海外流動(dòng)性恐慌緩和，美債美股止跌轉(zhuǎn)入震蕩

美債和美股本周轉(zhuǎn)入震蕩，市場(chǎng)或許已經(jīng)逐步消化美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)開(kāi)啟加息縮表并加速貨幣正?；念A(yù)期。復(fù)盤上一輪美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表進(jìn)程，首次加息落地和縮表加速后，對(duì)全球股市和資金面流動(dòng)性的沖擊最大。因此在市場(chǎng)預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)3月份宣布加息之前，投資者對(duì)流動(dòng)性緊縮的恐慌情緒或處于較為平穩(wěn)的狀態(tài)，市場(chǎng)也將迎來(lái)一段時(shí)間的窗口期。

內(nèi)部流動(dòng)性邊際改善，交易擁擠一定程度釋放

而從內(nèi)部環(huán)境而言，近期流動(dòng)性已然出現(xiàn)邊際改善。下周一將有5000億MLF到期，關(guān)注降息續(xù)作的可能性，寬信用和結(jié)構(gòu)性貨幣政策值得期待。今年以來(lái)兩周時(shí)間內(nèi)，北向資金累計(jì)凈流入超過(guò)130億，其中配置型便高達(dá)114億，且連續(xù)9個(gè)交易日凈流入新能源板塊。當(dāng)前熱門賽道成交額占比已明顯回落，疊加業(yè)績(jī)預(yù)告對(duì)于板塊高景氣的持續(xù)驗(yàn)證，正在為重拾漲勢(shì)積蓄力量。

尋找超額收益來(lái)源：關(guān)注景氣彈性或估值彈性

當(dāng)前熱門賽道(新能源車/光伏/半導(dǎo)體/軍工等)景氣由行業(yè)周期而非經(jīng)濟(jì)環(huán)境驅(qū)動(dòng)，滲透率提升尚有較大空間，且部分產(chǎn)業(yè)逐步具備全球化邏輯。本輪調(diào)整后，板塊高估值憂慮已得到較大程度緩解，30%+的業(yè)績(jī)?cè)鏊偃跃邚?qiáng)吸引力，在高景氣起碼貫穿上半年的基本面支撐下，我們依然看好整體產(chǎn)業(yè)發(fā)展及相對(duì)收益表現(xiàn)。展望后期，超額收益的來(lái)源或在于景氣延續(xù)甚至進(jìn)一步上行的細(xì)分環(huán)節(jié)，以及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)演化帶來(lái)的增量投資機(jī)遇。重點(diǎn)關(guān)注：軍工、光伏(中下游)/新能源運(yùn)營(yíng)、新能源車(動(dòng)力電池/智能化零配件)、半導(dǎo)體(IGBT/材料/設(shè)備)。另一方面，專精特新-景氣中小盤迎產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)遇，基于其相對(duì)較低的估值水平(對(duì)應(yīng)較高的估值彈性)及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比也有望成為超額收益的另一來(lái)源。

風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期、通脹超預(yù)期、美股波動(dòng)。