天然橡膠作為戰(zhàn)略物資應(yīng)用廣泛，兼有大宗商品屬性，期貨市場表現(xiàn)極其活躍。同時，由于天然橡膠存在現(xiàn)貨品種較多，期貨品種較少，期、現(xiàn)貨頻繁交易，不同市場和品種之間基差風(fēng)險顯著。對企業(yè)來說，由于商品價格風(fēng)險管理活動未能恰當(dāng)?shù)伢w現(xiàn)在財務(wù)報表中，在現(xiàn)行會計準(zhǔn)則24號下便難以運(yùn)用套期會計，因此限制了正常的市場風(fēng)險管理活動的開展。

下面我們以從事天然橡膠種植、加工、貿(mào)易的天然橡膠產(chǎn)業(yè)運(yùn)營商XYZ公司為例，介紹如何通過套期保值來管理價格風(fēng)險，為產(chǎn)業(yè)運(yùn)營及拓展保駕護(hù)航。

一、XYZ公司套期保值業(yè)務(wù)概述及24號準(zhǔn)則下會計處理簡析

（一）業(yè)務(wù)概述

1.風(fēng)險敞口分析

XYZ公司的天然橡膠業(yè)務(wù)按產(chǎn)業(yè)鏈劃分，包括種植、加工、貿(mào)易等環(huán)節(jié)；按運(yùn)營區(qū)域及結(jié)算幣種，分為美元國際、美元中國、人民幣中國等；按品種及產(chǎn)地劃分，包括SMR20/CP、SIR20/CP、STR20/CP、TSR20、SCR5、SCR10、TSR9710、WF、RSS3等，其中XXX20/CP、WF為主要交易品種。

采購分為長約采購和隨機(jī)采購。長約采購定價基準(zhǔn)為SICOM TSR20訂單上月期貨月均結(jié)算價格，根據(jù)不同品種、交期、區(qū)域調(diào)整升貼水因素，現(xiàn)貨價格主要參考SICOM TSR20、滬膠主力合約價格及走勢。

（2021各國橡膠產(chǎn)量分析 數(shù)據(jù)來源：C-Data數(shù)據(jù)庫）

銷售分為長約銷售和隨機(jī)銷售。長約銷售定價基準(zhǔn)為SICOM TSR20訂單上月期貨月均結(jié)算價格，根據(jù)不同品種、交期、區(qū)域調(diào)整升貼水因素。境外銷售現(xiàn)貨價格主要參考SICOM TSR20近月合約結(jié)算價格，境內(nèi)銷售的現(xiàn)貨價格主要參考SICOM TSR20近月合約結(jié)算價格、滬膠主力合約價格及走勢。

風(fēng)險敞口來自于買入和賣出業(yè)務(wù)的對應(yīng)關(guān)系之中，基于品種、交期、區(qū)域?qū)Α皩?yīng)關(guān)系”的影響不一，XYZ公司將業(yè)務(wù)分成若干業(yè)務(wù)單元，以識別風(fēng)險敞口；敞口方向由買入先定價還是賣出先定價決定，敞口持續(xù)的時間由買入定價和賣出定價的時間差決定。

例如，在新加坡國際市場買入100噸、2個月后交貨（交期）的SIR20，當(dāng)日同時在國內(nèi)賣出200噸、1個月后交貨的TSR20，盡管一賣一買，但面臨的是國際和國內(nèi)市場，同時交期也不同，則分別形成美元國際100噸采購敞口、人民幣中國200噸預(yù)售敞口。

2.套期工具分析

目前天然橡膠期貨市場最有影響力的主要有上海期貨交易所掛牌的天然橡膠（滬膠）、東京工業(yè)品交易所掛牌的天然橡膠（日膠）和新加坡交易所旗下的新加坡商品交易所（SICOM）掛牌交易的RSS3和TSR20兩個品種的天然橡膠。

SICOM一直是全球天然橡膠產(chǎn)地的定價中心，SICOM的天然橡膠期貨價格是全球天然橡膠銷售采購的定價基準(zhǔn)，但是由于當(dāng)?shù)刭Y金缺乏參與興趣，SICOM天然橡膠期貨市場流動性明顯不足。隨著上海期貨交易所天然橡膠成交量和活躍度不斷提高，其影響力逐漸增大，國際天然橡膠定價權(quán)有向上海轉(zhuǎn)移的趨勢。

目前滬膠合約成交量大，但通常每個交易日主力合約只有一個（1月，5月或9月合約），非主力合約的成交量相比主力合約明顯較小，并且能夠交割品種包括RSS3和國產(chǎn)WF膠，不過，由于RSS3價格偏高，用于交割的可能性較小，實(shí)際交割以國產(chǎn)WF膠為主。目前，可交割的國產(chǎn)WF膠僅占我國天膠產(chǎn)量的很小部分，市場需求最大的乘用車輪胎市場以XXX20為主。

3.總體套期需求

為了降低上述存貨、已定價采購承諾以及已定價銷售承諾的市場價格風(fēng)險，企業(yè)根據(jù)對市場走勢的判斷對天然橡膠貿(mào)易業(yè)務(wù)的存貨、已定價采購承諾和已定價銷售承諾進(jìn)行動態(tài)的風(fēng)險管理。

（二）套保業(yè)務(wù)具體業(yè)務(wù)流程

XYZ公司根據(jù)國資委對金融衍生品監(jiān)管的相關(guān)規(guī)定，制定了期貨等衍生品管理辦法，通過事前審核、事中管理、事后監(jiān)督等機(jī)制進(jìn)行合規(guī)管理。

各業(yè)務(wù)單元逐日分別匯總存貨風(fēng)險敞口、已定價采購承諾風(fēng)險敞口、已定價銷售承諾風(fēng)險敞口，對于期限、品種、交貨區(qū)均完全匹配的存貨、已定價采購承諾及已定價銷售承諾，會從風(fēng)險敞口統(tǒng)計中移除。對于不能完全匹配的敞口，根據(jù)公司事先制定的套期策略以及對于價格走勢的判斷，分別對存貨以及已定價銷售承諾風(fēng)險敞口決定套期的方向以及數(shù)量。

例如，在判斷市場價格下行時，企業(yè)會選擇對部分存貨以及已定價采購承諾進(jìn)行套期保值，而當(dāng)企業(yè)判斷市場價格上行時，企業(yè)會選擇對部分已定價銷售承諾進(jìn)行套期保值。套期保值比例會隨時跟蹤市場價格的變化進(jìn)行判斷并做出調(diào)整。套期數(shù)量不超過國資委規(guī)定的現(xiàn)貨敞口的90%。

（三）24號會計準(zhǔn)則下企業(yè)未能采用套期會計的原因

在24號會計準(zhǔn)則下，對一組項(xiàng)目的套期（Group item）要求總體套期關(guān)系實(shí)際上等同于個別套期關(guān)系之和，因此，通常對一組項(xiàng)目應(yīng)用套期會計的門檻較高，而企業(yè)在實(shí)務(wù)中往往會對一組項(xiàng)目進(jìn)行集中風(fēng)險管理，此時，逐個指定被套期項(xiàng)目，客觀上不僅不符合企業(yè)風(fēng)險管理策略，也增加了操作復(fù)雜性和套期無效因素，這在企業(yè)僅對部分風(fēng)險敞口進(jìn)行套期并且動態(tài)管理被套期風(fēng)險時表現(xiàn)得尤為明顯。

第一，套期關(guān)系難以逐一指定。由于現(xiàn)貨商品流動性強(qiáng)，購、銷、存始終處于變動狀態(tài)，加之XYZ公司根據(jù)對期貨價格走勢判斷不斷調(diào)整套期保值工具的數(shù)量，客觀上在指定、追蹤、調(diào)整套期關(guān)系以及結(jié)轉(zhuǎn)套期損益等方面需要運(yùn)用大量的主觀判斷，不僅不符合企業(yè)實(shí)際的風(fēng)險管理方法，也增加了操作復(fù)雜性和套期無效性。

第二，套期有效性難以保證。被套期現(xiàn)貨的品種繁多、地域分散且通常基于新加坡商品交易所的近期期貨合約進(jìn)行報價，可供選擇的套期工具卻僅有上海期貨交易所的滬膠主力合約，兩者之間存在顯著的基差風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)在24號會計準(zhǔn)則下將相關(guān)現(xiàn)貨敞口整體指定為被套期項(xiàng)目時，套期關(guān)系通常難以滿足該會計準(zhǔn)則下80%—125%的回顧有效性要求。

二、淺析暫行新規(guī)下天然橡膠運(yùn)營商的機(jī)會、挑戰(zhàn)及應(yīng)對措施

（一）機(jī)會

一是新規(guī)擴(kuò)大了可以被指定的被套期項(xiàng)目的范圍。允許將風(fēng)險敞口的某一層級（例如庫存原油中最先實(shí)現(xiàn)銷售的100桶原油的價格風(fēng)險）指定為被套期項(xiàng)目;允許將某一風(fēng)險成分（例如銅線價格中的銅基準(zhǔn)價格風(fēng)險）指定為被套期項(xiàng)目;允許將構(gòu)成風(fēng)險總敞口或風(fēng)險凈敞口的一組項(xiàng)目指定為被套期項(xiàng)目；

二是取消了80%—125%的套期高度有效性量化指標(biāo)及回顧性評估要求，代之以定性的套期有效性要求，更加注重預(yù)期有效性評估；

三是引入套期關(guān)系“再平衡”機(jī)制；

四是對會計處理、列示和披露做出了更為明確、詳細(xì)的規(guī)定。

下面以20xx年的原料采購預(yù)期交易為例，分析上述第二點(diǎn)“取消80%—125%的套期高度有效性量化指標(biāo)及回顧性評估要求”，如何使得原準(zhǔn)則下無法采用套期會計的價格風(fēng)險管理活動成為可能（表1）。

根據(jù)24號會計準(zhǔn)則，即使企業(yè)在指定套期關(guān)系時滿足預(yù)期有效性標(biāo)準(zhǔn)，但當(dāng)回顧有效性量化指標(biāo)為65%，受制于80%—125%的有效性指標(biāo)要求，企業(yè)無法采用套期會計，則財務(wù)報表中的毛利潤減少950萬，而非經(jīng)常性損益中的投資收益增加1463萬，且期貨合約持有期間其公允價值變動會帶來利潤波動。

按照新規(guī)，若能滿足套期有效性定性評估，通過采用套保會計處理，利潤表中因原料價格上漲對毛利（假設(shè)12月份采購?fù)瓿刹⒁褜?shí)現(xiàn)銷售）影響為零，非經(jīng)常性損益影響只會增加513萬（1463-950），同時，相比1463萬的期貨公允價值變動，減少了期貨合約持有期間利潤大幅波動，真實(shí)反映企業(yè)的套保業(yè)務(wù)，合理反應(yīng)企業(yè)毛利水平。因此，對于上市公司盈利能力及盈利穩(wěn)定性的評估非常重要。

依據(jù)的主要新規(guī)條款如下：

（七）套期有效性。本規(guī)定所稱套期有效性，是指工具公允價值或現(xiàn)金流量變動與被套期項(xiàng)目公允價值或現(xiàn)金的抵銷程度。套期工具公允價值或現(xiàn)金流量變動大于或小于被套期項(xiàng)目公允價值或現(xiàn)金流量變動的部分為套期無效部分?！?/p>

（二）挑戰(zhàn)及應(yīng)對措施

第一，新規(guī)中套期關(guān)系指定、套期比率、失衡、再平衡等會計語言的概念理解對實(shí)際業(yè)務(wù)處理的挑戰(zhàn)。

例如，企業(yè)持有100噸可交割WF天然橡膠庫存，為敞口，由于是可交割品種，其與期貨主力合約存在經(jīng)濟(jì)關(guān)系，同時價格波動幅度一致（即一噸套一噸）。

場景一：業(yè)務(wù)發(fā)生時間點(diǎn)為2015年一季度，現(xiàn)貨與期貨的價格同漲同跌且幅度一致。若企業(yè)業(yè)務(wù)語言表達(dá)的策略為：擬對100噸WF天然橡膠庫存進(jìn)行針對性的在主力合約RU1505賣出40%保值，若實(shí)際也針對性的成交了40噸，則其保值比率為多少呢，是40/100=40%？結(jié)合新規(guī)，翻譯成會計語言應(yīng)該是：企業(yè)指定該100噸天然橡膠中的40噸作為被套期項(xiàng)目，套期比率為40/40=100%（即一噸套一噸）。

場景二：天然橡膠期貨可交割現(xiàn)貨有新膠老膠之分，且在每個交易月份，期貨市場中只有一個成交非常活躍的主力合約。若場景一中的業(yè)務(wù)在2015年10月份，則期貨近月合約為RU1511，主力合約為RU1601。當(dāng)持有的現(xiàn)貨為老膠時（意味著只能交割在RU1511，而不能交割在RU1601），此時，若企業(yè)是出于對保值而不是賣交割，則期貨持倉會在RU1601，那么當(dāng)反映現(xiàn)貨價格的RU1511與保值持倉的RU1601出現(xiàn)基差（價格變化幅度不同步影響）變化時，就會帶來“失衡”，需要根據(jù)基差判斷調(diào)整“套期比率”來達(dá)到“再平衡”。

第二，高可能性的預(yù)期交易與未確認(rèn)的確定承諾可以作為被套期項(xiàng)目，對企業(yè)內(nèi)部管理提出了更高要求。

根據(jù)套期會計準(zhǔn)則，預(yù)期交易與未確認(rèn)的確定承諾，都可以作為被套項(xiàng)目。采購、銷售計劃以及采購、銷售合同都具有風(fēng)險屬性，不僅被納入了風(fēng)險管理與套期操作，相應(yīng)的風(fēng)險敞口價值變化也被納入會計核算且影響會計報表。原來對企業(yè)屬于隱性損益的事項(xiàng)，現(xiàn)在變?yōu)轱@性損益反映在會計賬務(wù)之中。一般會計確認(rèn)和計量的現(xiàn)貨主要是指實(shí)物商品，而在套期保值概念之中，現(xiàn)貨業(yè)務(wù)還包括了計劃和合同。這就對企業(yè)的業(yè)務(wù)計劃管理、合同管理提出了特別高的要求，如果計劃與合同管理體系不完善不嚴(yán)密，則會出現(xiàn)套期保值行為與實(shí)物購銷存業(yè)務(wù)以及企業(yè)各項(xiàng)管理、決策行為割裂的情況，造成套期保值的衍生品交易與現(xiàn)貨業(yè)務(wù)、風(fēng)險敞口無法對應(yīng)，不是“指哪打哪”，而是“打哪指哪”，從而演變?yōu)橥稒C(jī)。

企業(yè)需要建立完善的運(yùn)營信息跟蹤體系，根據(jù)業(yè)務(wù)屬性細(xì)分業(yè)務(wù)單元，建立逐日跟蹤并更新的合同、計劃體系，與期貨保值管理部門共享現(xiàn)貨信息，并逐日回顧期現(xiàn)業(yè)務(wù)信息。

第三，被套項(xiàng)目公允價值計量標(biāo)準(zhǔn)、套期有效性評估的市場價格難以準(zhǔn)確獲取。

實(shí)際業(yè)務(wù)中，企業(yè)經(jīng)營品種數(shù)量多，且與期貨交割品之間存在品種、成份、結(jié)算方式、交付方式、交易策略、地/區(qū)域的差異，帶來價格水平、價格波動性方面的偏差，因此，被套項(xiàng)目公允價值計量中所需要的市場價格輸入值的選擇、數(shù)據(jù)來源、數(shù)據(jù)維護(hù)極為繁瑣且“公允”的標(biāo)準(zhǔn)難以確定。

XYZ公司通過成立市場部，賦予其跟蹤各品種、地/區(qū)域、客戶分類的現(xiàn)貨市場價格的職能，通過按日跟蹤、建立專有價格數(shù)據(jù)庫來解決此類問題。

第四，不論是公允價值套期還是現(xiàn)金流量套期，尤其是與預(yù)期交易有關(guān)的現(xiàn)金流量套期，給企業(yè)留下了粉飾財務(wù)報表的空間。特定期間，經(jīng)營者的短期業(yè)績壓力會給財務(wù)人員的職業(yè)判斷及業(yè)務(wù)的一致性管理帶來巨大挑戰(zhàn)。

1.企業(yè)對套期會計方法的運(yùn)用具有自主性

運(yùn)用套期會計方法的條件之一是，在套期開始時企業(yè)對套期關(guān)系(即套期工具和被套期項(xiàng)目之間的關(guān)系)有正式指定。這項(xiàng)指定涉及主觀認(rèn)定，主要由企業(yè)的意見來決定。例如，企業(yè)對于符合條件的現(xiàn)金流量套期保值可能不運(yùn)用套期會計方法，或中途修改“套期關(guān)系指定的選擇權(quán)”，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以查證。

2.企業(yè)對預(yù)期交易的確認(rèn)依賴會計估計

對預(yù)期交易的現(xiàn)金流量套期，預(yù)期交易應(yīng)當(dāng)“很可能”發(fā)生，“很可能”的概率依賴于企業(yè)的估計。與具有法律約束力的確定承諾協(xié)議不同，預(yù)期交易缺乏有效的法律保障，并不對會計主體產(chǎn)生義務(wù)或享有權(quán)利，只要依據(jù)企業(yè)的套期意圖和主觀認(rèn)定，就可以對沒有可靠履行保障的預(yù)期交易進(jìn)行套期會計處理，帶有較強(qiáng)的管理者意圖。

預(yù)期交易中對“最終影響損益的現(xiàn)金流量變動風(fēng)險”也需要企業(yè)來預(yù)測。對未來現(xiàn)金流量的預(yù)測需要合理的估計和較為復(fù)雜的計算，折現(xiàn)系數(shù)的確定也依賴于職業(yè)判斷，不同財務(wù)人員可能會得出不同的結(jié)論，不同的判斷和處理將直接影響計入權(quán)益的金額，間接影響無效套期部分，最終影響當(dāng)期損益。

第五，套期會計的適用給企業(yè)現(xiàn)行的賬務(wù)處理信息系統(tǒng)、合并報表編制系統(tǒng)帶來挑戰(zhàn)。

以XYZ公司為例，該公司早已實(shí)施SAP，會計信息均已實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)集成，采購和銷售的會計處理均是通過物料（MM）、生產(chǎn)（PP）、銷售（SD）等模塊與財務(wù)管理（FI/CO）模塊集成，日常的會計處理基本無需手工輸入。采用套期會計需要對銷售成本、銷售收入的調(diào)整進(jìn)行系統(tǒng)外計算然后錄入，對現(xiàn)有的崗位分工、信息系統(tǒng)核算配置、報表取數(shù)邏輯確定、同比數(shù)據(jù)維護(hù)提出了更高的要求。

同時，XYZ公司是集團(tuán)公司，開展天然橡膠業(yè)務(wù)涉及母公司及境內(nèi)、海外多個子公司。XYZ公司的套期保值方案根據(jù)集團(tuán)內(nèi)全部母子公司的風(fēng)險敞口確定，并隨后通過集團(tuán)母公司及子公司分別進(jìn)行期貨操作，各母、子公司單體中的現(xiàn)貨風(fēng)險敞口和期貨套保業(yè)務(wù)是相對獨(dú)立的。在會計核算上，不同法人單位單獨(dú)核算，不會采用套期會計處理，適用新規(guī)前，集團(tuán)合并報表按常規(guī)合并即可，不用編制調(diào)整分錄；若集團(tuán)適用套期會計處理，則單體報表繼續(xù)不采用套期會計處理，而在合并報表層面適用套期會計，需要編制套期會計憑證，即需要新設(shè)跨母、子法人的集團(tuán)賬務(wù)處理系統(tǒng)。這對業(yè)務(wù)復(fù)雜，信息系統(tǒng)不完善的企業(yè)會面臨巨大挑戰(zhàn)。

當(dāng)然，XYZ公司為解決合并報表的難題，在建立詳盡的業(yè)務(wù)信息跟蹤系統(tǒng)的同時，設(shè)計了母公司委托子公司保值的內(nèi)部委托保值協(xié)議，如此，子公司無需確認(rèn)期貨套保業(yè)務(wù)中套期工具的公允價值變動，合理簡化并解決了跨平臺保值的難題。

第六，套期會計的適用為企業(yè)財務(wù)人員的管理轉(zhuǎn)型帶來新的契機(jī)。

套期會計適用與否、如何適用、何時適用、對什么樣的業(yè)務(wù)適用，均會對企業(yè)的盈利區(qū)間分布及波動帶來影響。從保值策略設(shè)定、保值預(yù)案制定到保值策略調(diào)整，各環(huán)節(jié)都要求財務(wù)人員高度貼近業(yè)務(wù)，合理設(shè)計盈利測算模型，提前測算盈利彈性，做到“勤算賬、會算賬、算好賬”，不僅僅是真實(shí)反映業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，更多地是通過測算、回顧、分析評價來滿足企業(yè)管理訴求，從而為企業(yè)管理層提供決策支持。