2022年開年以來，2021年12月FOMC會議紀要里關于加息/縮表的節(jié)奏前置可能性的披露、圣路易斯聯(lián)儲主席Bullard談到最早3月加息的可能性的鷹派信號釋放等事件之下，美債美股迎來共振調整。

一、美債利率快速上升的短期沖擊已近尾聲，美股短期有望企穩(wěn)

首先，開年至今，美債長端利率快速上行，其短期陡升的幅度與2018年2月、10月及2021年2-3月相當，引發(fā)美股尤其是美股成長股出現(xiàn)明顯調整。我們在20211216《2022年海外流動性環(huán)境如何演繹》預測一季度后期，高通脹與加息周期開啟預期形成共振，推動長端利率走高。但美聯(lián)儲超預期轉向鷹派，美債長端利率快速走高的時間也相應提前。

回顧長端利率陡升引發(fā)的調整，2018年2月美國股債共振調整，2018年10月鮑威爾暗示加息之途慢慢長路，2021年2月經(jīng)濟預期大反轉，這些時間段10年期TIPS收益率（實際利率）短期陡升的幅度分別為39.9bp、45.4bp、44.6bp。當前，截至美東時間2022年1月10日，近期10年期TIPS收益率（實際利率）的從局部低點短期大幅走高盤中一度達40bp。

2018年9月26日，F(xiàn)OMC會議宣布上調聯(lián)邦基金目標利率25個bp至2%-2.25%，10月初，連續(xù)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露，尤其是10月3日，9月ADP非農就業(yè)23萬，高于預計的18.7萬，ISM非制造業(yè)PMI為61.6，高于預期的58.1；尤其是，當日鮑威爾公開表示“我們距離中性利率還有很長的路要走（along way）”暗示還有更多的加息在途。

2021年2月開始，全球疫苗接種提速，新增確診病例大幅下滑，新一輪1.9萬億的刺激方案臨近，美國各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)大好，長債利率加速上行。

其次，預計美長端利率下階段將步入震蕩慢升，然后轉向震蕩回落。美聯(lián)儲轉鷹派的沖擊、未來3月份加息及下半年縮表的預期，已體現(xiàn)在近期美債收益率快速上行和美股調整中。1月份聯(lián)儲官員的講話和美國最新CPI仍有可能推升美債利率，但幅度有限，畢竟市場對緊縮已充分預期，截至2022年1月11日，市場已預期美國3月加息、全年加息四次。——CME聯(lián)儲觀察工具顯示3月加息一次的概率為70.2%，年底12月全年加息次數(shù)大于等于4的概率為53.9%。

第三，下一個風險點在2季度中后期，美國實質性加息行動與經(jīng)濟、通脹數(shù)據(jù)的共振，可能推動美債10年期收益率試探2%的關口，屆時美股或再次面臨較大的波動。但是，基于美國長期的高債務壓力，以及下半年通脹壓力緩解，2022年10年期美債收益率在2%以上的時間和空間有限。

二、復盤：每次美債利率快速上行后趨緩，美股都迎來反彈，但領漲行業(yè)不同

2018年2月美股調整之后，隨著美國十年期國債收益率回落，美股迎來企穩(wěn)反彈，因為當時美國經(jīng)濟仍強勁，所以，信息技術、金融領漲。

2018年10月份美股調整之后，由于基本面下行的進一步擔憂——4季度經(jīng)濟失速，F(xiàn)AANGs整體業(yè)績前景明顯下滑，所以，前期調整較大的板塊比如資訊科技業(yè)、能源業(yè)并未能有較好的反彈，基本面分化則是主要矛盾，所以，這輪反彈中相對性價比更好的工業(yè)、金融業(yè)表現(xiàn)則相對靠前。

2021年2月美股調整之后，呈現(xiàn)出調整越多則反彈越強烈，前期被抑制的成長風格反彈更強，信息技術、可選消費領漲、成長風格強于價值。