01

供給端產(chǎn)量增量不及替代品減量

（一）2021年中國玉米產(chǎn)量增幅4.6%

國家統(tǒng)計局公布的全國糧食生產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示：2021年全國玉米播種面積達6.50億畝，比上年增加3090萬畝，增長5.0%。全國玉米單產(chǎn)419公斤/畝，每畝產(chǎn)量比上年減少1.7公斤，下降0.4%。全國玉米產(chǎn)量5451億斤，比上年增加238億斤，增長4.6%。

圖1：中國玉米單產(chǎn)、面積和總產(chǎn)情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

（二）21/22中國玉米面積增幅受限

據(jù)新華社報道，中央農(nóng)村工作會議25日至26日在北京召開。明年年初的一號文中的關于農(nóng)業(yè)部分的政策應已基本定調(diào)。習近平、李克強、唐仁健分別主持的會議精神，指向清晰：2022年總的考慮是穩(wěn)口糧、穩(wěn)玉米、擴大豆、擴油料。穩(wěn)定產(chǎn)量首先要穩(wěn)住面積，要落實糧食安全黨政同責要求，最大限度挖掘撂荒地、間套作潛力，確保明年糧食面積保持基本穩(wěn)定。

中央經(jīng)濟工作會議明確提出，要加大初級產(chǎn)品供給的保障能力，其中最主要的就是糧食以及一些農(nóng)副產(chǎn)品，所以穩(wěn)定糧食產(chǎn)量、穩(wěn)定糧食價格，對社會穩(wěn)定至關重要。

無論中央還是地方，無論主產(chǎn)區(qū)、主銷區(qū)還是產(chǎn)銷平衡區(qū)，誰也不是旁觀者，糧食安全責任要一起扛，絕不能推諉塞責或把希望放在調(diào)運和進口上。

要加快構建農(nóng)民種糧收益保障機制，讓農(nóng)民種糧有利可圖。

我們解讀是：

A、2022年，大豆面積穩(wěn)中有增，增長的區(qū)域或以黑龍江東部的農(nóng)墾系統(tǒng)為主，再涵蓋安徽等省份。

玉米面積增長空間幅度明顯受限。主要增長區(qū)域或是黑龍江西部，吉林（2021年該省政府稱玉米當年面積增加50萬畝）、遼寧、內(nèi)蒙的增加空間有限。華北黃淮區(qū)域，若冬麥面積穩(wěn)中略增，則夏玉米面積也會穩(wěn)中略增。即2022年全國玉米面積增幅難以達到2021年3000萬畝量級，只有1000萬畝量級。

對于大豆增面積，要足夠重視。2021年，養(yǎng)豬行業(yè)就是嚴重忽視了“生豬存欄數(shù)量目前已與各級政府的政績掛鉤”，對生豬產(chǎn)能恢復的力度。2021年生豬產(chǎn)能恢復明顯超市場預期。

2022年大豆增面積中央定調(diào)之后，2022年大豆面積究竟會增加多少，是否會超預期？能否從玉米作物搶回部分面積，對玉米價格和供需都有重大影響，也即2022年玉米面積究竟是小幅增加還是持平甚至略減?？梢躁P注兩點：

A、2022年一季度統(tǒng)計公報中，往往會有國家統(tǒng)計局農(nóng)調(diào)大隊基于10多萬戶農(nóng)戶調(diào)研的面積預測。

B、春季，各個機構東北調(diào)研后反饋的調(diào)研預測。2022年黑龍江省將增加大豆種植面積1000萬畝。玉米面積增加空間受限，為滿足人們?nèi)找嬖鲩L的需求，則增長單產(chǎn)變得更加迫切。而常規(guī)育種的單產(chǎn)增幅相對有限。國內(nèi)玉米轉基因育種技術已經(jīng)成熟，未來幾年內(nèi)轉基因玉米商業(yè)化種植或?qū)⒃絹碓浆F(xiàn)實。轉基因玉米已開展產(chǎn)業(yè)化試點。

在國家系列科技計劃的支持下，中國轉基因育種的技術水平已經(jīng)進入國際第二方陣的前列，初步形成了自主基因、自主技術、自主品種的創(chuàng)新格局，育種研發(fā)取得重大進展，實現(xiàn)了由跟蹤國際先進水平到自主創(chuàng)新的跨越式轉變。目前，國內(nèi)自主研發(fā)的轉基因玉米性狀優(yōu)良，具備了與國外同類產(chǎn)品競爭的能力，目前已有4個抗蟲耐除草劑轉基因玉米獲得生產(chǎn)應用安全證書。

C、增加農(nóng)民收入，保護脫貧成果。要求糧食價格不能過低。不會刻意打壓糧價：在2021年秋冬季國儲庫收購挺價玉米、收獲期上市期停止最低保護價小麥拍賣、2022年1月5日小麥拍賣起拍數(shù)量只有50萬噸且只面對面粉企業(yè)等等。一系列實際行動中，都可看到政策意向的具體措施落地。

D、進口糧食是滿足國內(nèi)需求的有益補充，而非解決糧食問題的主要抓手。不會過度進口沖擊國內(nèi)價格，影響糧食安全。

圖2：玉米及替代品進口總量與玉米海關進口數(shù)據(jù)情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

（三）進口玉米及替代品總量或會有相對明顯的下降

2021年，玉米價格能夠從高位明顯下落。進口玉米和替代品數(shù)量大幅增長，功不可沒。

據(jù)海關數(shù)據(jù)：2020/21市場年度，玉米及替代品（玉米高粱大麥木薯DDGS）進口總量5554萬噸，同比增幅170%；其中，進口玉米2956萬噸，同比增幅高達289%！

2021/22市場年度的前兩個月（10、11月），中國玉米及替代品進口總量小計696萬噸，按照月度均量348萬噸簡單推算，全年總進口量將在4177萬噸，相對上一市場年度下降24.79%，也即1377萬噸。

目前，市場大多預期，2021/22市場年度，進口玉米尤其是美國玉米數(shù)量或?qū)⒚黠@下降，月均量級從200萬噸以上降至100萬噸左右，進口DDGS數(shù)量難以明顯恢復。

不過，進口高粱、大麥甚至碎米數(shù)量或?qū)⒂邢鄬γ黠@增幅。2021年1-11月中國進口碎米203.8萬噸，占比達52.3%，同比增加137.1萬噸。進口大麥和碎米數(shù)量的相對明顯增幅，其實就是市場自行找到的新應對之策。

（四）小麥飼用，邏輯上受限

2020/21年度，巨量小麥轉入飼用，是玉米價格高位回落的一個重要原因。

我們分析，2020/21年度，小麥飼用數(shù)量或可達4000萬噸量級水準：本年度最低保護價拍賣成交量，較上年度增加3400萬噸左右，另外今年秋季小麥收獲華北黃淮遭遇大面積連續(xù)降雨，有數(shù)百萬雨后麥不得不飼用。

據(jù)國家糧油信息中心監(jiān)測：截至2021年12月23日，河南鄭州，玉米價格較小麥價格低60元/噸；山東濟南低110元/噸；廣東低160元/噸。玉米價格低于小麥，已經(jīng)持續(xù)了2個多月。也即邏輯上，小麥替代玉米用于飼用，在2021年9月下旬就已經(jīng)變得不可行。

當然實際情況，并非像水龍頭一樣，玉米價格一旦超過小麥，小麥的飼用需求立即停止。畢竟，前期購買雨后麥和最低保護價拍賣小麥飼企，會持續(xù)消耗庫存。

2020/21市場年度，小麥的飼用量級是4000萬噸的水準。2021/22年度，小麥的飼用量級將銳減為1000多萬噸的量級水準。減量將超過2000萬噸的量級。

圖3：小麥飼用消費與玉米和小麥價差和稻谷飼用情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

（五）稻谷飼用或?qū)⒂兴陆?/strong>

據(jù)悉，2020/21年度，陳化稻谷飼用，已經(jīng)把近些年的陳化稻谷累積的庫存消耗一空。而稻谷保存設施和條件相對較好，每年新增的陳化稻谷數(shù)量低于1000萬噸量級，因此，2021/22年度，陳化稻谷飼用消費減量或較比明顯。這個減量的幅度或許又是超過千萬噸量級的下降。

（六）農(nóng)戶賣糧進度同比偏慢（季節(jié)性賣壓會遲到未缺席）

截至12月25日，主產(chǎn)區(qū)各類糧食企業(yè)累計收購玉米4472萬噸。也即農(nóng)戶售糧進度明顯落后于去年同期和2017/18年度同期，高于2018/19年度同期。

圖4：農(nóng)戶售糧進度情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

按照國糧中心數(shù)據(jù)：截至12月27日當周，農(nóng)戶賣糧進度，東北42%，同比落后11個百分點；華北35%，同比落后12百分點。

而落后的原因，起初在于遼寧、西北、華北黃淮產(chǎn)區(qū)收獲期的連續(xù)降雨；之后東北氣溫持續(xù)偏高導致玉米無法上凍，貿(mào)易商擔憂收購后不易保存而未發(fā)力收購。12月中旬下以來，東北溫度猛降，玉米上凍后易于保存，收購工作終于如火如荼展開；貿(mào)易商終于可以像往年一樣建立相對低價庫存了。不過，今年春節(jié)較早，現(xiàn)貨市場普遍擔憂春節(jié)后，農(nóng)戶余糧數(shù)量相對較多，仍有較大壓力。

不過，春節(jié)前價格自高位季節(jié)性回落，確實給了深加工企業(yè)、飼企、貿(mào)易商建立相對低價安全庫存的良機。而資金和場地相對寬裕的上述企業(yè)，正抓緊機會建立相對低價安全庫存。

02

飼用需求的邊際減量有限—生豬減量被禽類增量部分抵消

觀察玉米飼用需求水準，其實官方的兩個數(shù)據(jù)，可以在相當程度上反映需求的總體狀態(tài)。

2021年前三季度，全國豬牛羊禽肉產(chǎn)量6428萬噸，同比增長22.4%。處于歷史同期最高水準。

2021年1—11月，全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量26817萬噸，同比增長13.8%。同樣處于歷史同期最高水準。

圖5：2021年前三季度肉類產(chǎn)量與歷年1-11月工業(yè)飼料產(chǎn)量情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

（一）生豬養(yǎng)殖超預期恢復后，減量其實并不明顯

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部唐仁?。?021年6月，生豬生產(chǎn)已完全恢復，預計全年豬肉產(chǎn)量大幅增加，牛羊肉、禽肉、奶類產(chǎn)量均創(chuàng)歷史新高。

據(jù)國家季度統(tǒng)計公報數(shù)據(jù)：2021年前三季度，中國豬肉產(chǎn)量3917萬噸，居歷史第3高，僅僅低于2012和2014年同期的3972萬噸。其實這在一定程度上代表了生豬產(chǎn)能恢復的超預期程度?。?！

2021年1—11月，全國工業(yè)豬飼料產(chǎn)量11740萬噸，同比增長44.9%。

圖6：能繁母豬存欄環(huán)比變化與豬肉產(chǎn)量情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等5部分聯(lián)合最新發(fā)布，截至2021年11月末，全國能繁母豬存欄4296萬頭，相當于正常保有量的104.8%，產(chǎn)能正常波動，處于綠色區(qū)域。

按照農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的公布的絕對數(shù)據(jù)，2021年6月，能繁母豬存欄達到本輪周期的峰值4564萬頭，之后連續(xù)5個月能繁母豬存欄環(huán)比下降，11月能繁母豬存欄較6月份的本輪峰值降幅5.87%，實際減少絕對數(shù)量268萬頭能繁母豬，PSY按照19計算，對應未來生豬出生存活減少5092萬頭。

而市場廣為人知，遭受小飛洗禮的養(yǎng)豬行業(yè)，不得不用肥轉母對抗。能繁母豬存欄下降的同時，其實在提高質(zhì)量，也即在用高效二元母豬淘汰相對低效的三元肥轉母。

實際上，后期生豬產(chǎn)能會繼續(xù)有政策保駕護航。

2020年12月30日，全國農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳局長會議在北京召開。會上對2021年重點工作進行了部署，強調(diào)“十四五”期間豬肉產(chǎn)能要穩(wěn)定在5500萬噸左右。

國家積極調(diào)控生豬價格，通過定期啟動收儲政策，推動市場行情平穩(wěn)有序；國家對各省下達一定的生豬保有量指標，穩(wěn)定全國生豬產(chǎn)能。

2021年9月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案（暫行）》。從生產(chǎn)環(huán)節(jié)入手，以能繁母豬存欄量變化率為生豬產(chǎn)能核心調(diào)控指標，關口前移，錨定正常存欄水平，預調(diào)早調(diào)微調(diào)，穩(wěn)固基礎生產(chǎn)能力，從而避免生產(chǎn)大起大落、價格大漲大跌。

2021年12月中央農(nóng)村工作會議，習近平強調(diào)：要真正落實“菜籃子”市長負責制，確保豬肉、蔬菜等農(nóng)副產(chǎn)品供給安全。

生豬產(chǎn)能的恢復和穩(wěn)定繼續(xù)有政策加持！

（二）白羽肉雞產(chǎn)能去化不理想；蛋雞行業(yè)產(chǎn)能有望增加

據(jù)畜牧獸醫(yī)協(xié)會統(tǒng)計：2020年我國祖代白羽肉雞總存欄量回升至163.26萬套，同比增長17.4%。其中，祖代白羽肉雞后備存欄量為57.78萬套，祖代白羽肉雞在產(chǎn)存欄量為105.48萬套；

圖7：祖代雞引種更新、肉雞養(yǎng)殖利潤、禽肉產(chǎn)量情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

2020年我國父母代白羽肉雞總存欄量為6074.82萬套，同比增長18.1%。其中，父母代白羽肉雞后備存欄量為2574.36萬套，父母代白羽肉雞在產(chǎn)存欄量增加至3499.95萬套。

未來智庫數(shù)據(jù)顯示，2021年1-11月我國祖代雞合計更新量約116.8套，同比增加22.95%，預計全年更新量或超過120萬套，同比增加16.5%。截至2021年11月28日，全國后備祖代種雞存欄60.26萬套，同比增加16.93%。

按照行業(yè)的祖代引種更新、父母代存欄數(shù)據(jù)來推算，2022年白羽肉雞養(yǎng)殖數(shù)量有望明顯增加！

2021年1—11月，全國工業(yè)肉禽飼料產(chǎn)量8195萬噸，同比下降5.9%。

圖8：在產(chǎn)蛋雞存欄指數(shù)、蛋雞養(yǎng)殖利潤、禽蛋產(chǎn)量情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

2021年1—11月，全國工業(yè)蛋禽飼料產(chǎn)量2885萬噸，同比下降9.2%。

數(shù)據(jù)顯示，2020年蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)虧損，確實導致2021年蛋雞行業(yè)去產(chǎn)能。而2021年全行業(yè)盈利猛增的情況下，2022年邏輯上蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能有望明顯擴張。近期，蛋雞行業(yè)不斷傳來規(guī)模化項目落地投產(chǎn)的消息。

因此，我們認為，玉米飼用需求會維持在相對較高水準，生豬產(chǎn)能下降帶來的減量，相當程度上被禽類增量所抵消。國糧中心12月預計， 2021/22 年度玉米飼料消費及損耗1.88億噸，同比增加1000 萬噸，增幅5.6%。

圖9：玉米飼用需求變化情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院、國家糧油信心中心

分析市場要時刻敬畏，不能只盯著局部，而忽略其它因素變動的重要影響！生豬產(chǎn)能周期內(nèi)見頂回落確實對飼用需求帶來不利影響；不過禽類產(chǎn)能高位卻帶來逆向減持！玉米飼用需求減量不會過于悲觀！

03

玉米深加工產(chǎn)能繼續(xù)增加

國糧中心在其最新的12月份《飼用谷物市場供需狀況月報》中預計：12月份預計，2020/21 年度我國玉米工業(yè)消費7800 萬噸，同比減少200 萬噸，減幅2.5%。本年度玉米深加工產(chǎn)能1.27 億噸，同比增長400 萬噸。

玉米價格上漲至歷史高位，深加工產(chǎn)品價格高企，導致進口受阻，下游行業(yè)替代增加，加工效益下滑，對工業(yè)需求有一定抑制作用，行業(yè)開工率同比降低，全年度玉米工業(yè)消費預計穩(wěn)中有降。此外，受超期不宜存稻谷原料替代等因素影響，本年度燃料乙醇消耗玉米量降至低位。

圖10：中國玉米深加工需求變化情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

2021/22 年度玉米工業(yè)消費7700 萬噸，同比下降100 萬噸。主要由于玉米價格保持高位，淀粉、酒精等深加工下游產(chǎn)品需求受到明顯抑制，產(chǎn)品出口形勢并不看好，淀粉出口數(shù)量同比降幅超過80%，也不利于支撐開工。近日，中辦、國辦印發(fā)了《糧食節(jié)約行動方案》，明確提出對以糧食為原料的生物質(zhì)能源加工業(yè)發(fā)展進行調(diào)控，預計玉米燃料乙醇加工數(shù)量將有所下降。同時國內(nèi)氨基酸等飼用加工產(chǎn)品需求有所增加，對玉米用量形成一定支持。

盡管，2021年，玉米深加工行業(yè)效益不佳、開工率不高；但是沒擋住行業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)擴張。國糧中心統(tǒng)計：新年度玉米深加工產(chǎn)能預計為1.29 億噸，同比增長200 萬噸。據(jù)Mysteel統(tǒng)計：年內(nèi)新增商品玉米淀粉產(chǎn)能190萬噸，黑龍江齊齊哈爾富裕益海70萬噸，山東菏澤大澤成70萬噸；甘肅平?jīng)鐾懂a(chǎn)商品玉米淀粉產(chǎn)能50萬噸。

據(jù)行業(yè)反饋，2022年，玉米深加工產(chǎn)能有望繼續(xù)擴大。行業(yè)資金或許更關注于占住賽道而非短期收益，繼續(xù)加大本身的市場占有率，希望“剩者為王”，形成類似于油脂加工行業(yè)的寡頭壟斷局面。

04

個人理解的包含政策的一些或有市場變化

1、強調(diào)糧食安全，維護生產(chǎn)能力，保護脫貧成果等，似乎不支持糧食價格過低。

2、糧食庫存，從前期的財政負擔，轉變?yōu)榉€(wěn)定的“壓艙石”。低價甩賣庫存似再難發(fā)生。

3、政策調(diào)節(jié)和指導市場的方式似乎比以前更加靈活，預期管理、參考更多層面的建議、對市場價格變動更加敏感等等。

4、玉米庫存重建似乎在考慮范圍之內(nèi)，不僅僅是國家級，還包括省級、市級等。

5、進口美國玉米和DDGS，以季度考量，數(shù)個季度似乎難度都不小。

6、糧食進口是調(diào)劑方式，不是最終解決國內(nèi)糧食安全之道。

7、未來以年計，玉米面積增長潛力受限于大豆和油料增長規(guī)劃。國產(chǎn)技術為主的轉基因玉米商業(yè)化種植似乎逐步變得現(xiàn)實起來。

8、生豬受到關注度明顯增加，除非再次遭遇大面積的烈性疫病，生豬生產(chǎn)的波動幅度有望縮窄；產(chǎn)能對玉米和豆粕需求的邊際擾動，有望有所收斂。

9、畜產(chǎn)品端增速或許大概率放緩，但是增長趨勢并未終止。

10、雖然政策對于玉米深加工支持力度放緩，甚至對燃料乙醇有所抑制；但是玉米深加工行業(yè)自身仍有擴張的沖動，部分企業(yè)有占賽道剩者為王成為行業(yè)寡頭的追求。

05

現(xiàn)貨和期貨市場一些建議

春節(jié)前的季節(jié)性農(nóng)戶集中售糧期，也是建立現(xiàn)貨相對低價安全庫存的良機。春節(jié)后，一旦現(xiàn)貨真如很多現(xiàn)貨人士擔憂的一樣，出現(xiàn)相對明顯的回落，或?qū)⑹怯忠淮谓F(xiàn)貨相對低價安全庫存的良機。

春節(jié)后，現(xiàn)貨真如預期一樣出現(xiàn)相對比較明顯的回調(diào)，可逢低擇機買入2109合約。

對行情幅度不必有過高期待，高低點價差在150-200點或許更合理。（玉米涉及的下游消費范圍很廣；一旦玉米價格上漲過高或過快，出現(xiàn)政策調(diào)節(jié)的可能性較高。參考2021年上半年，局部玉米現(xiàn)貨價格逼近3000元大關并帶動小麥現(xiàn)貨價格上漲時的政策調(diào)節(jié)）。小麥現(xiàn)貨價格可考慮作為玉米價格的天花板來考量。

在政策的引導和影響下，2021/22市場年度，玉米產(chǎn)量增幅難抵進口下降、小麥陳化稻谷替代減量等因素，實際總供給收縮相對明顯；供給收縮的幅度邏輯上超過需求微縮的幅度，也即玉米市場年度內(nèi)供需偏緊。這促使玉米價格或會相對強勢、處于相對高位。

所謂缺口永遠處于理論上，市場實際中，相對高價會相對抑制需求，且市場已經(jīng)在自發(fā)需求解決之道——大麥和高粱進口或?qū)⒚黠@增加、進口飼料級小麥、進口碎米、自黑海區(qū)域玉米或?qū)⒚黠@增加等等等等。