01

跌停的現(xiàn)實

今年6-7月，南疆阿克蘇地區(qū)出現(xiàn)較為顯著的干熱風天氣，本產季干熱風發(fā)生的時間正好處于棗樹第二輪花期。棗樹一般開花有三輪，受養(yǎng)分供給和積溫的影響，第二輪花形成的坐果產量占當年紅棗總產量的比例能達到70%以上。因此，本輪不良天氣對紅棗減產影響很大。

但近期期貨行情卻一反前期減產兌現(xiàn)時的強勢，跌跌不休。更在1月4日出現(xiàn)了跌停行情。

我們認為下跌行情主要的依仗一是倉單壓力高企，交割供應非常充足。二是近期旺季不旺，走貨速度偏慢，市場出現(xiàn)恐慌踩踏情緒。

截至1月5日，倉單數(shù)量為12917張，與有效預報合計18586張，對應干制紅棗超過9萬噸，導致倉單壓力高企。

除去高企的倉單壓力，傳統(tǒng)旺季消費不如預期也是近期行情不斷下行的動因。由于新疆產區(qū)受6-7月干熱風影響，減產明顯，疊加出疆運費上漲，本年采購成本明顯高于往年。

貿易商普遍對于銷售行情有較高的期望，紛紛高價采購新棗并試圖高價出售，賺取差價。

然而紅棗作為直接面向消費者的農副產品，其消費過程較為緩慢。其次，貿易商前期采購積極導致市場貨源供應較為充足。另外，由于貼近消費者，消費端備貨量較其他農產品偏小。上述因素共同導致了近期走貨速度慢于預期。

近期走貨速度慢于預期與資金壓力的雙重影響，使不少貿易商陷入了恐慌情緒，急于讓利出貨。

綜上所述，高企的倉單壓力與現(xiàn)貨市場蔓延的恐慌情緒可能是本次跌停的一大原因。

02

鄭州疫情對紅棗流通的影響

1月3日，河南省鄭州出現(xiàn)本土無癥狀感染者。受疫情影響，1月4日，鄭州部分地鐵站臨時關閉，實施全員核酸檢測，對管城回族區(qū)、二七區(qū)部分區(qū)域實行分類管理等防控舉措以阻斷疫情傳播。

河南重要貿易市場萬邦市場、加工集散中心新鄭孟莊并未被納入分類管理范圍，所受直接影響較小。

因此目前情況下，本輪鄭州疫情對于河南紅棗加工貿易的影響較小。倘若疫情擴散導致管控措施進一步升級，則可能會造成河南紅棗交易、出貨受阻。

03

未來行情展望

近期通過貿易商我們得知，崔爾莊市場有大量新一級果被收購用作倉單交割，然而其數(shù)量距離目前倉單數(shù)量相距明顯較遠。單憑本年新果無法支撐起目前的倉單數(shù)量。

我們已經多次提出期貨合約對干制紅棗的制作日期有規(guī)定，而對于干制紅棗的原料并未具體規(guī)定。由于紅棗耐儲，陳棗可以在本年 11 月后加工烘干，其中符合交割標準的便可以用于倉單交割。因此本產季倉單和有效預報穩(wěn)定增加的事實與本產季新果減產并不形成矛盾。

消費方面，雖然短期內消費能力快速大幅提升可能性較低，走貨速度獲得質的提升可能性同樣較低，但目前的恐慌情緒也較難長期維持。目前河北、河南成交情況尚可，銷售進度并未出現(xiàn)非常明顯的滯后。

一方面，貿易商反映目前現(xiàn)貨已在低價保本銷售，進一步降價虧本銷售可能性不大。

另一方面，本產季減產已成事實，貿易商反映河北崔爾莊庫存遠少于去年。減產帶來的高價同時導致貿易商采購量偏少，市場供給整體偏緊。另外，本年度新果一級品存在較多收購作為倉單的情況，進一步收緊市場供給。

若現(xiàn)貨市場恐慌情緒過去，逐步消化新季紅棗，本身偏緊的供給可能給行情帶來回暖的機會，從而帶動期貨行情恢復理性。