開(kāi)年第1個(gè)交易周，A股在景氣賽道劇烈調(diào)整的情況下指數(shù)單邊下挫。我們復(fù)盤(pán)2019年以來(lái)電新板塊的幾輪良性調(diào)整，幅度均在15%-20%左右，而本輪電新自高位調(diào)整已超16%，后市下跌空間有限，電力設(shè)備板塊三季度的密集成交區(qū)具備較強(qiáng)支撐。

開(kāi)年階段資金略顯猶豫混亂，上漲板塊以低溫板塊的估值修復(fù)為主，市場(chǎng)擔(dān)憂春季躁動(dòng)已逝。A股“日歷效應(yīng)”的兩會(huì)前政策預(yù)期升溫，統(tǒng)計(jì)過(guò)去10年春節(jié)之后15個(gè)交易日，無(wú)論勝率還是漲跌均值，A股市場(chǎng)均有不錯(cuò)表現(xiàn)，我們認(rèn)為春季躁動(dòng)難言結(jié)束。而背后的邏輯支撐是：本輪行情始于經(jīng)濟(jì)下行周期之下穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫帶來(lái)的寬貨幣+寬信用，當(dāng)前寬貨幣仍有發(fā)力空間，寬信用尚待顯效，兩點(diǎn)預(yù)期均尚未兌現(xiàn)。

今年經(jīng)濟(jì)雙周期向下的情況與2012年較為相似，且經(jīng)濟(jì)下行壓力或超2012年，因此，政策穩(wěn)增長(zhǎng)力度亦需強(qiáng)于2012年，政策“雙寬”組合仍待進(jìn)一步發(fā)力。疊加當(dāng)前A股處于業(yè)績(jī)的真空期與政策的密集期，我們認(rèn)為后續(xù)春季躁動(dòng)行情將主要由政策和事件驅(qū)動(dòng)。我們梳理了一季度市場(chǎng)重要的政策事件：

1月底-2月初：關(guān)注中央一號(hào)文件與地方兩會(huì)召開(kāi)。從2004年起，中央已連續(xù)18年發(fā)布以“三農(nóng)”(農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、農(nóng)民)為主題的中央一號(hào)文件。根據(jù)往年的情況來(lái)看，農(nóng)業(yè)、種業(yè)板塊都會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，但持續(xù)性不佳。

3月中旬：關(guān)注全國(guó)兩會(huì)定調(diào)。無(wú)論是地方兩會(huì)還是全國(guó)兩會(huì)，全年工作部署確立，指明全年新的改革方向以及政策重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)布局，推動(dòng)今年穩(wěn)增長(zhǎng)和重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)的預(yù)期升溫。關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)低估值主線，基建與地產(chǎn)鏈條的房地產(chǎn)、建材、家電等以及擴(kuò)內(nèi)需的消費(fèi)行業(yè)；高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展重點(diǎn)支持的高端制造、能源轉(zhuǎn)型等。

節(jié)奏上，隨著地方兩會(huì)漸次召開(kāi)，全年工作部署確立，市場(chǎng)有望在1月下旬逐步企穩(wěn)，并隨著全國(guó)兩會(huì)前的預(yù)期升溫，有望發(fā)動(dòng)春季躁動(dòng)行情，通過(guò)回溯歷史A股高勝率和高賠率的方向表現(xiàn)，建議近期關(guān)注大盤(pán)股的α機(jī)會(huì)，節(jié)后關(guān)注中小盤(pán)的β彈性。