這幾天在朋友圈看到大家在轉(zhuǎn)發(fā)一篇文章“彼得·林奇：為什么我選擇提前退休，以此避免一個(gè)悲慘結(jié)局?！痹S多人都來(lái)跟我說(shuō)，還好彼得·林奇干了13年投資就退休了，從此成為了公募基金行業(yè)永遠(yuǎn)不倒的“神”，否則再干下去業(yè)績(jī)神話(huà)必然破滅。

我仔細(xì)看了這篇文章，又去把彼得·林奇此前的視頻訪談和最近幾年的訪談也看了一下，明白了大家誤解了文中提到的“悲慘結(jié)局”。那么本期備忘錄試圖回答兩個(gè)問(wèn)題：1）什么是一個(gè)投資者最“悲慘的結(jié)局”；2）基金經(jīng)理的超額收益，真的無(wú)法一直保持下去嗎？

最悲慘的結(jié)局：失去家庭時(shí)光

彼得·林奇關(guān)于為什么退休，在多個(gè)場(chǎng)合都提到過(guò)：那就是想陪伴家庭。林奇由于長(zhǎng)期在外調(diào)研，而且又是比較早做全球投資的基金經(jīng)理，經(jīng)常還要飛到美國(guó)之外的國(guó)家去看公司，所以長(zhǎng)期無(wú)法陪伴在孩子身邊。他突然意識(shí)到，孩子們已經(jīng)到了快速變化的年齡段，每隔一段想法就會(huì)不同，外表也會(huì)變化。而在孩子成長(zhǎng)最重要的階段，林奇卻無(wú)法在他們身邊陪伴。甚至到最后，彼得·林奇能夠記住2000多只股票的代碼，卻記不住自己幾個(gè)孩子的生日。

我們都知道，彼得·林奇是華爾街出了名的工作狂，他幾乎每天從早到晚都在工作，而且是在一個(gè)高強(qiáng)度的節(jié)奏下工作。林奇聽(tīng)賣(mài)方銷(xiāo)售或者分析師的電話(huà)推薦時(shí)，都不會(huì)讓他們講超過(guò)3分鐘，要求在很短時(shí)間內(nèi)把一個(gè)公司的核心邏輯講清楚。他晚上還要和富達(dá)研究全球市場(chǎng)的團(tuán)隊(duì)開(kāi)電話(huà)會(huì)，中午也都是在見(jiàn)各種上市公司的管理層。以至于在他40多歲的時(shí)候，就已經(jīng)滿(mǎn)頭白發(fā)，看上去像一個(gè)50多歲的老頭。

當(dāng)彼得·林奇和妻子、以及三個(gè)孩子一起慶祝他46歲生日的時(shí)候，突然意識(shí)到一個(gè)事情：生命是有限的。是的，彼得·林奇的父親就是在46歲這個(gè)年齡離開(kāi)了人世。記得多年前我看過(guò)一本書(shū)《最好的告別》，這是一本關(guān)于衰老和死亡的書(shū)，也讓我意識(shí)到，身體的變化是非線性的，許多人在感覺(jué)還很健康的時(shí)候，會(huì)突然之間身體惡化，甚至快速走向死亡。這本書(shū)的英文名字叫“Being Mortal”，正好和永生“immortal”這個(gè)詞對(duì)立起來(lái)。是的，我們需要了解人生的時(shí)間條是有限的。

和許多人一樣，即便想到要有所改變，但真的要做到依然很難，彼得·林奇在人生的道路上，也是一個(gè)普通人。他曾經(jīng)試圖去改變自己，找到工作和生活的平衡，但他發(fā)現(xiàn)隨著管理規(guī)模越來(lái)越大，自己又有越來(lái)越多投資之外的社會(huì)責(zé)任，根本沒(méi)有辦法去真正陪伴家庭。每一個(gè)周六，他依然待在辦公室，而不是陪伴孩子。即便少數(shù)幾次帶孩子去看電影或者吃比薩，他也是用來(lái)調(diào)研公司。突然間，彼得·林奇發(fā)現(xiàn)，自己的兩個(gè)大女兒已經(jīng)17歲和15歲了，最小的貝思也7歲了。孩子在不知不覺(jué)中，已經(jīng)長(zhǎng)大了。

彼得·林奇也發(fā)現(xiàn)，投資和生活是做不到平衡的，至少對(duì)于他這樣一個(gè)明星基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)。在投資中如果減少時(shí)間，自然就會(huì)影響到長(zhǎng)期的超額收益，如果坐在自己過(guò)去的業(yè)績(jī)上“躺贏”，最終會(huì)被持有人“撕成碎片”。他也想過(guò)讓助手來(lái)做投資，自己也能賺錢(qián)，陪伴孩子家庭，但這完全不是一個(gè)具有信托責(zé)任精神基金經(jīng)理能做出來(lái)的事情。

于是，彼得·林奇最終選擇做了金錢(qián)的主人，而不是金錢(qián)的奴隸，在事業(yè)最高點(diǎn)急流勇退，回歸家庭。至今，他依然是富達(dá)基金重要的合伙人，但他也擁有幸福的家庭。

最大的價(jià)值是人生的價(jià)值判斷

對(duì)于自下而上選股型的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，他們每天都在做公司的價(jià)值判斷，久而久之，一些優(yōu)秀的基金經(jīng)理也懂得人生的價(jià)值判斷。這里說(shuō)的價(jià)值投資者，并不是低估值投資者，而是以獲取企業(yè)價(jià)值為凈值增長(zhǎng)的基金經(jīng)理。我們也知道，人生不僅僅是工作，不僅僅是賺錢(qián)，有許多價(jià)值更重要的事情。

我自己有了孩子后，也逐漸意思到一個(gè)問(wèn)題：兒子成長(zhǎng)的時(shí)間，是未來(lái)無(wú)法彌補(bǔ)的。我們不能想著，在小孩6歲的時(shí)候沒(méi)時(shí)間陪他，等過(guò)五六年事業(yè)穩(wěn)定了，長(zhǎng)大了再加倍彌補(bǔ)。對(duì)于孩子來(lái)說(shuō)，失去的時(shí)光就再也彌補(bǔ)不回來(lái)。他五六歲是一個(gè)階段，到了七八歲又是另一個(gè)階段，每一個(gè)階段都有對(duì)父母的不同需求。而且，真的到孩子十六七歲了，他已經(jīng)不需要父母了。一個(gè)人真正家庭陪伴的時(shí)光，可能就那么幾年。

人生的幸福與否，不在于別人的眼光，而是自己內(nèi)心的感覺(jué)。說(shuō)到底，一個(gè)人的人生幸福不幸福，只有自己知道。顯然，彼得·林奇意識(shí)到，家庭的幸福感，對(duì)于一個(gè)幸福的人生有很大的影響。他不僅懂得對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，也了解對(duì)人生價(jià)值的判斷。

在我的身邊，也有一些類(lèi)似于這樣的基金經(jīng)理。他們?cè)谑聵I(yè)的最高點(diǎn)，或多或少選擇了將更多精力投入到家庭的陪伴上，甚至為了家庭和孩子教育，做出了巨大的犧牲。這些基金經(jīng)理，或許并不是今天大家耳熟能詳?shù)摹绊斄鳌被鸾?jīng)理，但他們有著極其出色的業(yè)績(jī)，行業(yè)內(nèi)極好的口碑，也有著極其正確的價(jià)值觀。他們和彼得·林奇一樣，有著很強(qiáng)的受托人精神。一旦管理客戶(hù)的產(chǎn)品，一定會(huì)全力以赴，而不是用60%的心思去管產(chǎn)品，通過(guò)犧牲客戶(hù)利益換取更多的家庭平衡。

這些人的所作所為，也在影響我自己的選擇。我也在一定年齡之后，逐漸意識(shí)到家庭和孩子的陪伴是如此重要。人生最“悲慘的結(jié)局”并不是事業(yè)上無(wú)法取得成功，而是失去了家庭陪伴最黃金的時(shí)光，失去了孩子成長(zhǎng)過(guò)程中的責(zé)任，失去了身邊真正愛(ài)你的人。我自己在事業(yè)的選擇上，也努力做減法。一方面，任何別人交付給我的工作，一定用心完成，不辜負(fù)別人的信任；另一方面，事業(yè)上保持一種“慢跑”的節(jié)奏，不需要去做太多，不要想著把公司做太大，事業(yè)的“容量”在時(shí)間精力的可承受范圍中。

每天和優(yōu)秀的基金經(jīng)理交流，總是能吸收到他們身上的閃光點(diǎn)，也給了我自己人生很大的啟發(fā)。

如何做一個(gè)長(zhǎng)跑冠軍

最后，我們?cè)僭噲D回答一個(gè)問(wèn)題：投資上如何成為一個(gè)長(zhǎng)跑冠軍？一個(gè)基金經(jīng)理，難道就真的無(wú)法讓超額收益長(zhǎng)期持續(xù)下去嗎？這個(gè)答案顯然是否定的。無(wú)論是巴菲特和芒格，還是西蒙斯的大獎(jiǎng)?wù)?，都在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，取得了持續(xù)的超額收益。對(duì)于成為一名長(zhǎng)跑選手，我有幾個(gè)自己的粗淺想法：

1）投資不可能“躺贏”，不要想著用同一種“套路”長(zhǎng)期賺錢(qián)。資本市場(chǎng)是極其聰明的，而且有很強(qiáng)的進(jìn)化能力。任何一種“套路”，或者說(shuō)“smart beta”，一定會(huì)被其他人看到，長(zhǎng)期下去所有過(guò)去的Alpha，都會(huì)變成一種Beta。比如說(shuō)A股市場(chǎng)曾經(jīng)很有效的小市值因子策略，在市場(chǎng)逐漸走向注冊(cè)制的時(shí)代，就變得無(wú)效。比如說(shuō)過(guò)去幾年很有效的高ROE策略，一旦大家都看到了，也會(huì)把ROE高的公司估值系統(tǒng)性抬升，導(dǎo)致去年就變得無(wú)效。甚至當(dāng)所有人都說(shuō)可以拿著茅臺(tái)躺贏時(shí)，茅臺(tái)的超額收益率就大幅下降。長(zhǎng)期的超額收益，來(lái)自持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，要保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，必須不斷提升自己的認(rèn)知，不斷進(jìn)化自己。依靠過(guò)去成功的“套路”躺贏，那一定是未來(lái)的收益率Beta化；

2）讓投資方式“系統(tǒng)化”，不依靠運(yùn)氣。投資收益是運(yùn)氣和能力的結(jié)合，長(zhǎng)期超額收益必須來(lái)自能力。我認(rèn)為運(yùn)氣有兩種，一種是隨機(jī)漫步的結(jié)果。比如說(shuō)很隨意買(mǎi)了一個(gè)股票，然后果然暴漲了。另一種運(yùn)氣是，偶然間的能力爆炸。比如說(shuō)突然的靈光閃現(xiàn)，或者一個(gè)球員突然打入一腳“世界波”。這樣的能力體現(xiàn)，是不確定的，也不可持續(xù)。通過(guò)系統(tǒng)化的投資方式，才能真正做好歸因分析，了解自己，才能優(yōu)化自己；

3）時(shí)刻保持在比較好的狀態(tài)下。我們看到98歲高齡的芒格，依然保持著很清醒的大腦，許多他在90多歲高齡說(shuō)的話(huà)，還是如此直擊要害。相比之下，許多人到了70歲大腦就不怎么活躍，沒(méi)有思想的進(jìn)步了。讓自己保持在一個(gè)好的狀態(tài)下，無(wú)論是身體還是大腦，才是持續(xù)進(jìn)步的基礎(chǔ)。這種狀態(tài)包括每天都要不斷輸入，但輸入對(duì)身體的消耗必須是可持續(xù)的，就像一部機(jī)器一樣慢慢前行。我們?cè)倥e一個(gè)例子，文藝復(fù)興創(chuàng)始人西蒙斯真正創(chuàng)業(yè)是40歲，把大獎(jiǎng)?wù)伦銎饋?lái)也是70歲的高齡了。在這個(gè)許多人退休的年齡，他才達(dá)到了事業(yè)和思想的頂峰。

4）一定要樂(lè)觀再樂(lè)觀。樂(lè)觀代表長(zhǎng)期視角，認(rèn)為明天會(huì)更美好，這也和投資的本源類(lèi)似，用今天的投資去換取未來(lái)的收益。樂(lè)觀的心態(tài)，也代表對(duì)新事物的開(kāi)放，代表有不斷進(jìn)步的意愿。反之，如果不夠樂(lè)觀，就希望把未來(lái)的東西在今天變現(xiàn)。一個(gè)人的思維會(huì)真實(shí)影響個(gè)人狀態(tài)。如果對(duì)未來(lái)不夠樂(lè)觀，大腦會(huì)自然停止持續(xù)的活躍。我們身邊也見(jiàn)過(guò)許多40歲財(cái)富自由的人，即便有了錢(qián)，卻不再成長(zhǎng)，也失去了對(duì)生活的熱情，人生并不快樂(lè)。

這個(gè)世界上最悲慘的結(jié)局是，沒(méi)有人愛(ài)你，也沒(méi)有值得你愛(ài)的東西。