剛剛過去的2021年，A股市場(chǎng)風(fēng)格多變令投資難度顯著增大，對(duì)于私募機(jī)構(gòu)而言，2021年是極度分化的一年，有人歡喜，有人愁！

先是說兩位百億私募大佬，繼2021年基金管理人扎堆道歉之后，2022年新年伊始，盡管收益為正，仍有兩位投資大佬公開道歉。

慎知資產(chǎn)余海豐：踏空新能源的Loser

剛過去的2021年，作為一家百億規(guī)模的私募管理人，慎知資產(chǎn)創(chuàng)始人余海豐的總結(jié)只有四個(gè)字：“做的不好”，并稱自己是一位“踏空新能源的Loser”，只能打了59分；“在此，給各位信任、支持我們的投資人、渠道朋友，發(fā)自肺腑的說聲：慚愧！”。

為什么沒有及格？余海豐認(rèn)為，雖然顯著戰(zhàn)勝了滬深300指數(shù)，但我們相對(duì)于（公募）同行的表現(xiàn)，是他自2012年有公開業(yè)績(jī)以來(lái)的最差。這是事實(shí)，他不做辯解。

主要原因有二：一是幾乎全面踏空新能源（包括綠電、汽車零部件），踏空的背后，是對(duì)這個(gè)板塊不熟悉、不愿追漲的性格、以及新能源研究員的缺位；二是有超過35%的港股持倉(cāng)……。

仁橋資產(chǎn)夏俊杰：錯(cuò)的很離譜，不僅行業(yè)判斷錯(cuò)了，個(gè)股選擇也錯(cuò)了

另外一位大佬是仁橋資產(chǎn)總經(jīng)理夏俊杰，以“逆向投資”著稱的他在1月4日發(fā)布的《仁橋資產(chǎn)投資備忘錄-2021》中表示：“ 2021年我們?cè)诘禺a(chǎn)板塊的投資是非常失敗的。中證地產(chǎn)指數(shù)全年下跌了20%，而持倉(cāng)的某龍頭公司全年下跌遠(yuǎn)超指數(shù)。所以錯(cuò)的很離譜，不僅行業(yè)判斷錯(cuò)了，個(gè)股選擇也錯(cuò)了?！?/p>

夏俊杰分析稱，表面的原因有很多，比如地產(chǎn)行業(yè)的政策并不友好，盈利拐點(diǎn)很長(zhǎng)時(shí)間看不到，問題企業(yè)股價(jià)的暴跌影響了板塊的投資情緒，持倉(cāng)公司短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)得明顯更弱等等。

值得關(guān)注的是，兩位私募大佬均表示錯(cuò)失了新能源板塊的機(jī)會(huì)。

2022年，該如何做好投資？

進(jìn)入2022年，A股沒有迎來(lái)預(yù)期中的“開門紅”，反而被熱門賽道的大幅震蕩頻頻送上熱搜．．．

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月6日，3個(gè)交易日里，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌-1.48%、-2.88%、-5.87%。

然而，從多家私募的最新觀點(diǎn)看，他們對(duì)于2022年的市場(chǎng)并不悲觀，我們先看上面兩位道歉私募大佬的觀點(diǎn)。

慎知資產(chǎn)：要降低收益率預(yù)期

對(duì)于2022年，慎知資產(chǎn)余海豐表示：“過去幾年，總體估值都不是問題。如果有問題，都是結(jié)構(gòu)性問題，也就是某個(gè)或者某幾個(gè)板塊估值過高了?！庇嗪ＸS稱“要降低收益率預(yù)期”，甚至要做好迎接挑戰(zhàn)的準(zhǔn)備。但是，下行——如果有的話——空間是比較有限的，換言之，風(fēng)險(xiǎn)是結(jié)構(gòu)性的；萬(wàn)一真跌了怎么辦，要保持樂觀！

在投資方向上，余海豐認(rèn)為全年要均衡配置。理由是“看不到潛在的某個(gè)新興板塊（包括新能源），能有21年新能源這么大的爆發(fā)力，以至于激活了全市場(chǎng)?；久婧軓?qiáng)的，估值很貴；基本面逆風(fēng)的，奈何便宜、甚至是非常便宜，而且政策也明確了要保增長(zhǎng)，這一點(diǎn)使得風(fēng)口以外的行業(yè)邊際上是向好的?！?/p>

余海豐對(duì)于港股和中概股，態(tài)度樂觀。余海豐稱：“估值跌到這個(gè)份上，就別拿放大鏡看問題了。

仁橋資產(chǎn)：有三個(gè)問題需要思考

仁橋資產(chǎn)總經(jīng)理夏俊杰展望2022年，他認(rèn)為有三個(gè)問題需要思考：第一，2022年確定性的變量是什么，不確定性的變量又是什么;第二，2022年收益的來(lái)源究竟是賺估值的錢還是賺業(yè)績(jī)的錢;第三，最佳風(fēng)險(xiǎn)收益比的機(jī)會(huì)出現(xiàn)在哪里。

對(duì)此，夏俊杰表示，首先，2022年最確定的變量應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)增速的下行壓力，以及由此帶來(lái)的企業(yè)盈利增速下行。宏觀基本面能否在2022年下半年逐步企穩(wěn)，政策的力度和持續(xù)性尤為重要。2022年最大的不確定變量是通脹，無(wú)論是油價(jià)還是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，都存在供給或成本方面的一系列約束，價(jià)格易漲難跌。通脹的走勢(shì)最終會(huì)決定貨幣政策的空間和節(jié)奏，也會(huì)影響資本市場(chǎng)的走向。

對(duì)于2022年，夏俊杰認(rèn)為，由于整體經(jīng)濟(jì)以及企業(yè)盈利的確定性下降，賺業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)錢的機(jī)會(huì)顯然會(huì)變得越發(fā)困難。那些高估值、高預(yù)期的公司在業(yè)績(jī)降速的過程中，大概率會(huì)成為“重災(zāi)區(qū)”;相反，那些低估值、低預(yù)期的公司往往會(huì)有更好的相對(duì)表現(xiàn)。當(dāng)前可以更多關(guān)注那些成長(zhǎng)性行業(yè)中2021年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的公司，業(yè)績(jī)不佳通常是暫時(shí)性的，往往是多種不利因素疊加的結(jié)果，但這些因素并非是持續(xù)的，否極泰來(lái)是大概率事件。

重陽(yáng)投資：A股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

重陽(yáng)投資在“重陽(yáng)來(lái)信2022”中表示A股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)廣度的增大、個(gè)股表現(xiàn)和估值的高度分化為投資者提供了充分的選股空間和安全邊際。在選股上，重陽(yáng)偏好調(diào)整充分的龍頭公司和未被市場(chǎng)充分發(fā)掘的成長(zhǎng)股。市場(chǎng)維持結(jié)構(gòu)分化的同時(shí)，不排除出現(xiàn)指數(shù)性行情的可能。

重陽(yáng)投資認(rèn)為當(dāng)前A股市場(chǎng)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均處于歷史中值水平，這意味著相對(duì)于國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率來(lái)看，A股市場(chǎng)整體估值并不貴。結(jié)構(gòu)上看，不可否認(rèn)近年來(lái)A股市場(chǎng)對(duì)預(yù)期的演繹較為極致，熱門行業(yè)和賽道往往估值偏貴，但硬幣的另一面是市場(chǎng)同時(shí)會(huì)有更多不受主流追捧、估值合理甚至偏低的個(gè)股。投資者不缺選股空間，也可以找到安全邊際。重陽(yáng)投資對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的研究顯示，在市場(chǎng)高度分化的狀態(tài)下，市場(chǎng)不會(huì)整體性轉(zhuǎn)熊。

選股上，重陽(yáng)投資偏好兩類個(gè)股：

一是調(diào)整充分的龍頭公司。受到經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期和行業(yè)監(jiān)管政策的影響，2021年白馬股普遍跌幅較大，很多公司估值處于近年來(lái)甚至歷史低位。在宏觀政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，盈利預(yù)期、監(jiān)管環(huán)境、流動(dòng)性條件均對(duì)白馬股有利。這些股票主要集中在金融、周期制造、消費(fèi)、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。由于這類公司多為指數(shù)權(quán)重股，他們的上漲可能帶來(lái)市場(chǎng)指數(shù)性的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，并不是所有2021年受損的白馬股都將在2022年有好的表現(xiàn)，需要甄別其中競(jìng)爭(zhēng)力依然較強(qiáng)、中長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景未被破壞的個(gè)股。

二是未被市場(chǎng)充分挖掘的成長(zhǎng)股。成長(zhǎng)是股票市場(chǎng)永恒的主題，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下成長(zhǎng)更加稀缺。很多符合“專精特新”特征的成長(zhǎng)股在2021年表現(xiàn)強(qiáng)勁。在重陽(yáng)看來(lái)，中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、進(jìn)口替代是一個(gè)長(zhǎng)期過程，仍然有大量潛在的成長(zhǎng)型公司未被挖掘。除制造業(yè)外，消費(fèi)、服務(wù)等其他領(lǐng)域的成長(zhǎng)型公司同樣值得關(guān)注，因?yàn)橄滦械氖袌?chǎng)環(huán)境往往更能檢驗(yàn)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和增長(zhǎng)潛力。同時(shí)，我們并不贊同基于市值大小來(lái)貼標(biāo)簽的選股邏輯，隨著注冊(cè)制的全面推開，小市值公司供給進(jìn)一步增加，對(duì)于選股而言既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。

景林資產(chǎn)：看好三大領(lǐng)域

景林資產(chǎn)總經(jīng)理高云程日前在致投資人信中表示，未來(lái)一兩個(gè)季度，大概率會(huì)看到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的繼續(xù)減速甚至下滑，同時(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)宏觀政策也會(huì)漸次出臺(tái)。這樣的宏觀背景給股票市場(chǎng)帶來(lái)的將是估值水平提高對(duì)沖企業(yè)盈利的下降，市場(chǎng)極有可能在未來(lái)動(dòng)蕩的一兩個(gè)季度中尋找到經(jīng)濟(jì)和企業(yè)基本面的雙底部。預(yù)期股票價(jià)格仍然會(huì)有顯著的波動(dòng)率，但是這次的底部會(huì)成為新發(fā)展范式的起點(diǎn)。

高云程認(rèn)為，在以下三大領(lǐng)域，全球主要經(jīng)濟(jì)體將展開競(jìng)速式的競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展，這也是2022年景林資產(chǎn)看好的投資方向。

一是設(shè)備的線上化和智能化。隨著通訊技術(shù)和人工智能的發(fā)展，算法和算力的提升會(huì)讓大部分設(shè)備由人操作變成自我操作、自我學(xué)習(xí)。投資者可以用“廣義機(jī)器人”的概念來(lái)理解這種智能化浪潮，如掃地機(jī)器人、自動(dòng)駕駛交通工具、無(wú)人送貨車等等。

二是全真互聯(lián)網(wǎng)。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)在過去十年極大地提高了人類溝通協(xié)作的效率，并提供大量基于LBS（基于位置的服務(wù)）的應(yīng)用。全真互聯(lián)網(wǎng)在更高算法算力驅(qū)動(dòng)下，會(huì)帶來(lái)不局限于娛樂的全方位社會(huì)活動(dòng)數(shù)字化、生產(chǎn)過程無(wú)人化、線上線下一體化、參與互動(dòng)人群最大化等一系列變革。始于娛樂是這一領(lǐng)域的特點(diǎn)，核心競(jìng)爭(zhēng)力則是背后的規(guī)則與計(jì)算技術(shù)的結(jié)合。誰(shuí)能率先取得規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)的制定權(quán)，誰(shuí)就可能成為下一代數(shù)字技術(shù)的巨人。

三是能源結(jié)構(gòu)的改變。目前，全球大國(guó)追求低碳和可再生能源的競(jìng)爭(zhēng)，也是對(duì)能源自主權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)憑借產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)，可能在碳中和、能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型上實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑。這種領(lǐng)跑既有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也有利于能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型后帶來(lái)的能源安全。

淡水泉投資：三類機(jī)會(huì)間做布局

最近，國(guó)內(nèi)頂流私募基金管理人淡水泉投資，面向客戶和合作伙伴舉辦了2021年度匯報(bào)工作，淡水泉趙軍先生就今年投資問題做了回顧，及2022年投資展望。

淡水泉常常在優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)、周期成長(zhǎng)、新興成長(zhǎng)三類機(jī)會(huì)間做布局。

一、優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)，指各行各業(yè)優(yōu)秀的龍頭公司，它的長(zhǎng)期成長(zhǎng)前景比較確定，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)定；

二、周期成長(zhǎng)，指該行業(yè)有一種周期特性，我們要抓住那些能在行業(yè)周期波動(dòng)中上臺(tái)階的企業(yè)，而不是單純的純周期波動(dòng)，往往在周期性行業(yè)找解決方案；

三、新興成長(zhǎng)，指行業(yè)發(fā)展初期，行業(yè)天花板高，企業(yè)并不能發(fā)展的特別大，但它有很長(zhǎng)的成長(zhǎng)

故事和邏輯，一些新技術(shù)、新業(yè)態(tài)往往在新興成長(zhǎng)領(lǐng)域。新興成長(zhǎng)不僅僅局限在科技型企業(yè)，也包括其他行業(yè)。

目前淡水泉投資最看好的是對(duì)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)采用困境反轉(zhuǎn)策略去布局。淡水泉投資認(rèn)為 2021 年有點(diǎn)類似于 2012 年下半年，市場(chǎng)給我們提供了一個(gè)很好的做困境反轉(zhuǎn)策略的環(huán)境。我們要抓住這個(gè)市場(chǎng)環(huán)境，盡可能優(yōu)化布局。

困境反轉(zhuǎn)模型，要符合 ：

一、無(wú)論企業(yè)自身的還是行業(yè)的困難，都是暫時(shí)的，不能是持續(xù)的困難；

二、經(jīng)歷了困難后能夠恢復(fù)，不能一直在困難中恢復(fù)不了；

三、能在未來(lái) 1-2 年打破歷史業(yè)績(jī)記錄，創(chuàng)造新高4）還要看短期的環(huán)比變化和催化劑。

源樂晟資產(chǎn)：雙碳產(chǎn)業(yè)是未來(lái)星辰大海的產(chǎn)業(yè)

有關(guān)2022年投資機(jī)會(huì)，源樂晟資產(chǎn)董事長(zhǎng)曾曉潔談到了幾個(gè)方向：

第一，我們看好國(guó)產(chǎn)滲透率目前仍然較低的產(chǎn)業(yè)，例如半導(dǎo)體、一些醫(yī)療細(xì)分行業(yè)等仍然在國(guó)產(chǎn)替代的趨勢(shì)下會(huì)保持高速增長(zhǎng)。但具體而言，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈整體較長(zhǎng)，各個(gè)產(chǎn)業(yè)細(xì)分環(huán)節(jié)景氣度也具有差異化，一些攻克“卡脖子”技術(shù)的細(xì)分環(huán)節(jié)未來(lái)發(fā)展空間巨大。包括科學(xué)儀器、軍工新材料等行業(yè)都受益于國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品滲透率的提升，也是未來(lái)很好的投資機(jī)會(huì)。

第二，2021年很多行業(yè)受到了需求下滑疊加成本上升的雙重挑戰(zhàn)，2022年這些行業(yè)如果能推出新產(chǎn)品或向下游提升價(jià)格，同時(shí)原材料成本又能下降，那這些行業(yè)也有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

第三，雙碳是影響全世界未來(lái)5-10年的重要敘事。很多人認(rèn)為雙碳相關(guān)的行業(yè)已經(jīng)上漲了超過一年半，很難再發(fā)現(xiàn)顯著的投資機(jī)會(huì)，但我們認(rèn)為雙碳產(chǎn)業(yè)是未來(lái)星辰大海的產(chǎn)業(yè)，中間可能某些環(huán)節(jié)在當(dāng)下出現(xiàn)了供給過剩的情況，但總有一些環(huán)節(jié)是受益的，例如上游原材料產(chǎn)能提升價(jià)格下降，下游擴(kuò)張是最為受益的。雙碳相關(guān)的新能源行業(yè)仍然值得重點(diǎn)挖掘，尤其是過去一個(gè)月很多投資者正在撤出新能源行業(yè)，相關(guān)個(gè)股也出現(xiàn)了較大的跌幅，從長(zhǎng)期來(lái)看我們認(rèn)為一些行業(yè)格局好的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)仍然有很大的機(jī)會(huì)，當(dāng)然產(chǎn)業(yè)鏈中競(jìng)爭(zhēng)格局惡化或供需關(guān)系失衡的環(huán)節(jié)也要盡量規(guī)避。

凱豐投資：多最便宜的股，空最貴的債

凱豐投資在2022年宏觀投資展望表示，未來(lái)一年，中美政治博弈均衡后的“相向而行”與經(jīng)濟(jì)基本面周期差異帶來(lái)的“政策背離”值得關(guān)注。凱豐判斷，受益于穩(wěn)定的政治，港股的機(jī)會(huì)或?qū)⒆畲?；受損于通脹的壓力，歐洲債券或最為利空。整體上，我們建議多最便宜的股，空最貴的債。

至于其他資產(chǎn)，凱豐判斷A股將受益于政策驅(qū)動(dòng)的合理增長(zhǎng)所帶來(lái)的預(yù)期改善。相較于美債與A股，國(guó)債被相對(duì)高估。國(guó)債除了對(duì)沖股票風(fēng)險(xiǎn)以外，其阿爾法吸引力較低。商品的機(jī)會(huì)從普漲轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，“雙碳”主題依然是最大的驅(qū)動(dòng)因素之一。與高估值的綠色能源股相比，新能源需求較高的有色估值相對(duì)合理，而重碳的原油價(jià)格相對(duì)偏高。

你對(duì)2022年怎么看？歡迎發(fā)表自己的觀點(diǎn)！

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

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