨市場處于偏緊狀態(tài)。

2022年主要經(jīng)濟體復蘇節(jié)奏或相對趨緩，美國加息預期增加，美聯(lián)儲對通脹預期的管理將逐步兌現(xiàn)。美國2021年12月的非農(nóng)數(shù)據(jù)遠低于市場預期，疊加美聯(lián)儲官員相對鴿派發(fā)言，在全球低庫存背景下，供應端炒作助推錫價走強。

全球庫存小幅回升  但仍處于歷史低位

2021年國內(nèi)錫庫存快速去化。去年3月錫消費旺季啟動，疊加5月份西南地區(qū)電力緊張及云錫檢修影響，導致二季度以來庫存快速去化，10月底已降至1009噸，較高位下滑超75%。

海外方面，2021年印尼錫礦產(chǎn)量較往年下滑，4月底馬來西亞MSC冶煉廠半數(shù)產(chǎn)能停產(chǎn)檢修，年末才逐漸恢復（2020年MSC精煉錫產(chǎn)量22400噸，占全球產(chǎn)量的7%）。全球錫庫存去年年中下滑至歷史低位，在海外供應緊張背景下，倫錫價格強勢上揚，刷新歷史新高。

截至2022年1月中旬，上海期貨交易所錫庫存2751噸，LME錫庫存小幅增長至2150噸。整體看，當前全球錫庫存小幅回升，但絕對水平仍處于歷史低位。在庫存低位背景下，供應端炒作因素很容易助推價格上行。

電子產(chǎn)業(yè)鏈需求回升 下游消費向好

2021年全球經(jīng)濟加速復蘇，電子產(chǎn)業(yè)鏈需求強勁回升。從消費看，錫的下游主要是錫焊料、錫化工和鍍錫板，其中錫焊料用量最大，且90%為電子焊料，主要應用于電子產(chǎn)品、集成電路和光伏等領域。2021年受益于“雙碳”戰(zhàn)略，國內(nèi)光伏領域增速回升，對光伏組件中的錫焊料帶來新的增量。

WSTS預測數(shù)據(jù)顯示，2021、2022年全球半導體總產(chǎn)值同比增速分別為19.7%和8.8%，預計2021—2024年年均增速為6.8%，電子行業(yè)將保持高景氣度。全球減碳背景下，預計未來幾年光伏用錫將保持較好增長勢頭。預計2021年全球錫消費增長6.5%，2022年全球錫需求將增長4%左右，下游消費維持向好預期。

展望后市，預計2022年錫市場供需結構延續(xù)偏緊格局。從全球看，主要經(jīng)濟體經(jīng)濟持續(xù)復蘇，但增速會放緩，海內(nèi)外錫消費預期向好，但增速亦將有所放緩，或維持1%左右的增長。預計2022年錫供給增長5%，海外煉廠恢復，整體供需缺口將縮窄，全球錫市場供需缺口由2021年的1.3萬噸縮窄至1萬噸左右。整體看，2022全球錫市仍處于結構性短缺局面，將支撐錫價維持高位運行。